UST e LUNA in caduta libera mentre l’intero mercato delle criptovalute assiste alla capitolazione dovuta alla presa di coscienza dei rischi principali
La borsa delle criptovalute con sede in Svizzera, SwissBorg, ha pubblicato un rapporto sui rischi che circondano la stablecoin di Terra, UST. Il token sta attraversando una fase di estrema volatilità, essendo scambiato a soli 0,59 dollari al momento della scrittura. SwissBorg ha emesso un avviso di rischio per gli utenti il 10 maggio e ha sospeso i prelievi di UST lo stesso giorno, ore prima che Binance ne seguisse l’esempio. Il rapporto è stato completato ad aprile e quasi tutti i rischi identificati si stanno attualmente manifestando.
Rischi di TerraUSD (UST)
A differenza di altre monete stabili come USDT o USDC, sostenute da garanzie fiat e altri beni liquidi, UST è un token sostenuto da algoritmi.Abbiamoottenuto un rapporto dal team DFi di SwissBorg sui rischi di UST. Il rapporto spiega che “in qualsiasi momento, gli utenti di Terra possono bruciare 1 dollaro di LUNA per coniarne 1 UST, o bruciare 1 UST per riscattare 1 dollaro di LUNA. Pertanto, il destino di UST e LUNA è strettamente legato, così come i rischi connessi”. Importante. Il documento ha evidenziato quattro aree chiave di rischio:
- Una spirale di morte di UST-TerraLuna
- Rischi del protocollo Anchor
- Perdita di peg
- Un modello strutturato per il default.
Spirale di morte di UST-TerraLuna
SwissBorg ha raccontato di una potenziale “spirale mortale” tra TerraLuna e UST che causerebbe il crollo di LUNA e accentuerebbe ulteriormente la corsa agli sportelli di UST. LUNA è attualmente in ribasso del 90% dal 9 maggio, il che indica che questo scenario si sta realizzando con UST in ribasso del 30%. Il rapporto spiega in dettaglio la spirale di morte.
Se il prezzo di LUNA è sotto pressione, i detentori di UST potrebbero temere che il peg UST sia a rischio e decidere di riscattare le loro posizioni UST. Per farlo, gli UST vengono bruciati e LUNA viene coniato e venduto sul mercato. Ciò aggraverebbe ulteriormente il calo del prezzo del LUNA, spingendo altri detentori di UST a vendere i loro UST. Questo circolo vizioso è noto come “bank run” o “spirale della morte”.
Fonte: SwissBorg UST Risk Report
Rischio del Protocollo di Ancoraggio
Anchor Protocol è la piattaforma dell’ecosistema Terra che offre un elevato interesse per lo staking degli UST. La piattaforma ha offerto fino al 19% nelle ultime settimane con un picco di TVL di circa 15 miliardi di dollari. Il TVL è crollato negli ultimi giorni, con valori sia di deposito che di prestito in caduta libera.
Fonte: Anchor Protocol
SwissBorg ha identificato il rischio in questo caso come “se il prezzo di LUNA (e bLUNA) scende, questo potrebbe innescare una liquidazione delle posizioni collaterali LUNA. Gli UST verrebbero quindi bruciati nuovamente in LUNA, esacerbando ulteriormente il calo del prezzo di LUNA”.
Secondo quanto riportato dagli utenti su Twitter, numerosi investitori non sono riusciti ad accedere ai loro portafogli Terra Station a causa della congestione della rete che ha portato alla liquidazione.
