UST et LUNA en chute libre alors que l’ensemble du marché cryptographique observe la capitulation due à une prise de conscience des principaux risques
La bourse de crypto-monnaie basée en Suisse, SwissBorg, a publié un rapport sur les risques entourant le stablecoin de Terra, UST. Le jeton subit actuellement une volatilité extrême, se négociant à seulement 0,59 $ à la rédaction. SwissBorg a émis un avertissement de risque aux utilisateurs le 10 mai et a mis en pause les retraits d’UST le même jour, quelques heures avant que Binance ne fasse de même. Le rapport a été achevé en avril, et presque tous les risques qu’ils ont identifiés sont en train de se concrétiser.
Risques de TerraUSD (UST)
Contrairement à d’autres monnaies stables telles que l’USDT ou l’USDC, soutenues par des garanties en monnaie fiduciaire et d’autres actifs liquides, l’UST est un jeton soutenu par un algorithme.Nous avonsobtenu un rapport de l’équipe DFi de SwissBorg sur les risques de l’UST. Le rapport explique que « à tout moment, les utilisateurs de Terra peuvent brûler 1 $ de LUNA pour frapper 1 UST, ou brûler 1 UST pour racheter 1 $ de LUNA. Par conséquent, le sort des UST et des LUNA est étroitement lié, tout comme les risques encourus. » Fait important. Il a mis en évidence quatre domaines clés de risque;
- Une spirale de mort d’UST-TerraLuna
- Des risques liés au protocole d’ancrage
- Une perte de cheville de l’UST
- Un modèle structuré pour le défaut.
Spirale de la mort d’UST-TerraLuna
SwissBorg a évoqué une potentielle « spirale de la mort » entre TerraLuna et UST, qui provoquerait un crash de LUNA et accentuerait encore davantage une ruée sur UST. LUNA se négocie actuellement en baisse de 90% depuis le 9 mai, ce qui indique que ce scénario est en train de se réaliser, UST ayant également perdu 30%. Le rapport explique la spirale de la mort en détail.
Si le cours de LUNA est sous pression, les détenteurs d’UST pourraient craindre que l’ancrage des UST soit menacé et décider de racheter leurs positions en UST. Pour ce faire, les UST sont brûlées et la LUNA est frappée et vendue sur le marché. Cela aggraverait encore la baisse du prix de la LUNA, poussant davantage de détenteurs d’UST à vendre leurs UST. Ce cercle vicieux est connu sous le nom de « bank run » ou « spirale de la mort »
Source : SwissBorg UST Risk Report
Risque de protocole d’ancrage
Anchor Protocol est la plateforme de l’écosystème Terra qui offre un intérêt élevé pour le staking UST. La plateforme a offert jusqu’à 19% ces dernières semaines avec un pic de TVL d’environ 15 milliards de dollars. La TVL s’est effondrée au cours des derniers jours, avec des valeurs de dépôt et d’emprunt en chute libre.
Source : Anchor Protocol
SwissBorg a identifié le risque comme suit : « si le prix de la LUNA (et de la bLUNA) chute, cela pourrait déclencher une liquidation des positions de garantie de la LUNA. Les UST seraient alors réinjectés dans le LUNA, ce qui aggraverait encore la baisse du prix du LUNA ».
Via les rapports des utilisateurs sur Twitter, de nombreux investisseurs n’ont pas pu accéder à leurs portefeuilles Terra Station en raison de la congestion du réseau, ce qui a entraîné des liquidations.
