マクロの不確実性がクジラのコインを売り払い、リスク回避を促した一方で、蓄積を続けるスモールタイムホルダーにはほとんど影響がなかった。
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蓄積トレンドスコアは、エンティティが積極的にコインを蓄積しているかどうかを判断するために使用されるオンチェーン指標です。これは、任意のコホートに適用して特定のグループの行動を判断することができるため、売買に対する市場全体のセンチメントを示すはるかに優れた指標です。
この指標は、エンティティの参加スコアと残高変化スコアの2つの指標で構成されています。エンティティの参加スコアはコイン全体の残高を表し、残高変化スコアは1ヶ月間の新規コインの売買枚数を表す。
蓄積傾向スコアが1に近いほど、ネットワークの大部分が蓄積していることを示し、スコアが0に近いほど、ネットワークが主にコインを分配していることを示す。
ビットコインに適用した場合、累積トレンドスコアは、市場参加者の1ヶ月間の残高サイズと行動に対する大きな洞察を提供します。取引所と採掘業者は、データをより市場の状況を代表するものにするために、この指標から除外されています
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ビットコイン蓄積トレンドスコア（出典：Glassnode）
2020年4月から2022年8月までのビットコインの蓄積トレンドスコアでは、4つの明確な蓄積期間が示されています。上のチャートで緑色にハイライトされているのは、2020年3月、2021年初頭、2022年初頭、2022年5月下旬に発生した集積期です。最も大きな累積率は、COVID-19のパンデミックの発生が世界市場を押しつぶした2020年3月に見られました。5月下旬から7月上旬にかけてのテラ（LUNA）の暴落をきっかけに見た大きな売りが、大きな積み上げのきっかけとなったのです。
赤と黄色で強調したのは、すべての蓄積期間に続いてコインが分配された期間である。コインの流通率が最も高かったのは、2021年夏の中国からの採掘者の流出と、2022年2月のロシアのウクライナ侵攻の開始の時期である。また、今夏は、マクロの不確実性により、より多くの投資家がポートフォリオのリスク回避を迫られ、多くのアドレスがBTCを売却しています。
蓄積傾向スコアをコホート別に分解すると、ビットコインネットワーク上の2つの主要なグループ、クジラとエビの行動が明らかになります。クジラは1,000BTC以上を所有するアドレス、シュリンプは1BTC未満のアドレスと定義されています。
7月中、クジラもシュリンプも積極的にBTCを蓄積しています。以下のグラフは、コホート別の蓄積率を示しており、クジラ、エビ、およびその間の全員が1ヶ月間蓄積しています。
コホート別ビットコイン蓄積傾向スコア（出典：Glassnode）
しかし、8月に入ると、クジラの蓄積率は減少し始めています。全体的なマクロの不透明感から、多くの大口保有者がリスク回避と保有BTCの売却に動いています。多くの投資家は厳しい冬を予期しており、できるだけ多くの流動性を得ようとしている。
BTCをまだ積み上げている主体はエビだけで、大多数の大口保有者が売り払いを始めたときにも積み上げを続けている。7月は2018年以降で最も小口保有者の蓄積が進んだ月であり、エビは単月で6万BTC以上残高を増やした。2番目に大きな蓄積は、ビットコインが史上最高値を記録した2017年12月で、エビが1ヶ月で52,000BTCを蓄積した時でした
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1BTC未満を保有するビットコインシュリンプのネットポジション変化（出典：Glassnode）
このことから、少額保有者はビットコインの2万ドル前後の価格を非常に魅力的と捉え、価格が横ばいでも長期投資のためにコインの取得を続けていることがわかります
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