Federální rezervní systém zasedá 9. a 10. prosince v situaci, kdy očekávání snížení sazeb hrají klíčovou roli v nedávné volatilitě kryptoměn a dalších trhů. Rozdíl mezi očekáváními trhu a novými prognózami Fedu by mohl znovu vyvolat prodejní tlak.
Zasedání pod drobnohledem
9. a 10. prosince se členové Výboru Federálního rezervního systému sejdou naposledy v tomto roce, aby aktualizovali měnovou politiku, což je vzhledem k nedávné volatilitě klíčové rozhodnutí pro riziková aktiva, včetně kryptoměn. Značná část turbulencí pozorovaných v posledních týdnech lze vysvětlit vývojem očekávání ohledně snížení sazeb, stejně jako nedávným tlakem na riziková aktiva vyvolaným jejich revizí směrem dolů.
Zdroj: TradingView / Denní graf indexu S&P 500 a bitcoinu
Směrem k dočasnému zastavení trhů v očekávání Fedu
Implicitní pravděpodobnost dalšího snížení o 25 bazických bodů v prosinci klesla z více než 90 % na konci října na přibližně 30 % 20. listopadu, a to po zveřejnění údajů o inflaci, které byly odolnější, než se očekávalo, a po vyčkávacím postoji Jeromea Powella na předchozím zasedání. Tento scénář však v posledních dnech znovu získal na věrohodnosti díky akomodativním vyjádřením několika vlivných členů centrální banky, zejména Johna Williamse a Christophera Wallera.
Pravděpodobnost tak vzrostla až na přibližně 80 %, což vedlo k silnému oživení rizikových aktiv. Index S&P 500 smazal své ztráty a listopad zakončil s velmi mírným nárůstem, zatímco cena bitcoinu (BTC) snížila svůj pokles na přibližně 15 % díky oživení o více než 10 %.
Je nyní nepravděpodobné, že by se tato 80% pravděpodobnost do zasedání výrazně změnila, vzhledem k absenci významných makroekonomických údajů a projevů členů Fedu v kalendáři. Z hlediska poměru rizika a výnosu se tato očekávání nyní jeví jako relativně vysoká ve srovnání s argumenty, které v říjnu přednesl Jerome Powell ve prospěch zachování sazeb a které zůstávají plně platné.
Od posledního zasedání se inflace ukázala být vyšší, než se očekávalo, a zůstává přibližně o 1 procentní bod nad cílem Fedu, zatímco nejnovější údaje o zaměstnanosti nevykazují žádné výrazné zhoršení. Nárůst nezaměstnanosti byl způsoben především příchodem nových uchazečů na trh práce.
Prognózy Fedu pro rok 2026 budou rovněž klíčové
Kromě rozhodnutí o sazbách budou stejně důležité i nové ekonomické prognózy zveřejněné na tomto čtvrtletním zasedání. Každý člen výboru zde představí své prognózy růstu, inflace a sazeb na příští tři roky. Srovnání s prognózami ze září bude pro trhy rozhodující, zejména pokud jde o rok 2026. V září výbor předpokládal v roce 2026 pouze další snížení o 25 bazických bodů, zatímco trhy v současné době očekávají alespoň dvě. Pokud výbor setrvá na svých prognózách ze září, mohl by se na riziková aktiva rychle vrátit prodejní tlak.
Číslem, které bude třeba zvláště sledovat, bude „mediánová“ prognóza „Federal Funds rate“ v roce 2026
Podle mého názoru jsou rizika na trzích v krátkodobém horizontu spíše směrována dolů. Aby Fed 10. prosince skutečně podpořil riziková aktiva, musel by překonat současné očekávání, jinými slovy snížit sazby o 25 bazických bodů a naplánovat alespoň dvě další snížení v příštím roce. Nejpravděpodobnějším scénářem se mi však jeví „hawkish snížení sazeb“ v prosinci, tedy snížení doprovázené rázným tónem a prognózami, které se oproti zářijovým téměř nezmění. Nové prognózy budou k dispozici na této stránce.
