Анализ показывает, что одним из лучших способов оценки рыночной эффективности децентрализованной биржи является анализ доли объема торгов по отношению к ее рыночной капитализации
Децентрализованные биржи (DEXs) — это основная инфраструктура Web3 с проверенной практикой использования. Людям понадобится место для обмена токенами без посредников или централизованных организаций, если они продолжат участвовать в экономике блокчейн.
Однако сравнение десятков платформ на предмет устойчивости и потенциала является более сложной задачей, чем обоснование технологии в целом. Неясно, какие из них просуществуют несколько лет.
Например, Uniswap стала «голубой фишкой» в DeFi. Но как можно сравнить стоимость токенов более мелких DEX, таких как TraderJoe и Biswap?
Поскольку наиболее важной метрикой для здоровья биржевой платформы является то, что люди используют ее, в этой статье мы рассмотрим метрику, которую можно использовать наряду с другими для оценки DEX: Отношение объема торгов к рыночной капитализации, или SOTV/MC. Этот показатель можно использовать для анализа рыночной эффективности DEX.
Что такое DEX?
DEX — это платформа для торговли криптовалютой, которая не полагается на сторонние сервисы для хранения. Все сделки совершаются непосредственно на блокчейне с помощью смарт-контрактов и внецепочечных протоколов. В отличие от большинства централизованных бирж, которые требуют от пользователей предоставления личной информации, DEXs позволяет пользователям сохранять анонимность при совершении сделок. Все, что видят другие пользователи, — это «публичный адрес» вашего кошелька — в случае Ethereum это 42-символьный шестнадцатеричный адрес, начинающийся с 0x.
Top 20 DEXs and their TVL in Different Chains
Почему рыночная капитализация имеет значение для DEXs?
Крышка рынка — один из самых важных факторов, на который следует обратить внимание при анализе криптовалюты. Объем рынка рассчитывается путем умножения объема циркулирующего предложения актива на его текущую цену. Например, если 100 000 единиц определенного криптоактива оцениваются в 1 доллар, его рыночная стоимость составит 100 000 долларов.
Рыночная капитализация показывает, насколько велика криптовалюта по сравнению с другими в своей отрасли, и часто используется как критерий популярности и желательности криптоактива.
Компания с высокой рыночной капитализацией может считаться более ценной, чем компания с низкой рыночной капитализацией, но это не всегда так. Сравнивая рыночную стоимость DEX с его использованием (используя SOTV в качестве косвенного показателя), мы можем оценить, является ли протокол переоцененным или недооцененным. Или мы можем заметить какое-то другое несоответствие, не известное участникам рынка, указывающее на особенность или ошибку.
Рассчитывая рыночную стоимость, важно помнить, что существуют различные типы токенов DEX и что их сценарии использования имеют значимые последствия для пользователей. Например, CAKE (PancakeSwap) — это токен общего назначения с функциями управления, тогда как CRV (Curve) — это исключительно управление.
Корзина из 7 DEX и их доля рыночной капитализации.
Что такое метрика доли торгового объема (SOTV)?
Мы можем рассчитать SOTV, разделив общий дневной объем сделок на DEX на общий дневной объем сделок на всех биржах.
SOTV дает нам представление о том, насколько высока активность в данной экосистеме, и может служить индикатором относительного здоровья экосистемы — и перспектив ее родного токена, если это применимо.
Рассматривая SOTV/MC, мы также можем изучить, как рыночные цены в различных токеномиках оказывают существенное влияние на проекты и разработчиков. Например, мы можем сравнить 2 DEX с похожими экосистемами, функциями и объемами торгов, но разными поставками и механикой токенов, чтобы посмотреть, влияют ли эти различия на рыночную стоимость и объем спекулятивных инвестиций в эти проекты.
Корзина из 7 DEX и их доля в объеме торгов.
Поиск гипотез на основе SOTV/MC
Соотношение SOTV/MC — это контекстуальная метрика, то есть она должна применяться к ограниченной выборке протоколов, которые вы планируете анализировать вместе. Это связано с тем, что DEX настолько разнообразны, что слишком широкая сеть может привести к ошибочным выводам. Полученные данные хороши лишь настолько, насколько хороши полученные.
В этой партии мы проанализировали 7 основных DEX, помимо Uniswap, которые имеют стандартный набор функций DEX, поскольку Uniswap является лидером рынка. Такой выброс искажает данные. Мы также исключили Sunswap и VVS, поскольку они полностью принадлежат к своим экосистемам. Примером другой гипотетической группы, которая имела бы смысл, является «DEX с фьючерсной торговлей» — DYdX, MCDEX, Perpetual Protocol и т.д.
Чем выше SOTV/MC, тем более переоценена рыночная стоимость DEX по отношению к объему торгов.
Например, анализ двух крупнейших DEX для одной экосистемы: DEX A имеет объем торгов $600 в день и рыночную стоимость $400. DEX B торгует только на $400 в день, но по какой-то причине его рыночная капитализация составляет $600.
Чтобы рассчитать SOTV/MC для DEX A, вы делите долю объема торгов, 60, на долю рыночной капитализации, 40. Результат равен 1,5. Для DEX B вы делите 40 на 60, получая 0,6. Теоретически, DEX A недооценен, но важно помнить, что эта метрика показывает только одну небольшую часть истории.
Является ли CRV недооцененной?
Кривая SOTV/MC: 1,2
Pancakeswap SOTV/MC: 0.9
Curve и Pancakeswap — два основных DEX после Uniswap. Несмотря на то, что у Curve почти на 6% больше SOTV, чем у Pancakeswap, рыночные капиталы CRV и CAKE почти равны (хотя CRV находится на восходящей траектории, а CAKE снижается). Хотя их основные сценарии использования значительно отличаются, можно утверждать, что Curve, т.е. содействие DeFi стабильных монеток, является более безопасной ставкой, чем Pancakeswap, т.е. DEX первого уровня с огромным количеством «мемкоинов» с низкой капитализацией. Однако CAKE имеет более широкую полезность, чем CRV.
Является ли DODO скрытой жемчужиной?
DODO SOTV/MC: 4.5
По состоянию на 27 июля SOTV DODO составляет 17%, что делает его 3-м по величине DEX в группе. Однако его рыночная доля относительно невелика и составляет 3,7%. Инвесторам, настроенным на DEX, стоит обратить внимание на DODO.
Насколько ценен брендинг для DEX?
TraderJoe SOTV/MC: 0,4
Quickswap SOTV/MC: 1,3
Два новых DEX с аналогичным SOTV — TraderJoe, 2,7%, и Quickswap, 3%. Но в то время как рыночная капитализация TraderJoe составляет 6,7% от группы, Quickswap значительно ниже — 2,2%. Сразу же бросается в глаза сильный брендинг и маркетинг TraderJoe как единственное, что отличает ее от Quickswap, которая по внешнему виду очень похожа на другие DEX. Или же ключевым моментом является то, что у Quickswap есть некоторые серьезно недоработанные функции, которые позволят ему расти в будущем?
Вывод
Мы считаем, что при анализе биржевого ландшафта важно отслеживать несколько показателей; SOTV/MC — один из них.
