UST und LUNA im freien Fall, während der gesamte Kryptomarkt die Kapitulation aufgrund einer Erkenntnis der Hauptrisiken beobachtet
Die in der Schweiz ansässige Kryptobörse SwissBorg hat einen Bericht über die Risiken rund um den Stablecoin von Terra, UST, veröffentlicht. Der Token unterliegt derzeit einer extremen Volatilität und wird zum Zeitpunkt der Erstellung des Berichts mit nur 0,59 $ gehandelt. SwissBorg gab am 10. Mai eine Risikowarnung an die Nutzer heraus und pausierte am selben Tag die Abhebungen von UST, Stunden bevor Binance diesem Beispiel folgte. Der Bericht wurde im April fertiggestellt, und fast alle der identifizierten Risiken treten derzeit in Kraft.
Risiken von TerraUSD (UST)
Im Gegensatz zu anderen Stablecoins wie USDT oder USDC, die durch Fiat-Sicherheiten und andere liquide Vermögenswerte gesichert sind, ist UST ein algorithmisch gesichertes Token.Wir habeneinen Bericht des DFi-Teams von SwissBorg über UST-Risiken erhalten. In dem Bericht heißt es: „Benutzer auf Terra können jederzeit 1 $ LUNA verbrennen, um 1 UST zu prägen, oder 1 UST verbrennen, um LUNA im Wert von 1 $ einzulösen. Daher sind das Schicksal von UST und LUNA eng miteinander verknüpft, und damit auch die damit verbundenen Risiken“. Das ist wichtig. Es wurden vier Hauptrisikobereiche hervorgehoben;
- Eine Todesspirale von UST-TerraLuna
- Risiken des Ankerprotokolls
- UST-Verlust des Pflocks
- Ein strukturiertes Modell für den Ausfall.
Todesspirale von UST-TerraLuna
SwissBorg erzählte von einer möglichen „Todesspirale“ zwischen TerraLuna und UST, die zum Absturz von LUNA führen und einen Bank-Run auf UST noch verstärken würde. LUNA wird derzeit mit einem Minus von 90 % seit dem 9. Mai gehandelt, was darauf hindeutet, dass dieses Szenario nun eintritt und UST ebenfalls um 30 % gefallen ist. Der Bericht erklärt die Todesspirale im Detail:
„Wenn der LUNA-Kurs unter Druck steht, könnten UST-Inhaber befürchten, dass die UST-Anbindung gefährdet ist, und beschließen, ihre UST-Positionen zurückzukaufen. Zu diesem Zweck werden UST verbrannt und LUNA geprägt und auf dem Markt verkauft. Dies würde den Rückgang des LUNA-Preises noch verstärken und weitere UST-Inhaber zum Verkauf ihrer UST veranlassen. Dieser Teufelskreis ist als „Bank Run“ oder „Todesspirale“ bekannt.
Quelle: SwissBorg UST Risk Report
Ankerprotokoll Risiko
Anchor Protocol ist die Terra-Ökosystem-Plattform, die hohe Zinsen beim UST-Staking bietet. Die Plattform hat in den letzten Wochen bis zu 19 % angeboten, mit einer TVL von rund 15 Mrd. $ in der Spitze. Die TVL ist in den letzten Tagen stark gesunken, wobei sowohl die Einzahlungs- als auch die Ausleihwerte im freien Fall sind.
Quelle: Anchor Protocol
SwissBorg nennt hier das Risiko: „Wenn der Preis von LUNA (und bLUNA) fällt, könnte dies eine Liquidation der LUNA-Sicherheitspositionen auslösen. Die UST würden dann wieder in LUNA verbrannt, was den Preisverfall von LUNA weiter verschärfen würde.“
Laut Berichten von Nutzern auf Twitter konnten zahlreiche Anleger aufgrund von Netzwerküberlastungen, die zu Liquidationen führten, nicht auf ihre Terra Station-Wallets zugreifen.
Die Unfähigkeit, auf die Wallets zuzugreifen, hat dazu geführt, dass die Nutzer nicht in der Lage waren, Gelder einzuzahlen, um ihren LTV zu senken, was zu Liquidationen führte. Dies scheint teilweise für den steilen Rückgang des LUNA-Kurses in der letzten Woche verantwortlich zu sein. SwissBorg stellte in ihrem Bericht ausdrücklich fest, dass „jedes Problem mit Anchor wahrscheinlich eine Kaskade von UST-Rücknahmen mit all den zuvor erwähnten Konsequenzen auslösen würde“.
