Das spekulative Risiko an den Derivatemärkten bleibt trotz des jüngsten Rückgangs für den Bitcoin (BTC)-Markt bestehen. Ein minimaler Rückgang des offenen Interesses an Futures-Kontrakten und die Divergenz der Bias, die auf Bitfinex, Kraken, FTX und Deribit vorhanden sind, deutet darauf hin, dass eine zweite Welle von Liquidationen bei hoher Volatilität möglich ist.
Bitcoin nähert sich seinem alten ATH
Der Kurs von Bitcoin (BTC) invalidiert die Zone von 30k $ – 28k $ und nähert sich dem symbolischen Niveau von 20k $ (ehemaliges ATH), was zu einem Rückgang der Gesamtrentabilität des Netzwerks und zu großen Verlusten auf den Spot- und Derivatmärkten führt.
Dieser Preisverfall geht mit einem Anstieg des spekulativen Risikos auf den Derivatemärkten einher, was eine potenzielle Reihe weiterer Liquidationskaskaden verheißt.
Abbildung 1: Tageskurs von Bitcoin (BTC)
In dieser Woche werden wir genau bewerten:
- die Entwicklung des spekulativen Risikos in den letzten Wochen ;
- das Ausmaß der Verlustmitnahme auf den Spotmärkten ;
- der Eintritt des Marktes in eine historisch attraktive Preiszone.
Starke Spekulation tief im Bärenmarkt
Wenden wir uns zunächst der gegenwärtigen Aktivität innerhalb der Finanzmärkte zu, wo wir zahlreiche Anzeichen für eine erhöhte spekulative Aktivität beobachten können.
Erstens ist das Open Interest (OI) der Bitcoin-Futures-Kontrakte, gemessen in BTC, seit Anfang Mai stetig gestiegen, von 373.000 BTC auf ein ATH von 486.000 BTC am Montagabend.
Seit dem Verlust der Marke von 30.000 $ am vergangenen Mittwoch korreliert der OI negativ mit dem BTC-Preis und stieg um mehr als 11%, was ein nicht unerhebliches spekulatives Interesse signalisiert.
Die Kaskade von Liquidationen, die in den letzten 24 Stunden stattfand, reichte nicht aus, um die übermäßige Hebelwirkung der Derivatemärkte zu beseitigen.
Abbildung 2: Offenes Interesse an Bitcoin-Futures
Außerdem zeigte sich, als der BTC-Preis 24.000 $ erreichte, eine Divergenz der Finanzierungsrate der Futures: Während Kraken, Deribit, FTX und BitMex einen Short-Bias einnahmen, wurde Bitfinex plötzlich sehr bullish.
Diese Diskrepanz signalisiert einen Interessenkonflikt der bullishen und bearishen Spekulanten, der nur durch eine Deeskalation ihrer Position (Rückkehr zur Vernunft) oder ihre Liquidation (Säuberung von Gier) gelöst werden kann.
Der durchschnittliche Finanzierungssatz liegt derzeit bei -0,012% und zeugt von einem globalen Appetit auf Short-Positionen.
Abbildung 3: Finanzierungssatz für Futures-Kontrakte
Gleichzeitig hat sich das Handelsvolumen der Futures-Kontrakte mehr als verdreifacht und ist in weniger als 24 Stunden von 1,33Mn BTC auf 4,98Mn BTC gestiegen.
Dieser Anstieg des Hypes, der durch den Rückgang des Spotpreises an den Derivatemärkten ausgelöst wurde, führt zu einer Rückkopplungsschleife zwischen
- der Glattstellung von Long-Positionen;
- erzwungenen Stop Loss bei Börsenschluss ;
- der Verkaufsdruck bei Short-Positionen.
Dieser Wert übersteigt bei weitem das Volumen des Terra/LUNA-Crashs und zeigt den überragenden Einfluss der Derivatemärkte auf den jüngsten Abschwung.
