De Federal Reserve komt op 9 en 10 december bijeen in een context waarin de verwachtingen rond een renteverlaging een centrale rol spelen in de recente volatiliteit op de cryptomarkten en andere markten. Een discrepantie tussen de marktverwachtingen en de nieuwe prognoses van de Fed zou de verkoopdruk opnieuw kunnen aanwakkeren.
Een vergadering die nauwlettend in de gaten wordt gehouden
Op 9 en 10 december komen de leden van het Comité van de Federal Reserve voor de laatste keer dit jaar bijeen om het monetaire beleid bij te stellen, een cruciale beslissing voor risicovolle activa, waaronder cryptovaluta’s, gezien de recente volatiliteit. Een aanzienlijk deel van de turbulentie van de afgelopen weken is te verklaren door de veranderende verwachtingen ten aanzien van renteverlagingen, evenals door de recente druk op risicovolle activa als gevolg van de neerwaartse bijstelling daarvan.
Bron: TradingView / Dagelijkse grafiek van de S&P 500 en Bitcoin
Op weg naar een pauze op de markten in afwachting van de Fed
De impliciete kans op een nieuwe verlaging met 25 basispunten in december is gedaald van meer dan 90% eind oktober tot ongeveer 30% op 20 november, na inflatiecijfers die veerkrachtiger waren dan verwacht en een afwachtende houding van Jerome Powell tijdens de vorige vergadering. Dit scenario heeft de afgelopen dagen echter weer aan geloofwaardigheid gewonnen dankzij de accommoderende uitspraken van verschillende invloedrijke leden van de centrale bank, met name John Williams en Christopher Waller.
De kans is daarmee weer gestegen tot ongeveer 80 %, wat heeft geleid tot een sterke opleving van risicovolle activa. De S&P 500 wist zijn verliezen goed te maken en sloot november af met een zeer lichte stijging, terwijl de koers van Bitcoin (BTC) zijn daling terugbracht tot ongeveer 15 % dankzij een opleving van meer dan 10 %.
Het is nu onwaarschijnlijk dat deze kans van 80 % nog significant zal veranderen tegen de tijd dat de vergadering plaatsvindt, aangezien er geen belangrijke macro-economische cijfers of toespraken van Fed-leden op de agenda staan. Wat de risico-rendementsverhouding betreft, lijken deze verwachtingen nu relatief hoog in het licht van de argumenten die Jerome Powell in oktober aanvoerde voor het handhaven van de rente, argumenten die nog steeds volledig geldig zijn.
Sinds de laatste vergadering is de inflatie hoger uitgevallen dan verwacht en blijft deze ongeveer 1 procentpunt boven de doelstelling van de Fed, terwijl de laatste werkgelegenheidscijfers geen noemenswaardige verslechtering laten zien. De stijging van de werkloosheid werd vooral veroorzaakt door de toetreding van nieuwkomers op de arbeidsmarkt.
De prognoses van de Fed voor 2026 zullen eveneens van cruciaal belang zijn
Naast het rentebesluit zullen de nieuwe economische prognoses die tijdens deze driemaandelijkse vergadering worden gepubliceerd, even belangrijk zijn. Elk lid van het Comité presenteert daarin zijn prognoses voor de groei, de inflatie en de rente voor de komende drie jaar. De vergelijking met de prognoses van september zal bepalend zijn voor de markten, met name voor 2026. In september verwachtte het Comité slechts een verdere daling van 25 basispunten in 2026, terwijl de markten momenteel minstens twee dalingen verwachten. Als het Comité vasthoudt aan zijn prognoses van september, zou de verkoopdruk op risicovolle activa snel kunnen terugkeren.
Het cijfer waar u vooral op moet letten, is de ‘mediane’ prognose voor de ‘Federal Funds rate’ in 2026
Naar mijn mening zijn de risico’s op de markten op korte termijn eerder neerwaarts gericht. Om ervoor te zorgen dat de Fed op 10 december een echte steunpilaar voor risicovolle activa vormt, zou zij de huidige verwachtingen moeten overtreffen, met andere woorden: haar rente met 25 basispunten verlagen en ten minste twee extra renteverlagingen voor volgend jaar voorspellen. Het meest waarschijnlijke scenario lijkt mij echter dat van een “hawkish renteverlaging” in december, dat wil zeggen een verlaging die gepaard gaat met een krachtige toon en prognoses die grotendeels ongewijzigd blijven ten opzichte van die van september. De nieuwe prognoses zullen beschikbaar zijn op deze pagina.
