Die US-Notenbank tagt am 9. und 10. Dezember vor dem Hintergrund, dass die Erwartungen hinsichtlich einer Zinssenkung eine zentrale Rolle bei der jüngsten Volatilität der Kryptowährungen und anderer Märkte spielen. Eine Diskrepanz zwischen den Markterwartungen und den neuen Prognosen der Fed könnte den Verkaufsdruck erneut anheizen.
Eine mit Spannung erwartete Sitzung
Am 9. und 10. Dezember werden die Mitglieder des Offenmarktausschusses der Federal Reserve ein letztes Mal in diesem Jahr zusammenkommen, um die Geldpolitik anzupassen – eine Entscheidung, die angesichts der jüngsten Volatilität für risikoreiche Anlagen, darunter auch Kryptowährungen, von entscheidender Bedeutung ist. Ein wesentlicher Teil der in den letzten Wochen beobachteten Turbulenzen lässt sich durch die Entwicklung der Erwartungen hinsichtlich Zinssenkungen sowie durch den jüngsten Druck auf risikoreiche Anlagen erklären, der durch deren Abwärtskorrektur ausgelöst wurde.
Quelle: TradingView / Tageschart des S&P 500 und von Bitcoin
Auf dem Weg zu einer Marktpause in Erwartung der Fed
Die implizite Wahrscheinlichkeit einer weiteren Senkung um 25 Basispunkte im Dezember ist von über 90 % Ende Oktober auf etwa 30 % am 20. November gesunken, nachdem die Inflationsdaten widerstandsfähiger als erwartet ausfielen und Jerome Powell bei der letzten Sitzung eine abwartende Haltung einnahm. Dieses Szenario hat jedoch in den letzten Tagen dank akkommodierender Äußerungen mehrerer einflussreicher Mitglieder der Zentralbank, insbesondere John Williams und Christopher Waller, wieder an Glaubwürdigkeit gewonnen.
Die Wahrscheinlichkeit stieg somit auf etwa 80 % an, was zu einer starken Erholung risikoreicher Anlagen führte. Der S&P 500 hat seine Verluste wieder wettgemacht und den November mit einem sehr leichten Plus abgeschlossen, während der Kurs von Bitcoin (BTC) seinen Rückgang dank einer Erholung von über 10 % auf etwa 15 % verringert hat.
Es ist nun unwahrscheinlich, dass sich diese Wahrscheinlichkeit von 80 % bis zur Sitzung noch wesentlich ändern wird, da keine wichtigen makroökonomischen Daten und keine Reden von Fed-Mitgliedern auf dem Kalender stehen. Was das Risiko-Rendite-Verhältnis angeht, erscheinen diese Erwartungen nun relativ hoch angesichts der Argumente, die Jerome Powell im Oktober für eine Beibehaltung der Zinsen vorgebracht hat – Argumente, die nach wie vor voll und ganz gültig sind.
Seit der letzten Sitzung fiel die Inflation höher aus als erwartet und liegt weiterhin etwa 1 Prozentpunkt über dem Ziel der Fed, während die jüngsten Beschäftigungszahlen keine nennenswerte Verschlechterung zeigen. Der Anstieg der Arbeitslosigkeit wurde vor allem durch den Eintritt neuer Arbeitskräfte in den Arbeitsmarkt verursacht.
Die Prognosen der Fed für 2026 werden ebenfalls von entscheidender Bedeutung sein
Über die Zinsentscheidung hinaus werden die bei dieser vierteljährlichen Sitzung veröffentlichten neuen Wirtschaftsprognosen ebenso wichtig sein. Jedes Mitglied des Ausschusses legt darin seine Prognosen für Wachstum, Inflation und Zinssätze für die nächsten drei Jahre vor. Der Vergleich mit den Prognosen vom September wird für die Märkte entscheidend sein, insbesondere für das Jahr 2026. Im September rechnete der Ausschuss für 2026 nur mit einer weiteren Senkung um 25 Basispunkte, während die Märkte derzeit mindestens zwei Senkungen erwarten. Sollte der Ausschuss an seinen Prognosen vom September festhalten, könnte der Verkaufsdruck auf risikoreiche Anlagen schnell zurückkehren.
Die besonders zu beachtende Zahl wird die „Median“-Prognose für den „Federal Funds Rate“ im Jahr 2026 sein
Meiner Ansicht nach sind die Risiken an den Märkten kurzfristig eher nach unten gerichtet. Damit die Fed am 10. Dezember eine echte Stütze für risikoreiche Anlagen sein kann, müsste sie die aktuellen Erwartungen übertreffen, d. h. ihre Zinsen um 25 Basispunkte senken und mindestens zwei weitere Zinssenkungen für das nächste Jahr prognostizieren. Das wahrscheinlichste Szenario scheint mir jedoch eine „hawkische Zinssenkung“ im Dezember zu sein, d. h. eine Senkung, die von einem entschlossenen Ton und weitgehend unveränderten Prognosen im Vergleich zu denen vom September begleitet wird. Die neuen Prognosen werden auf dieser Seite verfügbar sein.
