Institutionele beleggingsvehikels in cryptocurrencies zijn niet zo populair als ze ooit waren. De Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) staat op een recorddiscount van -45% ten opzichte van Bitcoin (BTC), waaraan het gecorreleerd zou zijn. Wat zijn, naast de berenmarkt, de redenen voor deze daling? Welke risico’s wegen op de cryptomarkt? We leggen het uit.
Grayscale’s GTBC met 45% korting
Er is een bedreiging voor de cryptomarkt op dit moment. De Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), beschouwd als het grootste cryptocurrency beleggingsvehikel gewijd aan institutionele spelers, lijkt er zeer slecht aan toe en zou kunnen instorten.
Terwijl het geacht wordt gecorreleerd te zijn met Bitcoin (BTC), is GBTC momenteel 45% afgeprijsd en passeerde zelfs de 50% grens deze maandagochtend. Hij drukt al enkele weken dieptepunten. In de praktijk wordt een activum als gedisconteerd beschouwd wanneer de prijs ervan lager is dan de NAV (intrinsieke waarde, in dit geval Bitcoin) en als premie wanneer deze hoger is.
GBTC’s korting blijft verdiepen
GBTC, gelanceerd in september 2013, is een effect dat beleggers een manier biedt om zich bloot te stellen aan Bitcoin zonder het daadwerkelijk te kopen. Geld van institutionele spelers wordt verzameld en gebruikt om Bitcoins te kopen, die vervolgens worden aangehouden in een fonds dat eigendom is van Grayscale.
Met andere woorden, het zijn niet de investeerders die de bitcoins bezitten, maar Grayscale. Met de recente daling van de GBT, zijn veel mensen begonnen het rentmeesterschap van Grayscale in twijfel te trekken, insinuerend dat het bedrijf niet echt de bitcoins bezit.
Heeft Grayscale echt BTC?
..
Dit is de vraag waar iedereen nu aan denkt: heeft Grayscale echt bitcoins? Ter informatie: het bedrijf zou 634.000 BTC houden, of 10,2 miljard dollar tegen de huidige prijs. Indien dit niet het geval zou zijn, zou dit uiteraard catastrofaal zijn, aangezien het risico van besmetting van de markt enorm is.
In reactie hierop heeft het bedrijf op vrijdag 18 november een verklaring uitgegeven onder de titel “Veiligheid, beveiliging en transparantie”, die ook op Twitter is gepubliceerd in de vorm van een thread. Het bedrijf wilde zijn investeerders geruststellen:
“Grayscale’s digitale activaproducten zijn veilig. De saldi zijn weergegeven in historische openbare registraties en zijn geëvalueerd door onze externe accountants.”
Maar deze woorden overtuigden niet, integendeel. Grayscale wil namelijk de adressen die de bitcoins bevatten niet openbaar maken om “veiligheidsredenen” die moeilijk te rechtvaardigen lijken. Dit zette al snel de wereld in vuur en vlam
6) Coinbase voert vaak on-chain validatie uit. Uit veiligheidsoverwegingen maken wij dergelijke on-chain wallet informatie en bevestigingsinformatie niet openbaar via een cryptografische Proof-of-Reserve, of een andere geavanceerde cryptografische boekhoudprocedure.
– Grayscale (@Grayscale) November 18, 2022
Dankzij het aandringen van investeerders de afgelopen dagen, bevestigde Grayscale deze maandagochtend dat het de adressen van zijn wallets niet zou publiceren. Een paar uur later verklaarde Coinbase Custody dat het regelmatig de door Grayscale aangehouden activa verifieert via on-chain validaties. Niet zeker of deze bescherming genoeg is om de storm te kalmeren
Coinbase voert regelmatig “on-chain validatie” uit om het bestaan en de veiligheid van de exacte hoeveelheid Bitcoin pic.twitter.com/7rbiPq43yZ
– Bitcoin Archive 🗄🚀🌔 (@BTC_Archive) November 21, 2022
Genesis, CoinDesk, Grayscale: gevaarlijke liaisons
Deze gecompliceerde situatie voor Grayscale is meer globaal onderdeel van de grote crisis die Genesis Trading momenteel doormaakt. Het bedrijf, dat al in de problemen was gekomen na het debacle met Three Arrows Capital (3AC), heeft onlangs zijn terugtrekkingen opgeschort vanwege zijn eigen blootstelling aan FTX (voor een bedrag van 175 miljoen dollar).
Behalve dat Genesis Trading, samen met Grayscale (en incidenteel Coindesk), deel uitmaakt van de Digital Currency Group die wordt geleid door Barry Silbert. Volgens sommige geruchten zouden de twee entiteiten mogelijk enkele operaties hebben uitgevoerd om Genesis te redden, waardoor Grayscale in een ongemakkelijke situatie terechtkwam.
Maar het zou nog verder gaan. Zoals eerder uitgelegd, hebben institutionele klanten hun blootstelling aan cryptocurrencies verminderd door hun GBTC te verkopen (met een procentueel verlies, aangezien het een korting heeft) gedurende enkele maanden.
Dit verschijnsel wordt nog versterkt door de val van enkele grote entiteiten, zoals 3AC of BlockFi, die 100% van hun posities op Grayscale moesten verkopen.
Het lijkt er echter op dat de Digital Currency Group het besluit heeft genomen om zelf GBTC’s terug te kopen en zo te profiteren van de korting, zonder echter het aanbod van achtergehouden Bitcoin te wijzigen. Een manipulatie waardoor DCG de grootste houder is van zijn eigen beleggingsproduct.
Table of top investors in Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) product
Maar ondanks deze verschillende transacties heeft de GBTC prijs geen stand gehouden. Integendeel, het blijft dalen, waardoor de posities van de DCG-groep naar beneden worden getrokken. De groep moet echter 1 miljard dollar zien te vinden.
Gezien de huidige situatie is het moeilijk voor te stellen dat investeerders geneigd zouden zijn DCG dit bedrag te lenen. Met andere woorden, zij zullen zeker hun GBTC moeten verkopen en daarbij enorme verliezen lijden. Hierdoor zou de Bitcoinprijs natuurlijk drastisch onder de $10.000.
dalen.
Grayscale geeft SEC de schuld
Eerder dit jaar probeerde Grayscale de GTBC om te zetten in een Exchange Traded Fund (ETF), een vergelijkbaar beleggingsinstrument dat op een beurs kan worden verhandeld en de prijs volgt van een mandje van een of meer activa.
Met name het aanbieden van een Grayscale Bitcoin ETF zou institutionele spelers in staat stellen hun aandelen terug te kopen, wat een impact zou hebben gehad op de hoeveelheid aandelen in omloop en de prijskloof tussen GBTC en BTC langzaam zou hebben verkleind.
Maar alle pogingen van Grayscale zijn geblokkeerd door de Amerikaanse Securities and Exchange Commission (SEC), die tot nu toe alle “spot” ETF’s (gekoppeld aan de Bitcoin-marktprijs) heeft uitgeschakeld. In plaats daarvan staat de Amerikaanse financiële toezichthouder alleen forward ETF’s toe (gekoppeld aan derivatencontracten op de toekomstige prijs van bitcoin).
