Un environnement inflationniste élevé est un territoire complètement nouveau pour le bitcoin et sa fonction de réaction, a déclaré un analyste.
Le tambour du « bitcoin est une couverture contre l’inflation » se fait entendre de plus en plus fort, alors que la crypto-monnaie a atteint de nouveaux records à près de 69 000 $ mercredi dernier, après que les États-Unis aient annoncé une inflation au plus haut depuis trois décennies.
C’était peut-être la première fois que la crypto-monnaie, vieille de dix ans, s’échangeait comme une réserve de valeur en réponse à des données économiques renforçant les craintes de pressions sur les prix devenant incontrôlables. Cependant, les experts en finance traditionnelle ne sont toujours pas convaincus de son acceptation croissante en tant qu’or numérique, une valeur refuge.
« Le rallye de la crypto sur l’inflation élevée est un indice sur la direction qu’elle prend en tant que classe d’actifs, mais la forte chute de fin de journée souligne les limites », a déclaré Adam Button, analyste des devises et rédacteur en chef chez ForexLive. « Pour l’instant, le bitcoin reste un actif à risque ».
Le risk-on fait référence à une situation où les investisseurs sont prêts à investir dans des actifs sensibles à la croissance comme les métaux industriels, les marchés boursiers, les devises des matières premières. Cela se produit généralement lorsque l’on s’attend à ce que l’économie se porte bien, ou que les liquidités en monnaie fiduciaire sont abondantes.
Le bitcoin est assez sensible aux attentes de changements dans la liquidité de la monnaie fiduciaire. La crypto-monnaie a connu un sextuple rallye jusqu’à plus de 60 000 dollars en 10 mois, jusqu’en avril 2021, alors que la Fed imprimait des billions de dollars pour contrer la récession induite par le coronavirus.
Et si le bitcoin a augmenté de 3 000 dollars grâce aux données sur l’inflation, les gains ont été plus qu’annulés en fin de journée, car les marchés des taux d’intérêt ont évalué une plus grande probabilité de hausses plus rapides et plus tôt des taux de la Fed. Les marchés d’actions ont connu une évolution similaire. Les banques centrales augmentent souvent les coûts d’emprunt et aspirent les liquidités du système pour contenir l’inflation.
« La réaction du bitcoin à l’inflation semble plus conforme à la lecture que fait le marché boursier des implications d’une exposition spéculative peut-être excessive qu’à l’érosion de la valeur du dollar », a déclaré John Kicklighter, stratège en chef du portail de recherche sur le forex DailyFX. « L’utilisation de la crypto-monnaie semble être moins une utilité (comme un anti-fiat) qu’un véhicule spéculatif dans lequel se diversifier. »
Les commentaires suggèrent que la crypto-monnaie doit développer une résilience aux ventes boursières pour cimenter sa position d’actif sans risque et attirer davantage de demande de refuge de la part des investisseurs du marché traditionnel.
Les données de CoinDesk montrent que la corrélation à 60 jours entre le bitcoin et le S&P 500 a récemment atteint 0,42, le plus haut niveau depuis au moins 18 mois. Pendant ce temps, la corrélation négative avec l’indice du dollar, qui suit la valeur du billet vert par rapport aux principales devises, s’élève à -0,22.
Un autre facteur censé empêcher le bitcoin de devenir un actif refuge est la volatilité de son prix. « La stabilité sera tout aussi importante pour le bitcoin. Tout actif dont les fluctuations intrajournalières de +5 % sont courantes ne convient pas à une grande cohorte d’investisseurs, et la transition sera lente », a déclaré M. Button, ajoutant qu’il faudra des années pour cimenter sa relation avec l’économie réelle.
Les fluctuations du prix du bitcoin pourraient se calmer dans les mois à venir, les traders utilisant de plus en plus des pièces stables ou des devises fiduciaires au lieu de pièces cryptographiques comme garantie pour négocier des contrats à terme.
Manque de preuves anecdotiques
Selon certains observateurs, l’histoire du bitcoin est trop courte pour tirer des conclusions et pourrait être, au mieux, une couverture contre l’inflation.
En effet, le cas d’utilisation du bitcoin comme couverture de l’inflation est testé pour la première fois. Le taux d’anticipation de l’inflation à 5 ans aux États-Unis, qui représente la façon dont le marché prévoit l’inflation à long terme, était dans une spirale descendante entre 2013 et début 2020, selon les données de la Banque de St. Louis de la Réserve fédérale.
« Nous nous trouvons dans un environnement de pressions inflationnistes significativement élevées, un environnement qui est également un territoire complètement nouveau pour le bitcoin et sa fonction de réaction, en d’autres termes, il reste à voir si le bitcoin est une couverture décente de l’inflation ou non », a déclaré Marc-André Fongern, analyste principal chez Fongern Global FX, à CoinDesk dans un chat LinkedIn.
