Spekulativní riziko na trzích s deriváty i přes nedávný pokles nadále trápí trh s bitcoiny (BTC). Malý pokles otevřeného zájmu o futures kontrakty a divergentní tendence na Bitfinexu, Krakenu, FTX a Deribitu naznačují, že v případě vysoké volatility je možná druhá vlna výprodejů.
Bitcoin se blíží svému bývalému ATH
Cena Bitcoinu (BTC) znehodnocuje oblast 30 – 28 tisíc dolarů a blíží se k symbolické úrovni 20 tisíc dolarů (bývalá ATH), což vede k poklesu celkové ziskovosti sítě a výrazným ztrátám na spotovém trhu a trhu s deriváty.
Tento pokles cen je doprovázen nárůstem spekulativního rizika na trzích s deriváty, což je předzvěstí potenciální série dalších kaskádových likvidací.
Obrázek 1: Denní cena Bitcoinu (BTC)
Tento týden se budeme blíže zabývat:
- vývoj spekulativního rizika v posledních týdnech;
- rozsah přijímání ztrát na spotových trzích;
- vstup trhu do historicky atraktivní cenové zóny.
Vysoké spekulace hluboko v medvědím trhu
Začněme aktivitou na finančních trzích, kde můžeme pozorovat mnoho známek zvýšené spekulativní aktivity.
Zaprvé, otevřený zájem (OI) futures na bitcoin, měřený v BTC, od začátku května neustále roste a do pondělního večera se zvýšil z 373 000 BTC na ATH 486 000 BTC.
Od ztráty úrovně 30 000 USD minulou středu OI negativně koreloval s cenou BTC a vzrostl o více než 11 %, což signalizuje značný spekulativní zájem.
Kaskáda likvidací za posledních 24 hodin nestačila k tomu, aby se odstranil nadměrný pákový efekt na trzích s deriváty.
Obrázek 2: Otevřený zájem o futures na bitcoin
Když navíc cena BTC dosáhla 24 000 USD, projevila se divergence v míře financování futures kontraktů: zatímco Kraken, Deribit, FTX a BitMex přijaly krátkou tendenci, Bitfinex se náhle stal velmi býčím.
Tato divergence signalizuje konflikt zájmů mezi býčími a medvědími spekulanty, který lze vyřešit pouze deeskalaci jejich pozic (přijít k rozumu) nebo jejich likvidací (zbavit se chamtivosti).
Průměrná sazba financování je v současné době -0,012 %, což naznačuje celkový zájem o krátké pozice.
Obrázek 3: Míra financování futures
Objem obchodů s futures se zároveň za méně než 24 hodin více než ztrojnásobil z 1,33 milionu BTC na 4,98 milionu BTC.
Toto zvýšení vzrušení způsobené poklesem spotové ceny na trzích s deriváty způsobuje zpětnou vazbu mezi
- likvidace dlouhých pozic;
- vynucené stop lossy na konci obchodování;
- prodejní tlak na krátké pozice.
Tento ukazatel, který výrazně převyšuje objemy zaznamenané během krachu Terra/LUNA, ukazuje převažující vliv trhů s deriváty na nedávný pokles.
Obrázek 4: Objem futures na bitcoin
V důsledku debaklu způsobeného výše uvedenými faktory došlo během 24 hodin k řadě likvidací na trzích s deriváty, které vyústily ve ztráty přesahující 300 milionů dolarů.
Toto zjištění potvrzuje, že tento pokles je více ovlivněn derivátovými trhy než před měsícem, a nevylučuje možnost hlubšího poklesu v nadcházejících dnech.
Obrázek 5: Dlouhé likvidace futures kontraktů na bitcoin
Přetrvávající vysoké OI, dlouhé pozice v Bitfinexu, stejně jako rostoucí riziko maržových výzev společností jako MicroStrategy a Celsius, totiž ukazují na možnou krvavou lázeň, která nás čeká, pokud se podmínky budou dále zhoršovat.
Velké ztráty na spotových trzích
K těmto pozorováním se přidává bolestivá série ztrát v hodinovém měřítku. Včerejší pokles byl mnohem větší než ztráty zaznamenané 10. a 13. května (~150 mil. USD) a vedl k výraznému výprodeji až 214 milionů USD za hodinu.
Tento ukazatel rozsahu paniky vyvolané vertikálou cenové akce BTC v posledních několika hodinách svědčí o ochotě účastníků prodávat (někdy nuceně) dlouhé pozice.
Historicky spotové trhy nezaznamenaly podobný výprodej od 25. června 2021, kdy došlo ke ztrátám ve výši téměř 300 milionů dolarů
Obrázek 6: Rozdělení nabídky podle kohorty a 30denní změny
Kupní příležitost pro celou generaci
Výše popsaná kaskáda likvidací spolu s prodejním tlakem ze spotových trhů posouvá cenu BTC do jejího bývalého pásma ATH, tedy do oblasti s velmi atraktivní hodnotou z dlouhodobého hlediska.
MVRV Z-skóre, které se používá k posouzení, kdy je bitcoin nadhodnocený/podhodnocený vzhledem k jeho „reálné hodnotě“, naznačuje, že trh je nyní vysoce podhodnocený.
Obrázek 7: Rozdělení nabídky podle kohorty a 30denní změny
Tento smysluplný a historicky významný signál zaznamenává záporné hodnoty (zeleně) již pošesté ve své historii, což potvrzuje, že vstupujeme do oblasti příznivé pro tvorbu generačních úspor.
Shrnutí této analýzy na řetězci
Celkově to byl emotivní týden, kdy se cena Bitcoinu (BTC) dostala do statisticky atraktivního cenového pásma.
Po včerejší kaskádě výprodejů a s ohledem na ztráty na spotových trzích lze říci, že jsme blíže konci medvědího trhu než jeho začátku.
Vzhledem ke zhoršujícímu se makroekonomickému a geopolitickému kontextu, přetrvávajícímu spekulativnímu riziku a latentním ztrátám, které účastníci stále drží v rukou, však nyní není čas vystavovat se neuváženému riziku.
V neposlední řadě upozorňujeme na riziko výzvy k úhradě marže, kterému čelí společnosti Celsius a MicroStrategy při likvidačních cenách 14 tis. a 21 tis. dolarů, což by mohlo vyústit v bezprecedentní prodejní tlak hodný Mt. Gox a debakl Terra/LUNA.
