От всички дериватни продукти върху криптовалути вечните фючърси се наложиха като предпочитан инструмент за пазарни спекулации. Биткойн трейдърите масово използват инструмента за хеджиране на риска и за улавяне на премии за процент на финансиране.
Вечните фючърси или вечните суапове, както понякога се наричат, са фючърсни договори без дата на изтичане. Притежателите на вечни договори могат да купуват или продават базовия актив в неопределен момент в бъдещето. Цената на договора остава същата като спот курса на базовия актив на датата на откриване на договора.
За да поддържат цената на договора близка до спот цената с течение на времето, борсите прилагат механизъм, наречен курс на криптофинансиране. Курсът на финансиране е малък процент от стойността на позицията, който трябва да бъде платен или получен от контрагента на редовни интервали, обикновено на всеки няколко часа.
Положителният процент на финансиране показва, че цената на безсрочния договор е по-висока от спот курса, което показва по-голямо търсене. Когато търсенето е голямо, договорите за покупка (дълги позиции) плащат такси за финансиране на договорите за продажба (къси позиции), като по този начин се стимулират противоположните позиции и цената на договора се доближава до спот курса.
Когато процентът на финансиране е отрицателен, договорите за продажба плащат такса за финансиране на дългите договори, което отново приближава цената на договора до спот курса.
Като се има предвид размерът както на пазара на фючърси с изтичащ срок, така и на пазара на вечни фючърси, сравняването на двата може да покаже по-широките пазарни нагласи, когато става въпрос за бъдещи ценови движения.
Годишната база на 3-месечните фючърси върху биткойн сравнява годишните норми на възвръщаемост, налични при търговия с пари и пренасяне между 3-месечни фючърси с изтичащ срок и вечни курсове на финансиране.
Анализът на CryptoSlate на тази метрика показва, че базата на вечните фючърси е значително по-волатилна от тази на изтичащите фючърси. Разминаването между тях е резултат от повишеното търсене на ливъридж на пазара. Изглежда, че търговците търсят финансов инструмент, който да проследява по-точно ценовите индекси на спот пазара, и вечните фючърси напълно отговарят на техните нужди.
Периодите, в които базата на безсрочните фючърси се търгува по-ниско от базата на 3-месечните фючърси с изтичащ срок на валидност, исторически са настъпили след резки ценови спадове. Големи събития за намаляване на риска, като корекции на бичия пазар или продължителни мечи спадове, често са последвани от понижение на базата на вечните фючърси.
От друга страна, търгуването на базата на вечните фючърси на по-висока стойност от базата на фючърсите с 3-месечен срок на валидност показва голямо търсене на ливъридж на пазара. Това създава свръхпредлагане на контракти за продажба, което води до ценови спадове, тъй като търговците действат бързо, за да арбитражират надолу високите нива на финансиране.
Графика, сравняваща годишните проценти на безсрочно финансиране с 3-месечна база на фючърси с изтичащ срок от януари 2021 г. до януари 2023 г. (източник: Glassnode)
Погледът към графиката по-горе показва, че както фючърсите с изтичащ срок на валидност на биткойн, така и вечните суапове се търгуваха в състояние на изоставане по време на срива на FTX.
Ретроградността е състояние, при което цената на фючърсния договор е по-ниска от спот цената на базовия му актив. То настъпва, когато търсенето на даден актив стане по-високо от търсенето на контракти с падеж през следващите месеци.
Поради това обратната тенденция е доста рядка гледка на пазара на деривати. По време на срива на FTX изтичащите фючърси се търгуваха на годишна база от -0,3 %, докато вечните суапове се търгуваха на годишна база от -2,5 %.
Графика, показваща годишната плъзгаща се база за 3-месечните фючърси върху биткойн с изтичащ срок от септември 2020 г. до януари 2023 г. (източник: Glassnode)
Единствените подобни периоди на изоставане се наблюдаваха през септември 2020 г., лятото на 2021 г. след забраната за добив в Китай и юли 2020 г. Това бяха периоди на изключителна волатилност и в тях преобладаваха късите позиции. През всички тези периоди на ретроградност пазарът се хеджираше към понижение и се подготвяше за по-нататъшни спадове.
Въпреки това всеки период на изоставане беше последван от ценово рали. Възходящите ценови действия започнаха през октомври 2020 г. и достигнаха своя връх през април 2021 г. Юли 2021 г. беше прекаран на червено и беше последван от рали, което продължи и през декември 2021 г. Сривът на терена през юни 2022 г. доведе до рали в края на лятото, което продължи до края на септември.
Вертикалният спад на цените, причинен от срива на FTX, доведе до бекграунд, който изглежда страшно подобен на регистрираните преди това периоди. Ако историческите модели се повторят, пазарът би могъл да види положително ценово действие през следващите месеци.
