Rezerwa Federalna zbiera się w dniach 9 i 10 grudnia w sytuacji, gdy oczekiwania dotyczące obniżki stóp odgrywają kluczową rolę w ostatnich wahaniach na rynkach kryptowalut i innych rynkach. Rozbieżność między oczekiwaniami rynku a nowymi prognozami Fed może ponownie wywołać presję sprzedaży.
Spotkanie pod lupą
W dniach 9 i 10 grudnia członkowie Komitetu Rezerwy Federalnej spotkają się po raz ostatni w tym roku, aby zaktualizować politykę pieniężną – decyzja ta ma kluczowe znaczenie dla aktywów ryzykownych, w tym kryptowalut, biorąc pod uwagę ostatnią zmienność. Znacząca część zawirowań obserwowanych w ostatnich tygodniach wynika ze zmian oczekiwań dotyczących obniżki stóp procentowych, a także z niedawnej presji na aktywa ryzykowne spowodowanej ich korektą w dół.
Źródło: TradingView / Wykres dzienny indeksu S&P 500 i bitcoina
W kierunku stabilizacji rynków w oczekiwaniu na decyzję Fed
Implikowane prawdopodobieństwo kolejnej obniżki stóp o 25 punktów bazowych w grudniu spadło z ponad 90% pod koniec października do około 30% 20 listopada, po opublikowaniu danych o inflacji, które okazały się bardziej odporne na spadki niż przewidywano, oraz po wyczekującej postawie Jerome’a Powella podczas poprzedniego posiedzenia. Scenariusz ten zyskał jednak w ostatnich dniach na wiarygodności dzięki łagodnym wypowiedziom kilku wpływowych członków banku centralnego, w szczególności Johna Williamsa i Christophera Wallera.
Prawdopodobieństwo to wzrosło zatem do około 80%, powodując silne odbicie aktywów ryzykownych. Indeks S&P 500 zniwelował straty i zakończył listopad bardzo niewielkim wzrostem, podczas gdy kurs bitcoina (BTC) ograniczył spadek do około 15% dzięki odbiciu o ponad 10%.
Obecnie jest mało prawdopodobne, aby to 80-procentowe prawdopodobieństwo uległo znaczącej zmianie przed posiedzeniem, biorąc pod uwagę brak w kalendarzu istotnych danych makroekonomicznych oraz wystąpień członków Fed. Jeśli chodzi o stosunek ryzyka do zysku, oczekiwania te wydają się obecnie stosunkowo wysokie w świetle argumentów przedstawionych w październiku przez Jerome’a Powella na rzecz utrzymania stóp procentowych, które pozostają w pełni aktualne.
Od ostatniego posiedzenia inflacja okazała się wyższa od oczekiwań i utrzymuje się na poziomie około 1 punktu procentowego powyżej celu Fed, podczas gdy najnowsze dane dotyczące zatrudnienia nie wskazują na znaczące pogorszenie sytuacji. Wzrost bezrobocia wynikał przede wszystkim z pojawienia się nowych osób na rynku pracy.
Kluczowe znaczenie będą miały również prognozy Fed na rok 2026
Oprócz decyzji w sprawie stóp procentowych równie istotne będą nowe prognozy gospodarcze opublikowane podczas tego kwartalnego posiedzenia. Każdy członek Komitetu przedstawia w nich swoje prognozy dotyczące wzrostu gospodarczego, inflacji i stóp procentowych na najbliższe trzy lata. Porównanie z prognozami z września będzie miało decydujące znaczenie dla rynków, szczególnie w odniesieniu do roku 2026. We wrześniu Komitet przewidywał jedynie dodatkową obniżkę o 25 punktów bazowych w 2026 r., podczas gdy rynki oczekują obecnie co najmniej dwóch. Jeśli Komitet pozostanie przy swoich wrześniowych prognozach, presja wyprzedaży może szybko powrócić na aktywa ryzykowne.
Szczególnie istotną wartością będzie „mediana” prognozy stóp funduszy federalnych na rok 2026
Moim zdaniem ryzyko na rynkach w perspektywie krótkoterminowej jest raczej skierowane w dół. Aby Fed stanowił rzeczywiste wsparcie dla aktywów ryzykownych 10 grudnia, musiałby przekroczyć obecne oczekiwania, czyli obniżyć stopy o 25 punktów bazowych i zapowiedzieć co najmniej dwie kolejne obniżki w przyszłym roku. Najbardziej prawdopodobnym scenariuszem wydaje mi się jednak „jastrzębia obniżka stóp” w grudniu, czyli obniżka połączona z zdecydowanym tonem i prognozami w dużej mierze niezmienionymi w stosunku do tych z września. Nowe prognozy będą dostępne na tej stronie.
