UST a LUNA ve volném pádu, protože celý trh s kryptoměnami sleduje kapitulaci v důsledku uvědomění si klíčových rizik
Švýcarská krypto burza SwissBorg vydala zprávu o rizicích spojených se stablecoinem Terra, UST. Token v současné době prochází extrémní volatilitou a při psaní se obchoduje za pouhých 0,59 USD. SwissBorg vydala 10. května varování před riziky pro uživatele a téhož dne pozastavila výběry UST, několik hodin předtím, než Binance následovala jejího příkladu. Zpráva byla dokončena v dubnu a téměř všechna rizika, která identifikovali, se v současné době projevují.
Rizika společnosti TerraUSD (UST)
Na rozdíl od jiných stablecoinů, jako je USDT nebo USDC, krytých fiat kolaterálem a dalšími likvidními aktivy, je UST algoritmicky krytý token.Získali jsmezprávu od DFi týmu SwissBorg o rizicích UST. Zpráva vysvětluje, že „uživatelé na Terře mohou kdykoli spálit 1 USD LUNA, aby vyrazili 1 UST, nebo spálit 1 UST, aby vykoupili 1 USD v hodnotě LUNA. Osud UST a LUNA jsou tedy úzce propojeny a s tím souvisí i rizika.“ Důležité je, že Zdůraznil čtyři klíčové oblasti rizik;
- Smrtící spirála UST-TerraLuna
- Rizika protokolu o ukotvení
- UST ztráta kolíku
- Strukturovaný model pro případ selhání.
Smrtící spirála UST-TerraLuna
SwissBorg připomněl potenciální „spirálu smrti“ mezi společnostmi TerraLuna a UST, která by způsobila krach společnosti LUNA a dále zdůraznila run na banku UST. LUNA se v současné době obchoduje o 90 % níže než 9. května, což naznačuje, že se tento scénář nyní odehrává, přičemž UST klesl rovněž o 30 %. Zpráva podrobně vysvětluje spirálu smrti
„Pokud je cena LUNA pod tlakem, držitelé UST by se mohli obávat, že je ohrožena vazba na UST, a rozhodnout se odkoupit své pozice v UST. Za tímto účelem se UST spálí a LUNA se vytěží a prodá na trhu. To by dále prohloubilo pokles ceny LUNA a přimělo by další držitele UST k prodeji svých UST. Tento začarovaný kruh je známý jako „bank run“ nebo „spirála smrti“
Zdroj: SwissBorg UST Risk Report
Riziko kotevního protokolu
Anchor Protocol je platforma ekosystému Terra, která nabízí vysoký zájem o sázky UST. Platforma v posledních týdnech nabízela až 19 % s maximální hodnotou TVL kolem 15 miliard dolarů. TVL se v posledních dnech prudce propadla, přičemž hodnoty vkladů i výpůjček volně klesaly
Zdroj: Anchor Protocol
SwissBorg zde identifikoval riziko takto: „Pokud cena LUNA (a bLUNA) klesne, mohlo by to vyvolat likvidaci zajišťovacích pozic LUNA. UST by pak byly spáleny zpět do LUNA, což by dále prohloubilo pokles ceny LUNA“.
Prostřednictvím zpráv od uživatelů na Twitteru se řada investorů nemohla dostat ke svým peněženkám Terra Station kvůli přetížení sítě, které vedlo k likvidaci.
Nemožnost přístupu k peněženkám způsobila, že uživatelé nemohli vložit prostředky na snížení LTV, což si vynutilo likvidaci. To je zřejmě částečně zodpovědné za prudký pokles ceny LUNA v uplynulém týdnu. SwissBorg ve své zprávě výslovně uvedl, že „jakýkoli problém s Anchor by pravděpodobně způsobil kaskádu odkupů UST se všemi dříve zmíněnými důsledky.“
UST ztráta vazby
Swissborg nastínil potenciální scénář, podle kterého by „spirála smrti spolu s kaskádou likvidací v Anchor mohla způsobit pokles tržní kapitalizace LUNA pod tržní kapitalizaci obíhajících UST“. Jak je patrné ze sledování mincí na serveru CryptoSlate, tento scénář se nyní naplnil a tržní kapitalizace LUNA klesla na pouhých 370 milionů dolarů.
Coin Tracker
SwissBorg identifikoval pouze tuto situaci jako vysoce korelovanou s rizikem de-peggingu UST. Podle současného stavu se jedná pouze o jeden z faktorů ovlivňujících ekosystém Terra. Níže uvedený graf ukazuje událost z května 2021, kdy došlo ke krátkodobému překročení tržní kapitalizace, a její dopad na UST peg.
Zdroj: SwissBorg UST Risk Report
Strukturovaný model pro selhání
SwissBorg identifikoval Mertonův model pro posuzování rizika selhání jako použitelný pro posouzení rizik spojených s UST.
„Mertonův model využívá metody oceňování opcí Black-Scholes-Merton a je strukturální, protože poskytuje vztah mezi rizikem selhání a strukturou aktiv (kapitálu) podniku. „
Ve zprávě je znázorněno, jak složitý vzorec používaný v Mertonově modelu analyzuje riziko poklesu aktiva pod hranici pasiv, jak je uvedeno níže.
Zdroj: SwissBorg UST risk report
V souvislosti s ekosystémem Terra byla ve zprávě stanovena pravděpodobnost, že UST ztratí svůj kolík.
- Hodnota aktiva A je reprezentována tržní kapitalizací společnosti LUNA.
- Hodnota závazků L je reprezentována tržní kapitalizací společnosti UST.
- pokud je v daném časovém horizontu T tržní kapitalizace Luny menší než tržní kapitalizace UST, je vazba UST ztracena
Výše uvedené údaje byly vykresleny do grafu, který ukazuje pravděpodobnost, že UST ztratí denně svůj peg. V květnu 2021 toto riziko vzrostlo na necelých 100 % a poté v listopadu kleslo zpět na 20 %. Od dubna 2022 hrozba postupně rostla až na 60 %. V současné době UST, který se obchoduje na úrovni 0,59 USD, definitivně ztratil svůj peg.
Závěry o rizicích
SwissBorg dospěl k závěru, že „osud (a rizika) UST jsou striktně spojena s osudem LUNA. Jakékoli sbližování tržní kapitalizace LUNA s kapitalizací UST představuje vážné riziko ztráty vazby“. Jejich doporučením bylo pečlivě sledovat pozici UST vůči LUNA, sledovat TVL kotevního protokolu pro případ poklesu, sledovat tržní objemy LUNA pro zajištění likvidity a monitorovat pokles poptávky po Terra stablecoins.
V současné době všechny tyto podmínky platí. LUNA klesla o 90 %, UST o 30 %, TVL Anchor Protocol o 60 % a poptávka po stablecoinech Terra se snižuje. Dále pokles celkové tržní kapitalizace kryptoměn jako celku vytvořil dokonalou bouři pro událost typu černá labuť, pokud jde o ekosystém Terra. Přežije Terra tuto bouři, nebo budou tokeny v hodnotě desítek miliard dolarů brzy vymazány z povrchu zemského?
Bez ohledu na to, zda se Terra dokáže vzpamatovat, existuje spousta investorů, kterým se to kvůli likvidaci Anchor Protocol nepodaří.
A není to malá částka, 133 tisíc dolarů.. bylo všechno, co jsem měl, člověče, vážně, tenhle průser mě kromě pár tisíc úspor docela vymazal. I’m fucked 10 ways to sunday
– Wicklidation (@Joe_Cool_Bitmex) May 11, 2022