L’impossibilité d’accéder aux portefeuilles a empêché les utilisateurs de déposer des fonds pour diminuer leur VLT, forçant ainsi la liquidation. Cela semble être en partie responsable de la forte baisse du prix de LUNA au cours de la semaine dernière. SwissBorg a spécifiquement déclaré dans son rapport que « tout problème avec Anchor provoquerait probablement une cascade de rachats d’UST avec toutes les conséquences mentionnées précédemment »
UST loss of peg
Swissborg a esquissé un scénario potentiel dans lequel « une spirale de la mort accompagnée d’une cascade de liquidations dans Anchor pourrait faire tomber la capitalisation boursière de LUNA en dessous de la capitalisation boursière des UST en circulation. » Comme on peut le voir sur le CryptoSlate coin tracker, cela s’est produit, avec LUNA tombant à seulement 370 millions de dollars de capitalisation boursière.
Coin Tracker
SwissBorg a identifié cette seule situation comme étant fortement corrélée à un risque de dé-pegging de l’UST. Dans l’état actuel des choses, ce n’est qu’un des facteurs qui affectent l’écosystème Terra. Le graphique ci-dessous montre un événement en mai 2021 où la capitalisation boursière a traversé pendant une brève période et son effet sur la parité UST.
Source : SwissBorg UST Risk Report
Modèle structuré pour le défaut de paiement
SwissBorg a identifié le modèle de Merton pour l’évaluation du risque de défaut comme s’appliquant à une évaluation des risques associés aux UST.
« Le modèle Merton utilise les méthodes d’évaluation des options Black-Scholes-Merton et est structurel parce qu’il fournit une relation entre le risque de défaut et la structure des actifs (capital) de l’entreprise. «
Le rapport a illustré la manière dont la formule complexe utilisée dans le modèle Merton analyse le risque qu’un actif tombe en dessous de son seuil de responsabilité, comme indiqué ci-dessous.
Source : SwissBorg UST risk report
Concernant l’écosystème Terra, le rapport a déterminé la probabilité que l’UST perde sa cheville.
- Asset value A est représentée par la capitalisation boursière de LUNA.
- La valeur du passif L est représentée par la capitalisation boursière de UST.
- si, à un horizon temporel T donné, la capitalisation boursière de Luna est inférieure à celle de UST, l’ancrage de UST est perdu
Les données ci-dessus ont été représentées graphiquement pour montrer la probabilité qu’UST perde son ancrage quotidiennement. En mai 2021, le risque a atteint un peu moins de 100 % avant de retomber à 20 % en novembre. La menace n’a cessé d’augmenter pour atteindre 60 % en avril 2022. À l’heure actuelle, l’UST, qui s’échange à 0,59 $, a définitivement perdu son ancrage.
Conclusions sur les risques
SwissBorg a conclu que « le sort (et les risques) d’UST est strictement lié à celui de LUNA. Toute convergence de la capitalisation boursière de LUNA vers celle d’UST pose de sérieux risques de perte de l’ancrage. » Ils recommandent de suivre de près la position de l’UST par rapport à la LUNA, de surveiller la TVL du protocole d’ancrage pour détecter une baisse, de suivre les volumes du marché pour la LUNA afin d’assurer la liquidité, et de surveiller une baisse de la demande pour les monnaies stables Terra.
À l’heure actuelle, toutes ces conditions sont réunies. La LUNA a chuté de 90 %, l’UST de 30 %, le TVL d’Anchor Protocol de 60 % et la demande de pièces stables Terra stagne. En outre, la chute de la capitalisation boursière totale de l’ensemble des crypto-monnaies a créé une tempête parfaite pour un événement de type cygne noir en ce qui concerne l’écosystème Terra. Terra survivra-t-il à cette tempête, ou des dizaines de milliards de dollars de jetons sont-ils sur le point d’être effacés de la surface de la terre ?
Indépendamment de la question de savoir si Terra peut se rétablir, il y a beaucoup d’investisseurs qui ne pourront pas le faire en raison des liquidations du protocole Anchor.
Et ce n’est pas un petit montant, 133k$… c’est tout ce que j’avais mec, sérieusement cette merde m’a presque anéanti à part quelques kilos d’économies. Je suis baisé de 10 façons différentes le dimanche
– Wicklidation (@Joe_Cool_Bitmex) May 11, 2022
