尽管最近下跌，但衍生品市场的投机风险继续困扰着比特币（BTC）市场。期货合约的未平仓合约小幅下降，以及Bitfinex、Kraken、FTX和Deribit上的分歧偏向，表明在高波动性的情况下，可能会出现第二波抛售。
比特币接近其前ATH
比特币（BTC）价格无效于30K-28K美元区域，并接近象征性的20K美元水平（前ATH），导致整个网络盈利能力下降，现货和衍生品市场出现重大损失。
这种价格下跌伴随着衍生品市场投机风险的增加，预示着可能出现一系列进一步的连带清算。
图1：每日比特币（BTC）价格
本周，我们将密切关注：
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- 最近几周投机风险的演变。
- 现货市场上的亏损程度。
- 市场进入历史上有吸引力的价格区域。
深陷熊市的高度投机
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让我们从金融市场的活动开始，我们可以看到许多投机活动增加的迹象。
首先，比特币期货的未平仓合约（OI），以BTC为单位，自5月初以来一直在稳步增长，从37.3万BTC上升到周一晚上的486,000BTC ATH。
自上周三失去30,000美元的水平以来，OI与BTC价格呈负相关，并已上涨超过11%，表明投机兴趣显著。
过去24小时内的一连串清算并不足以清除衍生品市场中存在的过度杠杆。
图2：比特币期货的未平仓合约
此外，当BTC的价格达到24000美元时，期货合约的融资率出现了分歧：当Kraken、Deribit、FTX和BitMex采取空头倾向时，Bitfinex突然变得非常看涨。
这种分歧预示着看涨和看跌的投机者之间的利益冲突，只能通过减仓（清醒过来）或清仓（清除贪婪）来解决。
目前平均资金利率为-0.012%，显示出对空头的总体偏好。
图3：期货资金利率
与此同时，期货交易量在不到24小时内从133万个BTC增加到498万个BTC，增加了两倍多。
衍生品市场上现货价格的下降所引起的这种兴奋度的增加，造成了
之间的反馈循环。
- 多头头寸的清算。
- 在收盘时被迫止损。
- 卖出空头头寸的压力。
远远超过Terra/LUNA股灾期间记录的交易量，这一措施显示了衍生品市场对近期下跌的压倒性影响。
图4：比特币期货量
由于上述因素造成的溃败，衍生品市场的一系列清算活动在24小时内造成了超过3亿美元的损失。
证实这次下跌比一个月前更多地受到衍生品市场的影响，这一观察并不排除未来几天更深下跌的可能性。
图5：比特币期货合约的多头清算
事实上，持续的高额OI，Bitfinex的多头头寸，以及MicroStrategy和Celsius等公司日益增长的保证金追缴风险，都表明如果情况进一步恶化，未来可能会出现流血冲突。
现货市场损失惨重
在这些观察中，增加了一连串痛苦的小时级损失。远远大于5月10日和13日的损失（约1.5亿美元），昨天的下跌导致了每小时高达2.14亿美元的大幅抛售。
这一指标表明了过去几小时内BTC价格走势的垂直性所造成的恐慌程度，表明参与者愿意出售（有时是被迫）多头头寸。
从历史上看，自2021年6月25日以来，现货市场还没有出现过类似的抛售，当时有近3亿美元的损失
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图6：按队列和30天变化的供应分布
一代人的购买机会
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上述一连串的清算，再加上来自现货市场的抛售压力，正在将BTC的价格推入其以前的ATH范围，从长期角度来看，进入一个非常有吸引力的价值区域。
MVRV Z-Score用于评估比特币相对于其 “公允价值 “何时被高估/低估，表明市场现在被高度低估。
图7：按队列和30天变化的供应分布
这个有意义的、具有历史意义的信号在其历史上第6次出现负值（绿色），证实我们正在进入一个有利于构建代际储蓄的领域。
本期链上分析概要
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总而言之，这是情绪化的一周，因为比特币（BTC）价格进入了一个统计学上有吸引力的价格范围。
经过昨天一连串的抛售，并考虑到现货市场的损失，我们可以说，我们更接近熊市的结束，而不是开始。
然而，鉴于宏观经济和地缘政治环境的恶化，投机风险的持续存在以及参与者仍然持有的潜在损失，现在不是让自己暴露在鲁莽风险中的时候。
最后，我们注意到Celsius和MicroStrategy面临的保证金追缴风险，清算价格分别为1.4万美元和2.1万美元，这可能导致前所未有的销售压力，不愧是富士山。Gox和Terra/LUNA的失败。
