“死亡螺旋 “的原因
UST和LUNA处于自由落体状态，整个加密货币市场因意识到关键风险而观望投降
总部位于瑞士的加密货币交易所SwissBorg发布了一份关于Terra的稳定币UST的风险报告。该代币目前正经历着剧烈的波动，在写作时交易价格仅为0.59美元。SwissBorg在5月10日向用户发出了风险警告，并在同一天暂停了UST的提款，比Binance跟进的时间还要早。该报告是在4月份完成的，他们确定的几乎所有风险目前都在上演。
TerraUSD（UST）的风险
与其他稳定币，如USDT或USDC，由法币抵押品和其他流动资产支持不同，UST是一种算法支持的代币。我们已经获得了SwissBorg的DFI团队关于UST风险的报告。该报告解释说：”在任何时候，Terra上的用户都可以燃烧1美元的LUNA来铸造1个UST，或者燃烧1个UST来赎回价值1美元的LUNA。因此，UST和LUNA的命运是紧密相连的，所涉及的风险也是如此。” 重要的是。它强调了四个关键的风险领域;
- UST-TerraLuna的死亡漩涡
- 锚地协议风险
- UST失去挂件
- 违约的结构化模型。
Dath spiral of UST-TerraLuna
SwissBorg讲述了TerraLuna和UST之间潜在的 “死亡螺旋”，这将导致LUNA崩溃，并进一步强调UST的银行挤兑。LUNA目前的交易价格自5月9日以来下跌了90%，表明这种情况现在正在上演，UST也下跌了30%。报告详细解释了死亡漩涡。
“如果LUNA的价格受到压力，UST持有人可能会担心UST挂钩面临风险，并决定赎回其UST头寸。为了做到这一点，UST被烧毁，LUNA被铸造并在市场上出售。这将进一步加剧LUNA价格的下跌，推动更多的UST持有人出售他们的UST。这种恶性循环被称为 “银行运行 “或 “死亡漩涡 “
。
来源。SwissBorg UST风险报告
Anchor Protocol Risk
Anchor Protocol是Terra生态系统平台，提供高利息的UST订金。最近几周，该平台的报价高达19%，TVL峰值约为150亿美元。在过去的几天里，TVL暴跌，存款和借款价值都自由下跌。
来源。Anchor Protocol
SwissBorg认为这里的风险是 “如果LUNA（和bLUNA）的价格下跌，这可能会引发LUNA抵押品头寸的清算。然后UST将被烧回LUNA，进一步加剧LUNA价格的下跌。”
通过Twitter上用户的报告，许多投资者由于网络拥堵导致清算而无法进入他们的Terra Station钱包。
无法访问钱包导致用户无法存入资金以减少他们的LTV，迫使清算。这似乎是过去一周LUNA价格急剧下降的部分原因。SwissBorg在他们的报告中特别指出，”Anchor的任何问题都可能导致一连串的UST赎回，并产生之前提到的所有后果。”
UST失去挂钩
Swissborg概述了一种潜在的情况，即 “死亡螺旋与安科的一连串清算可能导致LUNA的市值低于流通的UST的市值。” 正如在CryptoSlate硬币追踪器上看到的那样，这种情况现在已经发生了，LUNA的市值下降到只有3.7亿美元。
硬币追踪器
SwissBorg认定，仅这种情况就与UST脱钩的风险高度相关。目前的情况是，这只是影响泰拉生态系统的其中一个因素。下图显示了2021年5月的一个事件，即市值短暂交叉，及其对UST挂钩的影响。
来源。SwissBorg UST风险报告
违约的结构化模型
“瑞士博格 “认为，评估违约风险的默顿模型适用于评估与UST相关的风险。
“默顿模型使用布莱克-斯科尔斯-默顿期权定价方法，是结构性的，因为它提供了违约风险和公司资产（资本）结构之间的关系。”
报告说明了默顿模型中使用的复杂公式是如何分析资产低于其负债阈值的风险的，如下图所示
。
来源。SwissBorg UST风险报告
关于Terra生态系统，报告确定了UST失去钉子的概率。
- 资产价值A由LUNA的市值代表
- 负债值L由UST的市值代表。
- 如果在给定的时间跨度T，鲁能的市值小于UST的市值，UST的挂钩就会丢失
上述数据被绘制成图表，显示了UST每天失去挂钩的概率。在2021年5月，风险上升到略低于100%，然后在11月回落到20%。截至2022年4月，该威胁一直在稳步上升至60%。目前，UST，交易价格为0.59美元，已经明确失去了挂钩。
风险结论
SwissBorg认为，”UST的命运（和风险）与LUNA的命运严格相关。LUNA的市值如果向UST的市值靠拢，就会带来失去挂钩的严重风险”。他们的建议是密切监测UST与LUNA的位置，观察锚定协议的TVL是否下降，跟踪LUNA的市场容量以确保流动性，并监测对Terra稳定币的需求是否减少。
目前，所有这些条件都是真实的。LUNA已经下降了90%，UST下降了30%，Anchor Protocol TVL下降了60%，对Terra稳定币的需求也在持平。此外，整个加密货币的总市值下降，为Terra生态系统的黑天鹅事件创造了一个完美的风暴。Terra能否在这场风暴中幸存下来，或者价值数百亿美元的代币即将从地球上消失？
无论Terra是否能够恢复，有很多投资者由于Anchor Protocol的清算而无法恢复。
而且这不是一个小数目，13.3万美元……是我的全部家当，说真的，除了几千美元的存款，这玩意几乎把我消灭了。I’m fucked 10 ways to sunday
– Wicklidation (@Joe_Cool_Bitmex) May 11, 2022
