Analiza pokazuje, że jednym z najlepszych sposobów na ocenę wyników rynkowych zdecentralizowanej giełdy jest spojrzenie na jej udział w wolumenie handlu w stosunku do jej kapitalizacji rynkowej.
Wymienniki zdecentralizowane (DEX) są podstawową infrastrukturą Web3 ze sprawdzonym przypadkiem użycia. Ludzie będą potrzebowali miejsca do wymiany tokenów bez pośredników lub scentralizowanych podmiotów, jeśli nadal będą uczestniczyć w gospodarce blockchain.
Jednak porównanie dziesiątek platform pod kątem trwałości i potencjału jest trudniejsze niż stawianie sprawy dla technologii jako całości. Nie jest jasne, które z nich będą istnieć przez kilka lat.
Na przykład Uniswap stał się instytucją blue-chip w DeFi. Ale jak możemy porównać wartość tokenów mniejszych DEX-ów, takich jak TraderJoe i Biswap?
Ponieważ najważniejszą metryką dla zdrowia platformy wymiany jest to, że ludzie z niej korzystają, w tym artykule przyjrzymy się metryce, która może być używana wraz z innymi do oceny DEXów: Share of trade volume to market capitalization ratio, czyli SOTV/MC. Może on być użyty do analizy wyników rynkowych DEXów.
Co to jest DEX?
A DEX to platforma handlu kryptowalutami, która nie polega na usługach stron trzecich w zakresie przechowywania. Wszystkie transakcje są realizowane bezpośrednio na blockchainie poprzez inteligentne kontrakty i protokoły off-chain. W przeciwieństwie do większości scentralizowanych giełd, które wymagają od użytkowników podania danych osobowych, DEXs umożliwia użytkownikom zachowanie anonimowości podczas przeprowadzania transakcji. Wszyscy inni użytkownicy mogą zobaczyć „adres publiczny” Twojego portfela – w przypadku Ethereum jest to 42-znakowy adres szesnastkowy, który zaczyna się od 0x.
Top 20 DEXs and their TVL in Different Chains
What Does Market Cap Matter for DEXs?
Market cap jest jednym z najbardziej krytycznych czynników, na które należy zwrócić uwagę podczas analizy kryptowaluty. Market cap jest obliczany przez pomnożenie krążącej podaży aktywów z ich aktualną ceną. Na przykład, jeśli 100 000 jednostek danego aktywa kryptowalutowego jest wyceniane na 1 USD, jego market cap wyniesie 100 000 USD.
Market cap mówi nam, jak duża jest kryptowaluta w stosunku do innych w swojej branży i jest często używany jako punkt odniesienia popularności i pożądania aktywów kryptowalutowych.
Firma z wysokim market cap może być uważana za bardziej wartościową niż ta z niskim market cap – ale nie zawsze tak jest. Porównując kapitalizację rynkową DEX z jego wykorzystaniem (używając SOTV jako proxy), możemy być w stanie ocenić, czy protokół jest nadmiernie lub niedoceniany. Możemy też zauważyć inną rozbieżność, która nie jest powszechnie znana uczestnikom rynku, wskazującą na jakąś cechę lub błąd.
Obliczając market cap, należy pamiętać, że istnieją różne rodzaje tokenów DEX i że ich przypadki użycia mają znaczenie dla użytkowników. Na przykład CAKE (PancakeSwap) jest tokenem ogólnoużytkowym z zastosowaniami związanymi z zarządzaniem, podczas gdy CRV (Curve) jest w całości związany z zarządzaniem.
Koszyk 7 DEX-ów i ich udział w kapitale rynkowym.
Jaka jest metryka Share of Trade Volume (SOTV)?
Możemy obliczyć SOTV dzieląc całkowity dzienny wolumen transakcji na DEX-ach przez całkowity dzienny wolumen transakcji na wszystkich giełdach.
SOTV daje nam wgląd w to, jak duża aktywność ma miejsce w danym ekosystemie i może służyć jako wskaźnik względnego zdrowia ekosystemu – i perspektyw jego rodzimego tokena, jeśli ma to zastosowanie.
Patrząc na SOTV/MC, możemy również zbadać, w jaki sposób ceny rynkowe w różnych tokenach mają istotne implikacje dla projektów i deweloperów. Na przykład, możemy porównać 2 DEX-y z podobnymi ekosystemami, funkcjami i wolumenami handlowymi, ale różnymi dostawami i mechanikami tokenów, aby zobaczyć, czy te różnice wpływają na kapitalizację rynku i ilość inwestycji spekulacyjnych w te projekty.
