A Ethena estaria a trabalhar na HyENA, uma plataforma descentralizada de negociação de contratos perpétuos (DEX perp) construída com base no modelo HIP-3 da Hyperliquid, com USDe como única garantia. Esta aliança uniria a estabilidade da Ethena ao poder do motor Hyperliquid, abrindo caminho para uma nova geração de produtos derivados on-chain. Uma colaboração estratégica que poderá marcar uma viragem importante para a DeFi em 2025.
Desafios para a Ethena
A Ethena, fornecedora de stablecoins, não estaria a fazer a sua primeira colaboração, mas esta poderia mudar tudo. Ao basear-se num produto ainda recente como o HIP-3, o protocolo enviaria uma mensagem clara: confia na Hyperliquid e ambiciona tornar-se o perp número 1 da plataforma.
A sua stablecoin, USDe, poderá ocupar um lugar central na utilização do futuro perp DEX. Trata-se da stablecoin mais utilizada depois da USDC e da USDT, o que a torna um interveniente importante no ecossistema. Por enquanto, seria o único token aceite como garantia na HyENA.
Os traders terão de comprar ou deter tokens para abrir ou manter uma posição. Este mecanismo reforçará naturalmente a sua circulação e, consequentemente, o seu rendimento. É importante referir que a USDe (e especialmente a sua versão staked sUSDe) gera um rendimento nativo de 4 a 6%, graças à estratégia delta neutra da Ethena.
Os traders recebem assim um rendimento passivo, mesmo utilizando-o como garantia, o que otimiza consideravelmente a eficácia do capital e atrai liquidez.
E isso não é tudo: de acordo com algumas fontes, a Ethena receberia uma parte significativa das taxas de negociação na HyENA. Fala-se de uma percentagem de cerca de 50% sobre as receitas da DEX. Estas receitas poderiam alimentar o rendimento do sENA (token apostado), reforçando mais uma vez a sua posição como ativo importante.
Desafios para a Hyperliquid
Se esta colaboração marca uma viragem para a Ethena, também constitui um passo estratégico importante para a Hyperliquid. Até agora, o protocolo tinha-se destacado principalmente pelo seu desempenho técnico e liquidez, mas ainda carecia de um parceiro externo de referência para validar o seu modelo HIP-3. Com a HyENA Trade, isso agora é uma realidade.
A HyENA torna-se a primeira implementação de grande escala do padrão HIP-3, um formato que permite que equipas terceirizadas construam as suas próprias plataformas derivadas com base no motor da Hyperliquid. É uma validação «na prática», muito mais poderosa do que qualquer anúncio ou testnet.
De um ponto de vista mais económico, o desafio para a Hyperliquid e o seu ecossistema não é claramente de negligenciar. Com cerca de 10 mil milhões de dólares de USDe em circulação, parte dessa massa monetária poderia ser redistribuída na HyENA, alimentando diretamente os volumes e a profundidade de mercado do motor Hyperliquid.
Ao tornar-se o motor subjacente do protocolo detentor da terceira maior stablecoin, a Hyperliquid está gradualmente a impor-se face aos gigantes do setor, como a Bybit, a Kraken ou talvez até a Coinbase e a Binance. Ao combinar velocidade de execução, uma experiência de utilizador semelhante à de uma plataforma centralizada e uma arquitetura que permite a descentralização, reúne gradualmente as qualidades das CEX e das DEX num único produto. Ao tornar-se uma verdadeira CEX descentralizada, possui agora, para além da tecnologia, outra qualidade essencial: a credibilidade. Graças à integração da Ethena, os profissionais agora veem na USDe uma garantia de qualidade e na Hyperliquid um ecossistema sério, longe da imagem de «fazenda de airdrops» ou experiências efémeras.
É importante notar que, mesmo que o histórico seja excelente, a estratégia delta neutra da Ethena envolve grandes riscos, não estamos imunes a uma má gestão e o fluxo de caixa permanece bastante confuso em alguns momentos.
Construído sobre o CLOB (Central Limit Order Book) da Hyperliquid, o HyENA garante uma execução em menos de 200 milissegundos, uma profundidade de mercado real e uma experiência de utilizador comparável à de um CEX, mantendo-se totalmente não custodial e sem KYC. Esta é a prova de que uma negociação institucional pode ser realizada diretamente na cadeia, sem qualquer compromisso em termos de desempenho.
Em termos económicos, o modelo pode revelar-se igualmente inovador: uma governação partilhada entre ENA e HYPE estabeleceria um alinhamento sem precedentes entre os dois protocolos. Os detentores de ENA poderiam capturar valor graças ao «fee switch» e à crescente procura de USDe, enquanto os stakers de HYPE poderiam beneficiar da partilha de receitas HIP-3 e da ascensão do motor Hyperliquid.
Por fim, graças à arquitetura permissionless do HIP-3, a HyENA poderia evoluir para produtos multiativos:
- Criptomoedas
- Índices
- Matérias-primas
- Ações
Cada novo mercado implementado reforçaria tanto a liquidez do Hyperliquid quanto o ecossistema da Ethena, criando um efeito de rede único. Essa implementação seria, portanto, muito mais do que um simples lançamento, seria um modelo de longo prazo que combinaria infraestrutura, rendimento e governança.