UST Verlust der Bindung
Swissborg skizzierte ein mögliches Szenario, bei dem „eine Todesspirale zusammen mit einer Kaskade von Liquidationen in Anchor dazu führen könnte, dass die Marktkapitalisierung von LUNA unter die Marktkapitalisierung der umlaufenden UST fällt.“ Wie auf dem CryptoSlate Coin Tracker zu sehen ist, hat dies nun stattgefunden, wobei die Marktkapitalisierung von LUNA auf nur noch $370M gefallen ist
Coin Tracker
SwissBorg hat allein diese Situation als hoch korreliert mit dem Risiko eines UST-Depegging identifiziert. Nach dem derzeitigen Stand der Dinge ist dies nur einer der Faktoren, die das Terra-Ökosystem beeinflussen. Die nachstehende Grafik zeigt ein Ereignis im Mai 2021, bei dem sich die Marktkapitalisierung für einen kurzen Zeitraum überschnitt, und dessen Auswirkungen auf die UST-Anbindung
Quelle: SwissBorg UST Risk Report
Strukturiertes Modell für den Ausfall
SwissBorg hat das Merton-Modell zur Bewertung des Ausfallrisikos als anwendbar für die Bewertung der mit UST verbundenen Risiken identifiziert
„Das Merton-Modell verwendet die Black-Scholes-Merton-Optionspreismethoden und ist strukturell, weil es eine Beziehung zwischen dem Ausfallrisiko und der Vermögensstruktur (Kapital) des Unternehmens herstellt. „
Der Bericht veranschaulicht, wie die komplexe Formel des Merton-Modells das Risiko analysiert, dass ein Vermögenswert unter seine Haftungsschwelle fällt, wie unten dargestellt.
Quelle: SwissBorg UST Risikobericht
In Bezug auf das Terra-Ökosystem ermittelte der Bericht die Wahrscheinlichkeit, dass UST seinen Halt verliert
Der Vermögenswert A wird durch die Marktkapitalisierung von LUNA dargestellt.
- Passivwert L wird durch die Marktkapitalisierung von UST dargestellt.
- Wenn zu einem bestimmten Zeithorizont T die Marktkapitalisierung von Luna kleiner ist als die von UST, geht die Bindung von UST verloren
Die obigen Daten wurden grafisch dargestellt, um die Wahrscheinlichkeit zu zeigen, dass UST täglich seine Bindung verliert. Im Mai 2021 stieg das Risiko auf knapp 100 %, bevor es im November wieder auf 20 % fiel. Bis April 2022 stieg das Risiko kontinuierlich auf 60 % an. Gegenwärtig hat der UST bei einem Kurs von 0,59 $ seine Bindung endgültig verloren:
Risiko Schlussfolgerungen
SwissBorg kam zu dem Schluss, dass „das Schicksal (und die Risiken) von UST eng mit dem von LUNA verbunden sind. Jede Annäherung der Marktkapitalisierung von LUNA an die von UST birgt das ernsthafte Risiko, die Bindung zu verlieren“. Ihre Empfehlung lautete, die Position von UST gegenüber LUNA genau zu beobachten, die TVL von Anchor Protocol auf einen Rückgang hin zu überprüfen, das Marktvolumen von LUNA zu verfolgen, um die Liquidität sicherzustellen, und auf einen Rückgang der Nachfrage nach Terra-Stablecoins zu achten.
Zurzeit sind alle diese Bedingungen erfüllt. LUNA ist um 90 % gefallen, UST um 30 %, Anchor Protocol TVL um 60 % und die Nachfrage nach Terra Stablecoins stagniert. Darüber hinaus hat der Rückgang der gesamten Marktkapitalisierung von Kryptowährungen einen perfekten Sturm für einen schwarzen Schwan in Bezug auf das Terra-Ökosystem geschaffen. Wird Terra diesen Sturm überleben oder werden Token im Wert von zig Milliarden Dollar vom Erdboden verschluckt?
Unabhängig davon, ob Terra sich erholen kann, gibt es viele Investoren, die aufgrund der Liquidationen von Anchor Protocol nicht in der Lage sein werden, dies zu tun:
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Und es ist kein kleiner Betrag, 133.000 Dollar. Das war alles, was ich hatte, im Ernst, dieser Scheiß hat mich bis auf ein paar Tausend Ersparnisse ziemlich ruiniert. I’m fucked 10 ways to sunday
– Wicklidation (@Joe_Cool_Bitmex) May 11, 2022