Les analystes de JPMorgan ont cité l’attrait de la réserve de valeur du bitcoin et la hausse des attentes en matière d’inflation comme les principales raisons de la hausse de 40 % de la crypto-monnaie en octobre. Cependant, il convient de noter que le rallye s’est produit pendant les hausses du marché boursier.
M. Fongern a déclaré que la crypto-monnaie pourrait être confrontée à une pression à la vente si la Fed répond aux risques d’inflation par une réduction plus rapide ou même des hausses de taux dans un avenir proche.
Selon M. Kicklighter, la forte volatilité du bitcoin devient attrayante principalement lorsque le marché stimulé est contraint de rechercher des rendements plus élevés plutôt que de s’asseoir sur un actif dont le taux de rendement réel ou ajusté à l’inflation est négatif.
« Bien que la perspective des traders de détail puisse considérer le BTC comme une alternative viable au dollar, l’argent plus profond derrière les intérêts institutionnels ne va pas changer pour le bitcoin lorsque la liquidité est une force motrice », a déclaré Kicklighter. « Cela se traduira probablement par une offre plus forte pour les devises telles que l’euro, la livre et le yen, qui sont plus largement acceptées dans les structures financières mondiales ».
Baromètre du sentiment spéculatif
Les cambistes considèrent toujours le bitcoin comme un baromètre de l’appétit général pour le risque, tout comme les paires de yens japonais, ainsi que les valeurs technologiques et mèmes.
« Je me réfère personnellement aux flux et reflux du mouvement du bitcoin de la même manière que je surveille les actions Tesla ou les actions mèmes « , a déclaré Kicklighter à CoinDesk dans une réponse par e-mail. « Bien qu’il existe des différences significatives entre ces différents marchés, ils fournissent un contraste et donc une couleur sur les appétits des traders particuliers et professionnels qui cherchent à profiter de conditions spéculatives favorables. »
Selon Button de ForexLive, le bitcoin peut être utilisé pour une lecture plus large des marchés et de l’économie, mais seulement dans les grandes lignes ou sur une base hebdomadaire. Les grands mouvements dans la crypto ont eu des répercussions sur les marchés boursiers plus tôt cette année. Par exemple, les actions américaines ont chuté le 19 mai lorsque le bitcoin s’est effondré de 30 % pour atteindre 30 000 dollars.
Au jour le jour, il y a plus de bruit provenant du bitcoin que de signaux si vous négociez des devises, des obligations, des matières premières ou des actions », a déclaré M. Button, ajoutant que les rallyes astronomiques de jetons mèmes comme le dogecoin ou le shiba offrent probablement un meilleur aperçu de l’état d’esprit du public spéculateur.
Un coup d’œil à l’action des prix du bitcoin et du dollar australien-yen japonais (AUD/JPY), une jauge de risque du marché des devises, nous dit que les traders traditionnels du marché peuvent avoir raison de traiter la crypto-monnaie comme un indicateur avancé du sentiment de risque plus large. Le graphique ci-dessous montre le bitcoin en tête des sommets et des creux de la paire de devises.
Bitcoin and AUD/JPY price charts (TradingView)
Le bitcoin a atteint son point le plus bas et a commencé à monter quatre semaines avant que l’AUD/JPY ne se taille un creux à la mi-août de cette année, répétant le schéma observé en septembre-octobre 2020.
« La paire AUD/JPY est très dépendante de l’environnement de risque de l’économie mondiale. L’AUD restera en demande si la reprise économique mondiale se poursuit, ce qui aidera la paire à s’apprécier. Cependant, tout signe de détresse poussera les investisseurs vers le JPY, entraînant une dépréciation de la paire AUD/JPY », a déclaré Forex.com dans un article de prévision publié en septembre.
Tout bien considéré, les observateurs traditionnels du marché estiment que le bitcoin n’a pas encore trouvé sa place en tant que couverture contre l’inflation. Cela dit, ils s’accordent à dire que la crypto-monnaie a franchi le Rubicon.
« Pour ce qui est de devenir un actif grand public, je ne pense pas qu’il y ait de doute qu’il l’est déjà. Elle a franchi le seuil maintenant et va continuer à être acceptée », a déclaré Button. « Ce thème séculaire est beaucoup plus important que de le négocier autour de toute publication de données économiques ou de tout autre thème avec lequel le marché flirte. »
Le bitcoin a été vu pour la dernière fois en train de se négocier près de 65 825 dollars, ce qui représente un gain de 0,5 % sur la journée, selon les données de CoinDesk.