L’impossibilità di accedere ai portafogli ha fatto sì che gli utenti non potessero depositare fondi per diminuire il loro LTV, costringendo alla liquidazione. Questo sembra essere in parte responsabile del forte calo del prezzo di LUNA nell’ultima settimana. SwissBorg ha specificamente dichiarato nel suo rapporto che “qualsiasi problema con Anchor causerebbe probabilmente una cascata di riscatti di UST con tutte le conseguenze precedentemente menzionate. “
UST perdita del peg
Swissborg ha delineato un potenziale scenario in cui “una spirale di morte insieme a una cascata di liquidazioni in Anchor potrebbe far scendere la capitalizzazione di mercato di LUNA al di sotto della capitalizzazione di mercato degli UST in circolazione”. Come si evince dal tracker delle monete di CryptoSlate, questa situazione si è verificata, con LUNA che è scesa a soli 370 milioni di dollari di capitalizzazione di mercato.
Coin Tracker
SwissBorg ha identificato questa situazione come altamente correlata al rischio di de-pegging degli UST. Allo stato attuale, questo è solo uno dei fattori che influenzano l’ecosistema Terra. Il grafico seguente mostra un evento del maggio 2021 in cui il market cap si è incrociato per un breve periodo e il suo effetto sul peg degli UST.
Fonte: SwissBorg UST Risk Report
Modello strutturato per il default
SwissBorg ha identificato il modello di Merton per la valutazione del rischio di default come applicabile alla valutazione dei rischi associati agli UST.
“Il modello di Merton utilizza i metodi di determinazione del prezzo delle opzioni di Black-Scholes-Merton ed è strutturale perché fornisce una relazione tra il rischio di default e la struttura patrimoniale dell’impresa “
Il rapporto ha illustrato come la complessa formula utilizzata nel modello di Merton analizza il rischio che un’attività scenda al di sotto della soglia di passività, come mostrato di seguito.
Fonte: SwissBorg UST risk report
Per quanto riguarda l’ecosistema Terra, il rapporto ha determinato la probabilità che UST perda il suo peg.
-
Il valore patrimoniale A è rappresentato dalla capitalizzazione di mercato di LUNA.
- Valore delle passività L è rappresentato dalla capitalizzazione di mercato di UST
- se in un dato orizzonte temporale T la capitalizzazione di mercato di Luna è inferiore a quella di UST, il peg UST viene perso
I dati di cui sopra sono stati rappresentati in un grafico per mostrare la probabilità che l’UST perda il suo peg ogni giorno. Nel maggio 2021, il rischio è salito a poco meno del 100%, prima di scendere al 20% in novembre. Il rischio è aumentato costantemente fino a raggiungere il 60% nell’aprile 2022. Attualmente, gli UST, scambiati a 0,59 dollari, hanno definitivamente perso il loro peg.
Conclusioni sul rischio
SwissBorg ha concluso che “il destino (e i rischi) di UST sono strettamente legati a quello di LUNA. Qualsiasi convergenza della capitalizzazione di mercato di LUNA verso quella di UST pone seri rischi di perdita del peg”. La raccomandazione è di monitorare da vicino la posizione di UST e LUNA, di osservare il TVL del Protocollo di Ancoraggio per verificare un eventuale calo, di seguire i volumi di mercato di LUNA per garantire la liquidità e di monitorare la diminuzione della domanda di monete stableco Terra.
Attualmente, tutte queste condizioni sono vere. LUNA è scesa del 90%, UST è scesa del 30%, il TVL di Anchor Protocol è sceso del 60% e la domanda di stablecoin Terra è in calo. Inoltre, il calo della capitalizzazione totale del mercato delle criptovalute nel suo complesso ha creato una tempesta perfetta per un evento di cigno nero per quanto riguarda l’ecosistema Terra. Terra sopravviverà a questa tempesta o decine di miliardi di dollari di token stanno per essere cancellati dalla faccia della terra?
Indipendentemente dal fatto che Terra possa riprendersi, ci sono molti investitori che non saranno in grado di farlo a causa delle liquidazioni del Protocollo Anchor.
E non è poco, $133k… era tutto quello che avevo amico, seriamente questa merda mi ha praticamente spazzato via a parte qualche k in risparmi. Sono fottuto da 10 modi a domenica
– Wicklidation (@Joe_Cool_Bitmex) May 11, 2022
