Като икономическата, здравната и геополитическата обстановка разклащат традиционните финанси, биткойнът (BTC) някак си устоява на натиска на продажбите. Завъртяла се около границата от 40 000 долара, кралицата на криптовалутите изглежда се намира в преходна фаза към все още несигурна тенденция. На този етап как се разпределя предлагането в обращение между различните пазарни органи и субекти? Анализ на ситуацията по веригата.
Биткойн се противопоставя на подкрепата си
Цената на Bitcoin (BTC) продължава да се колебае около подкрепата от 40 000 долара, което затруднява краткосрочните спекуланти.
Падайки под всичките си линии на съпротива (21EMA в червено, 50MA в синьо и 200MA в лилаво), цената на BTC за някои предвещава рязък спад, докато други призовават за консолидация и рязко натрупване.
Предвид геополитическия (кинетична война в Украйна), макроикономическия (повишаване на лихвите на Фед, изявления на шефа на МВФ, ескалиращи потребителски цени) и здравния (преструктуриране на Шанхай и нарушаване на веригата за доставки) контекст, реакцията на традиционните пазари беше бърза и големи капиталови загуби засегнаха компании като Netflix, Apple, AramCo и Berkshire Hathaway.
Биткойнът, който от март 2020 г. насам е положително корелиран с технологичните и енергийните акции, изглежда се справя с глобалната несигурност по най-добрия начин и сега е по-малко волатилен и мечи от много традиционни суровини.
Фигура 1: Дневна цена на биткойн (BTC)
В специалното издание тази седмица ще разгледаме отблизо разпределението на предлагането на BTC в обращение. Целта на днешния ден е да се направи преглед на текущото разпределение на пазара, за да се проучи как ще се развива през следващите месеци.
За тази цел ще обсъдим широк набор от показатели, свързани с естеството и разпределението на предлагането на BTC в обращение, за да оценим неговата ликвидност, разпределение и динамика, преди да завършим този анализ с умерен оптимизъм.
Пазар с нови структури
Нека да започнем това проучване, като подчертаем един ключов факт за пазара на BTC. Действително, през декември 2021 г. ще бъде добита 18 900 000-та, като остава да бъде добита последната десета част от запасите за около 120 години. Така 2022 г. се явява ключов момент по отношение на динамиката на търсенето и предлагането.
90% от общото предлагане на Bitcoin вече е добито.
98% от света все още не притежават Bitcoin!
Броят ще се увеличи! 🚀😉
– Архив на биткойни 🗄🚀🌔 (@BTC_Archive) December 13, 2021
Тъй като днес остава да бъдат добити по-малко от 10% от световното парично предлагане, конкуренцията между държавите, компаниите и отделните лица ще бъде ожесточена, тъй като икономическата и социалната полезност на биткойн (мрежата) и биткойн (валутата) се потвърждава или отхвърля от предстоящите предизвикателства и кризи.
Фигура 2: Предлагането в обращение
При среднодневно емитиране на валута от 1 018,75 BTC до следващото намаляване наполовина, което се очаква да бъде около 2024 г., при блок 840 000, това е 0,0048% от общото предлагане, което се добива всеки ден.
Би било амбициозно обаче да се твърди, че цялото предлагане, което е в обращение, е налично. Всъщност понастоящем много BTC са изгубени, забравени или недостъпни, което намалява действителното предлагане и намалява общия натиск за продажба на пазара.
Загубените монети само увеличават стойността на биткойните на други хора. Мислете за това като за подарък за общността.“ – Сатоши Накамото
Glassnode изчислява, че като се приспаднат от предлагането в обращение всички BTC, които не са били активни поне от 7 години, реалното налично предлагане (наречено коригирано предлагане) ще бъде ограничено до около 15,5 милиона BTC, което представлява 73,88% от общото предлагане.
Фигура 3: Коригирано предлагане
По този начин 16,7% от всички създадени BTC (около 3,5 милиона) вече ще бъдат замразени завинаги. И това, докато оставащото за добив количество, представляващо по-малко от 2 милиона BTC или 9,45% от общото предлагане, днес е силно желано от множество субекти.
