Ethena starebbe lavorando su HyENA, una piattaforma decentralizzata per il trading di contratti perpetui (DEX perp) basata sul modello HIP-3 di Hyperliquid, con USDe come unico collaterale. Questa alleanza unirebbe la stabilità di Ethena alla potenza del motore Hyperliquid, aprendo la strada a una nuova generazione di prodotti derivati on-chain. Una collaborazione strategica che potrebbe segnare una svolta importante per la DeFi nel 2025.
Sfide per Ethena
Ethena, il fornitore di stablecoin, non sarebbe alla sua prima collaborazione, ma questa potrebbe cambiare tutto. Basandosi su un prodotto ancora recente come HIP-3, il protocollo invierebbe un messaggio chiaro: ripone la sua fiducia in Hyperliquid e ambisce a diventare il perp numero 1 della piattaforma.
La sua stablecoin, USDe, potrebbe occupare un posto centrale nell’utilizzo del futuro perp DEX. Si tratta della stablecoin più utilizzata dopo USDC e USDT, il che la rende un attore importante nell’ecosistema. Per ora sarebbe l’unico token accettato come garanzia su HyENA. I trader dovranno acquistarlo o detenerlo per aprire o mantenere una posizione.
Questo meccanismo ne rafforzerà naturalmente la circolazione e, di conseguenza, il rendimento. Va notato che l’USDe (e soprattutto la sua versione stakata sUSDe) genera un rendimento nativo dal 4 al 6%, grazie alla strategia delta-neutra di Ethena. I trader percepiscono così un rendimento passivo anche utilizzandolo come garanzia, il che ottimizza notevolmente l’efficienza del capitale e attira liquidità.
Ma non è tutto: secondo alcune fonti, Ethena riceverebbe una quota significativa delle commissioni di trading su HyENA. Si parla di una percentuale di circa il 50% sui ricavi del DEX. Questi ricavi potrebbero alimentare il rendimento del sENA (token puntato), rafforzando ancora una volta la sua posizione di asset importante.
Sfide per Hyperliquid
Se questa collaborazione segna una svolta per Ethena, costituisce anche un passo strategico importante per Hyperliquid. Finora, il protocollo si era distinto soprattutto per le sue prestazioni tecniche e la sua liquidità, ma mancava ancora un partner esterno di riferimento per convalidare il suo modello HIP-3. Con HyENA Trade, ora è cosa fatta.
HyENA diventa la prima implementazione su larga scala dello standard HIP-3, un formato che consente a team di terze parti di costruire le proprie piattaforme derivate basandosi sul motore di Hyperliquid. Si tratta di una convalida “nel mondo reale”, molto più potente di qualsiasi annuncio o testnet.
Da un punto di vista più economico, la posta in gioco per Hyperliquid e il suo ecosistema non è chiaramente da sottovalutare. Con circa 10 miliardi di dollari di USDe in circolazione, una parte di questa massa monetaria potrebbe essere ridistribuita su HyENA, alimentando direttamente i volumi e la profondità di mercato del motore Hyperliquid.
Diventando il motore sottostante del protocollo che detiene la terza stablecoin più grande, Hyperliquid si sta gradualmente affermando di fronte ai giganti del settore come Bybit, Kraken o forse anche Coinbase e Binance. Combinando velocità di esecuzione, un’esperienza utente simile a quella di una piattaforma centralizzata e un’architettura che consente la decentralizzazione, riunisce gradualmente le qualità dei CEX e dei DEX in un unico prodotto.
Diventando un vero e proprio CEX decentralizzato, ora possiede, oltre alla tecnologia, un’altra qualità essenziale: la credibilità. Grazie all’integrazione di Ethena, gli operatori professionali vedono ora nell’USDe una garanzia di qualità e in Hyperliquid un ecosistema serio, lontano dall’immagine di “fattoria di airdrop” o di esperimenti effimeri.
Va notato che, anche se il track record è eccellente, la strategia delta neutra di Ethena comporta grandi rischi, non siamo al riparo da una cattiva gestione e la liquidità rimane piuttosto confusa in alcuni momenti.
HyENA, la genesi di un prodotto che potrebbe diventare un punto di riferimento
Costruito sul CLOB (Central Limit Order Book) di Hyperliquid, HyENA garantisce un’esecuzione in meno di 200 millisecondi, una profondità di mercato reale e un’esperienza utente paragonabile a quella di un CEX, pur rimanendo completamente non custodito e senza KYC. È la prova che il trading istituzionale può avvenire direttamente on-chain, senza alcun compromesso in termini di prestazioni.
Dal punto di vista economico, il modello potrebbe rivelarsi altrettanto innovativo: una governance condivisa tra ENA e HYPE creerebbe un allineamento senza precedenti tra i due protocolli. I possessori di ENA potrebbero trarre valore dal “fee switch” e dalla crescente domanda di USDe, mentre gli staker di HYPE potrebbero beneficiare della condivisione dei ricavi HIP-3 e della crescita del motore Hyperliquid. Infine, grazie all’architettura permissionless di HIP-3, HyENA potrebbe evolversi verso prodotti multi-asset:
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Ogni nuovo mercato implementato rafforzerebbe sia la liquidità di Hyperliquid che l’ecosistema di Ethena, creando un effetto rete unico. Questa implementazione sarebbe quindi molto più di un semplice lancio, sarebbe un modello a lungo termine che combinerebbe infrastruttura, rendimento e governance.
