As short-term investors face significant financial stress, BTC market is currently testing a decisive pivot point. また、マイナーによる最近の支出は、短期的な自信の欠如に関連しているとの見方もある。オンチェーンによる状況分析
ビットコインが短期的なピボットポイントをテスト
2023年5月に始まった下降トレンドに回帰し、ビットコイン（BTC）価格は現在、決定的なレベルに近づいている。最近、BTC価格は25,000ドルから27,000ドルの間で高いボラティリティで変動しており、投資家はそのトレンドに疑念を抱いている。
図1：BTC日次価格
ここで重要なのは、BTC価格が前回の分析で特定した短期ピボット・ポイントに位置していることである。短期投資家（STH）の研究を続け、今日はこのような決定的な確信のテストに彼らがどのように反応するかを評価する。
さらに、ビットコインのマイナーに注目し、中国のマイニングプールPoolinが保有するBTCの最新のオンチェーンの動きを詳細に分析する。
Testing the short-term pivot
ここ数日は、米国で運営されている中央集権的取引所（CEX）であるコインベースとバイナンスに対する証券取引委員会（SEC）の法的攻撃による恐怖が際立っていた。
市場はこのパニックによって生じた売り圧力を吸収しているようで、これはむしろ建設的な兆候である。投資家心理がこのニュースの影響をほとんど受けていないとすれば、2021年から2022年の弱気相場で感じられた弱気バイアスの影響力が弱まっているためだ。
BTCは、BTCの上昇トレンドにとって理想的なサポートレベルである短期実現価格（約26,400ドル）のすぐ下で跳ね返されている。過去のサイクルからすると、このようなテストは上昇トレンドの再開に有利に働く可能性が高い。
Figure 2: Classic, adjusted and short-term realised price
ただし、価格がこの水準を大きく下回ると、BTCの短期トレンドが無効となり、より深刻な調整が起こり、かなりの損失が発生する可能性がある。
短期投資家（STH）の潜在的な収益性を見ると、このグループによるBTC供給の大半が現在、高度な損切り状態にあることがわかる。
合計265万BTCのうち、STHがまだ利益を上げて保有しているのは100万BTCのみである。その大半は25,800ドルに近い購入価格であるため、約165万BTCが潜在的な損失状態にある。
図3：STHの利益における供給の割合
これは、このグループが保有する総供給量のほぼ63%に相当し、短期投資家が現在、かなりの財務的ストレスに直面していることを示している。念のため言っておくが、こうした投資家は非常に繊細な心理的プロフィールを持つ。長期投資家の信念とは反対に、短期投資家の感情的な傾向は、短期的なボラティリティの高い動き（パニックやFOMO）の主な要因の一つである。
このような状況下では、STHがパニックに陥り、協調的な損切りを行う可能性は無視できない。金融ストレスが大きく、市場の短期トレンドが不透明であるにもかかわらず、STHは中程度の損失を出した。
図4：STHの実現利益と損失（総供給量に占める割合）
このグループが取引所に送った利益/損失のBTCの量を分析すると、2つの顕著な事実を観察することができる。
- 2023年初頭からの連続的な利益の波に続き、5-6月期には最初の一貫した損失の波が見られた。この波は30,000ドルレベルの拒否によって始まり、現在注目すべきピークを記録している；
- ここ数日間で、この損切りの急増は、STHが保有する総供給量の0.5%を超える日々の支出に相当するまでになった。この小規模な損切りは、3月上旬の損切りと一致している。
これは、このグループの一部がすでに潜在的な売り圧力を使い果たしたことを意味する。しかし、一部の短期投資家は先週から損切りの売りを出しているものの、BTCのスポット価格が急落するほどではない。
プーリンがBTCを清算
BTCマイナーに目を向けよう。昨年4月の採掘業者の状況分析では、採掘業者の財務状況は2023年初めに急速に回復し、採掘活動は再び利益を上げていることを確認した。
全体として、採掘業者のネットフローは比較的中立であり、BTC価格は売却を促すほど高くはないと想定した。しかし、データによると、BTCマイナーに関連するウォレットから記録的な流出がごく最近発生している。
- 2023年6月8日：1625 BTCの流出。
- 3 2023年6月：2551 BTCの送金；
2023年6月8日：1210 BTCを送金。
図5：マイナーから取引所（CEX）へのフロー
これらのフローが注目されるとすれば、それは近年と比較して非常に大量のフローであり、最後の強気相場であった2021年12月に発生した2098BTCの利益確定売りをも上回っているからである。
BTCのトレンドに対する自信のなさから売りに出ているマイナーもいるかもしれないと推測する前に、この支出に関与している主体を見てみよう：北京に拠点を置くPoolinマイニングプール。
DeFiセクターのイールドファーミング活動に関与しているこの企業は、2021年から2022年の弱気相場を通じて大きな財務的損失を被った。DeFiへのエクスポージャーとマイニング事業の収益性の低下により、Poolinは流動性の問題を理由に、2022年9月にウォレットからの引き出しを停止せざるを得なくなった。
図6：Poolinの収益（BTC）とハッシュレートの相対シェア（%）
それに関連するハッシュレートの10％以上が他のプールに直接リダイレクトされ、会社の収益に大きな落ち込みを引き起こし、2023年の初めに無一文になった。
今日、Poolinは世界のハッシュレートのわずか1％を占めるに過ぎず、2021年3月の1日あたり177BTCというピーク時から90％以上も収益が激減している。このような背景から、Poolinは現在、資本の一部を清算しようとしており、上記で明らかにした流出が発生している
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図7：取引所へのプールインのフロー（CEX）
プーリン・ポートフォリオからの資金流出を詳しく見ると、上記の記録的な資金流出と直接関連していることがわかる。
- 2023年5月31日：2010 BTCの送金 ；
これらの移動の間、Poolinによって動員されたBTCは、マイナーから取引所への総量の95%以上を占めていた。したがって、BTCのトレンドに自信がないために一部のマイナーたちが売りに走ったという仮説は無効である。
BTCの今回のオンチェーン分析のまとめ
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今週のデータによると、BTC市場は現在、2023年1月以来進行中の上昇トレンドの継続または無効に向けてBTCの短期トレンドを導く決定的なピボットポイントを試しています。
短期投資家による未実現損失は、このグループの総供給量のほぼ63%を占めており、彼らが現在大きな財務的ストレスに直面していることを示している。このような状況下では、STHsがパニックに陥り、協調的な損切りを行う可能性は無視できない。
しかし、STHはここ数日、かなり緩やかな損失を出している。このグループの一部はすでに潜在的な売り圧力を使い果たしたが、BTCのスポット価格を急落させるほどではない。
最後に、マイナーによる最近の支出は、BTCのトレンドに対する自信の欠如と関連しているのではなく、2022年9月以来困難な時期を経験しているPoolinマイニングプールの資産の一部の清算と関連している。