Нека след това разгледаме ликвидността на предлагането в обращение. Проучването на ликвидността на биткойн е от съществено значение за разбирането на пазарната динамика. Всъщност, ако много биткойни бъдат задържани и запазени от участниците, възниква явление, наречено ликвиден шок, което води до отслабване на натиска за продажба.
Казано по друг начин: устойчивото нарастване на неликвидните биткойни е индикация за силни настроения на инвеститорите за HODLing и е потенциален бичи сигнал.
След това предлагането на BTC се разделя на три категории:
-
ликвидни BTC, с малка или никаква история на разходите, предимно държани извън борсите в дългосрочен план със силна убеденост;
- ликвидни БТК, които се движат редовно на борсите и са обект на спекулации от страна на краткосрочни инвеститори;
- високоликвидни BTC, в постоянно движение, често свързвани с монети, използвани от децентрализираното финансиране (DeFi), под егидата на WBTC.
Графиката по-долу показва неликвидното предлагане (лилаво) и сумата от ликвидното и високоликвидното предлагане (синьо) с течение на времето.
Фигура 4: Ликвидност на предлагането в обращение
От наблюденията му става ясно, че почти 15 милиона (76,75%) от предлагането в обращение в момента е неликвидно – показател, който се увеличава почти постоянно през цялата история на биткойн, като се изключат мечият пазар от 2018 – 2019 г. и капитулацията от май 2021 г.
От друга страна, важно е да се отбележи постепенното намаляване на ликвидното и високоликвидното предлагане, което днес представлява по-малко от една четвърт от предлагането в обращение (4,4 милиона BTC).
Идентифицирана в предишните ни анализи, тази склонност на пазара да изтегля BTC от пазара, за да я запази в дългосрочен план, е показателна за промяна на парадигмата на инвеститорите от харчене към спестяване.
Все по-желана оферта
Нека започнем това разясняване на предлагането на BTC, като разгледаме притежанията на няколко вида субекти. Следвайки историческия път на биткойните от емитирането до разпространението им, ще проучим притежанията на миньори, борси, дългосрочни инвеститори (LTH) и след това на краткосрочни инвеститори (STH).
Има само два начина за придобиване на биткойни – да ги спечелите или да ги купите. Кохортата от миньори, поради съществената им роля като създатели на блокове, принадлежи към онези структури, на които се плаща в BTC.
Както натрапчивите продавачи, които трябва да покриват разходите си за CAPEX и OPEX, така и опитните акумулатори, днес миньорите концентрират 1,8 милиона BTC, т.е. 9,58% от предлагането в обращение.
Фигура 6: Резерви на миньорите
От историческата еволюция на резервите, притежавани от тази група, на пръв поглед изглежда, че притежанията им имат тенденция към стабилизиране, тъй като с нарастването на цената са необходими все по-малко BTC за харчене.
След като бъдат изразходвани, BTC на миньорите се предлагат предимно на борси, които са предимно централизирани платформи, предлагащи много видове финансови услуги, включително закупуване на биткойни, на пазарна (спот) цена.
Тези борси, които разширяваха резервите си между 2012 и 2020 г., увеличиха както броя, така и запасите си от BTC, преди през март 2020 г. да започне ясно обръщане на тенденцията.
С изключение на Binance, Kraken, FTX и Bittrex, дяловете на тези платформи след това падат структурно, без да се колебаят. Капитулацията от май 2021 г. ще върне известна ликвидност на тези пазари, но тя ще бъде краткотрайна.
До ATH през ноември 2021 г. резервите на всички борси започват да се топят и да се сриват под въздействието на вълни от последователни тегления. С близо 2,4 милиона BTC в обращение, или 12,66% от предлагането в обращение, е сигурно, че в бъдеще борсите ще се сблъскат с големи вълни от тегления.
Фигура 7: Валутни резерви
Сред кохортите инвеститори, които участват в този отлив на BTC от борсите към инструментите за студено съхранение и индивидуалните портфейли, краткосрочните (STH) и дългосрочните (LTH) инвеститори са две особено активни групи.