Abbildung 4: Volumen der Bitcoin-Futures
Als Folge des Debakels, das durch die oben beobachteten Faktoren ausgelöst wurde, verursachte eine Reihe von Liquidationen auf den Derivatemärkten innerhalb von 24 Stunden Verluste von mehr als 300 Millionen US-Dollar.
Diese Beobachtung bestätigt, dass dieser Rückgang stärker als vor einem Monat von den Derivatemärkten beeinflusst wird, schließt aber nicht aus, dass es in den nächsten Tagen zu einem tieferen Einbruch kommen könnte.
Abbildung 5: Long-Liquidationen von Bitcoin-Futures-Kontrakten
Der immer noch hohe IO, die Long-Positionen auf Bitfinex sowie die zunehmenden Margin-Call-Risiken von Unternehmen wie MicroStrategy und Celsius deuten darauf hin, dass ein mögliches Blutbad bevorsteht, wenn sich die Bedingungen weiter verschlechtern.
Harte Verluste auf den Spotmärkten
Zu diesen Beobachtungen kommt eine schmerzhafte Reihe von Verlusten hinzu, die auf stündlicher Basis realisiert wurden. Der gestrige Kurssturz übertraf die Verluste vom 10. und 13. Mai (~ 150 Mio. $) bei weitem und führte zu einem massiven Ausverkauf, der bis zu 214 Mio. $ pro Stunde betrug.
Dieser Indikator für das Ausmaß der Panik, die durch die vertikale Bewegung des BTC-Preises in den letzten Stunden ausgelöst wurde, zeugt von der Bereitschaft der Marktteilnehmer, ihre Long-Positionen (manchmal erzwungen) zu verkaufen.
Historisch gesehen hatten die Spotmärkte seit dem 25. Juni 2021, als fast 300 Millionen US-Dollar an Verlusten realisiert wurden, keinen ähnlichen Ausverkauf mehr erlebt
Abbildung 6: Angebotsverteilung nach Kohorte und Veränderung über 30 Tage
Eine generationsübergreifende Kaufgelegenheit
Die oben beschriebene Kaskade von Liquidationen, zusammen mit dem Verkaufsdruck an den Spotmärkten, treibt den BTC-Preis in die Nähe seines früheren ATH und damit in einen langfristig gesehen sehr attraktiven Wertbereich.
Der MVRV Z-Score, der verwendet wird, um zu bewerten, wann Bitcoin im Vergleich zu seinem „fairen Wert“ über-/unterbewertet ist, deutet darauf hin, dass der Markt heute stark unterbewertet ist.
Abbildung 7: Angebotsverteilung nach Kohorte und Veränderung über 30 Tage
Dieses bedeutungsvolle und historisch bedeutsame Signal verzeichnet zum sechsten Mal in seiner Geschichte negative Werte (in grün) und bestätigt, dass wir in ein Gebiet eintreten, das für den Aufbau von Generationensparen geeignet ist.
Zusammenfassung dieser On-Chain-Analyse
Schlussendlich markierte diese emotionale Woche den Eintritt des Bitcoin (BTC)-Kurses in eine statistisch attraktive Preiszone.
Nach der gestrigen Kaskade von Liquidationen und angesichts der Verluste auf den Spotmärkten können wir sagen, dass wir dem Ende des Bärenmarktes näher sind als seinem Beginn.
Angesichts des sich verschlechternden makroökonomischen und geopolitischen Umfelds, des anhaltenden Spekulationsrisikos und der latenten Verluste, die die Marktteilnehmer noch halten, ist es jedoch nicht an der Zeit, sich einem unüberlegten Risiko auszusetzen.
Abschließend sei darauf hingewiesen, dass Celsius und MicroStrategy bei Liquidationspreisen von 14k $ bzw. 21k $ Margin-Forderungen ausgesetzt sind, deren Auftreten zu einem beispiellosen Verkaufsdruck führen könnte, der an die Debakel der Mt. Gox und Terra/LUNA.