Koszyk 7 DEX-ów i ich udział w wolumenie obrotu.
Wyszukiwanie hipotez na podstawie SOTV/MC
Stosunek SOTV/MC jest metryką kontekstową, tzn. musi być stosowany do ograniczonej próbki protokołów, które planujesz wspólnie analizować. Dzieje się tak dlatego, że istnieje tak duża różnorodność wśród DEX-ów, że zarzucenie zbyt szerokiej sieci może doprowadzić do błędnych wniosków. Dane wyjściowe są tylko tak dobre, jak dane wejściowe.
W tej partii przeanalizowaliśmy 7 głównych DEXów oprócz Uniswap, które posiadają standardowy zestaw funkcji DEX, ponieważ Uniswap jest klasą samą w sobie jako lider rynku. Taki wyjątek przekłamuje dane. Usunęliśmy również Sunswap i VVS, ponieważ znajdują się one całkowicie w swoich ekosystemach. Przykładem innej hipotetycznej partii, która miałaby sens, są „DEXy z handlem futures” -YdX, MCDEX, Perpetual Protocol itp.
Im wyższy SOTV/MC, tym bardziej przewartościowana jest kapitalizacja rynkowa DEX w stosunku do jej wolumenu obrotu.
Na przykład, analizując dwa największe DEX-y dla jednego ekosystemu: DEX A ma wolumen obrotu 600$ dziennie i kapitalizację rynkową 400$. DEX B obraca tylko 400$ dziennie, ale z jakiegoś powodu jego kapitalizacja wynosi 600$.
Aby obliczyć SOTV/MC dla DEX A, dzielimy udział w wolumenie obrotu, 60, przez udział w kapitale rynkowym, 40. Wynik to 1,5. Dla DEX B dzielimy 40 przez 60, otrzymując 0,6. W teorii DEX A jest niedowartościowany, ale należy pamiętać, że ta metryka pokazuje tylko jedną małą część historii.
Czy CRV jest obecnie niedowartościowany?
Krzywa SOTV/MC: 1.2
Pancakeswap SOTV/MC: 0.9
Curve i Pancakeswap to dwa główne DEXy po Uniswap. Mimo, że Curve ma prawie o 6% więcej SOTV niż Pancakeswap, kapitały rynkowe CRV i CAKE są prawie jak równy z równym (chociaż CRV ma tendencję wzrostową, podczas gdy CAKE spada). Podczas gdy ich główne przypadki użycia są znacznie różne, można argumentować, że Curve, tj. ułatwianie DeFi stablecoinów, jest bezpieczniejszym zakładem niż Pancakeswap, tj. DEX warstwy 1 z ogromną liczbą memecoinów o niskim kapitale. CAKE ma jednak szerszą użyteczność niż CRV.
Is DODO a hidden gem?
DODO SOTV/MC: 4.5
SOTV DODO wynosi 17% na dzień 27 lipca – co czyni go trzecim największym DEXem w grupie. Jednak jego kapitalizacja rynkowa jest stosunkowo niewielka i wynosi 3,7%. Dla inwestorów nastawionych na DEX, DODO jest protokołem, któremu warto się przyjrzeć.
Jak cenny jest branding dla DEX?
TraderJoe SOTV/MC: 0.4
Quickswap SOTV/MC: 1.3
Dwoma nowymi DEX-ami o podobnym SOTV są TraderJoe, na poziomie 2,7% oraz Quickswap, na poziomie 3%. Jednak podczas gdy kapitalizacja rynkowa TraderJoe wynosi 6,7% grupy, Quickswap jest znacznie niższa i wynosi 2,2%. Od razu rzuca się w oczy silny branding i marketing TraderJoe, jako jedyna rzecz odróżniająca go od Quickswap, który jest dość podobny do innych DEX-ów pod względem wyglądu. Czy może kluczowym wnioskiem jest to, że Quickswap ma kilka poważnie przespanych funkcjonalności, które pozwolą mu na rozwój w przyszłości?
Conclusion
Wierzymy, że ważne jest, aby śledzić wiele wskaźników podczas analizy krajobrazu wymiany; SOTV/MC jest jednym z tych wskaźników.