Статистически е по-вероятно STHs, субекти с кратък времеви хоризонт, чувствителни към волатилността на цените и държащи авоарите си за по-малко от 155 дни, да се поддадат на пазарния натиск за продажба. Много често те са най-добрите купувачи, което ги прави жертви на късните бичи пазари.
Фигура 8: Доставка, държана от STH
Поради това те имат малко участие във феномена на задържане на биткойни и работят предимно с ликвидни BTC. Натрупвайки до момента над 3 милиона BTC (16,16% от предлагането в обращение), STH продължават фазата на натрупване, започнала в края на 2021 г., въпреки несигурното ценово действие.
Дългосрочните инвеститори обикновено се държат по обратния начин на дългосрочните инвеститори. Опитните инвеститори, които са навлезли във философията на HODLing и са купувачи от последна инстанция, демонстрират търпение, безчувственост към цените и силна вяра в икономическите и социалните предимства на биткойн.
Разпределяйки авоарите си по време на силни бичи пазари и натрупвайки дълбоко по време на мечи пазари, тези лица държат своите BTC повече от 155 дни, а често и няколко години, преди да пожелаят да реализират печалбите си.
Фигура 9: Доставка, държана от LTH
Активно участват в увеличаването на неликвидността на BTC, като в момента държат над 70% от предлагането в обращение (13,5 милиона BTC) и изглежда, че също така се презапасяват.
Обърнете внимание, че е изключително рядко тези две кохорти (LTH и STH) да показват признаци на натрупване по синхронизиран начин. Това е много конструктивен сигнал, че в момента търсенето изпреварва предлагането на спот пазарите.
Окуражаващи сигнали… но нищо непосредствено
Нека приключим накратко този анализ, като разгледаме два значими показателя: SLRV и aSOPR.
SRLV, индикатор, разработен от Ark Invest, измерва инерцията на търсенето в краткосрочен и дългосрочен план, за да открие навлизането в мечи пазар (червено) след върховете на бичи пазар (зелено).
Фигура 10: SLRV
Интересен момент тук е, че този индикатор не е сигнализирал за навлизане в мечи пазар от 2019 г. насам, сигнализирайки не за това, че сме в бичи пазар (това определение е сравнително неясно), а по-скоро за това, че преживяваме нова пазарна структура.
Всъщност повишеният интерес към STH през 2020 г. и 2021 г., съчетан с агресивното натрупване на LTH, изглежда създава достатъчно последователно търсене, за да може този показател да регистрира големи криви фази на обръщане (синьо).
Понастоящем SLRV се намира във фаза на бичи обрат и показва, че предстои потенциално повишение, като се има предвид кумулативното търсене на тези две кохорти.
aSOPR представлява коефициентът на рентабилност на разходите. Той е показател за рентабилността на пазара и показва фазите на отрицателна (червено), умерена (синьо), силна (зелено) и максимална (жълто) рентабилност.
След това се появява модел, който разкрива основната пазарна динамика: влиянието на пазарната рентабилност чрез разходите. Всъщност поведението, което привлича вниманието ни тук, е формирането на база като преходно събитие между фазите на прибиране на печалба и загуба.
Фигура 11: aSOPR
Наскоро преминал през две фази на значителни загуби, пазарът отново формира база, като се опитва да поеме подкрепата на прага на неутралност (aSOPR = 1).
По този начин от февруари насам пазарът се намира в преходна фаза, чийто изход не е сигурен, въпреки че много сигнали на веригата са в полза на бичата хипотеза.
Общение на този анализ на веригата
И накрая, настоящото разпределение на предлагането в обращение е меко казано безпрецедентно. Тъй като все повече и повече BTC напускат борсите и влизат в портфейлите на LTH, неликвидното предлагане расте с пълна сила и увеличава вероятността от бичи ликвиден шок.
Тъй като са останали по-малко от 10% от биткойните за добив, постепенно започва ожесточена конкуренция за последните биткойни, което драстично увеличава натиска за покупка и дава увереност на дългосрочните инвеститори в предстоящия възходящ тренд.
