Apesar de importantes apoios estruturais, o ouro, a prata e as criptomoedas parecem agora apresentar um risco significativo de correção a curto prazo.
O ouro, a prata e o Bitcoin beneficiam de apoios estruturais importantes a longo prazo
A atração por estes três ativos «não soberanos» é incontestável a longo prazo, apoiada por três forças macroeconómicas importantes.
A «desdolarização» dos balanços soberanos acelera
O aumento dos déficits públicos, aliado à bipolarização do mundo, alimenta os receios de uma «desvalorização» crónica das moedas fiduciárias. Acima de tudo, a ameaça da «armamentização» do dólar, na sequência das repetidas sanções económicas e do congelamento dos ativos russos relacionados com a guerra na Ucrânia, catalisou um movimento de diversificação. >Os bancos centrais compraram mais de 1.500 toneladas de ouro desde 2023, elevando o valor total de suas reservas de ouro (cerca de US$ 4,5 trilhões) acima do valor de seus ativos em títulos do Tesouro dos EUA (cerca de US$ 3,5 trilhões), uma primeira vez em quase três décadas, de acordo com dados compilados pelo BCE e pelo World Gold Council.
A erosão da credibilidade da Fed
A persistência de uma inflação americana acima da meta de 2%, combinada com as pressões políticas para baixar as taxas, afeta a credibilidade do banco central em sua missão de “estabilidade de preços”.
Essa tolerância implícita à inflação reforça o prémio de credibilidade dos ativos reais e alternativos.
A recente queda nos rendimentos reais
Quando o rendimento das obrigações, após subtrair a inflação, diminui, o custo de oportunidade de deter um ativo sem cupão diminui, tornando-os mais atrativos para os investidores. Por outras palavras, quando os investimentos seguros rendem menos em termos reais, os investidores voltam-se mais para ativos tangíveis como o ouro ou o Bitcoin, que servem então como reserva de valor. Essas taxas reais permanecem dentro de uma faixa administrável para esses três ativos. O rendimento dos TIPS de dez anos continuou a diminuir recentemente, estabelecendo-se em 1,69% no final de outubro. Uma nova queda nessas taxas reais apoiaria os metais preciosos e o Bitcoin, enquanto uma recuperação amplificaria a correção das últimas semanas.
Um suporte estrutural, mas um risco de correção a curto prazo prevalece
Embora os fundamentos de longo prazo sejam construtivos para os três ativos, o ar começa a rarear nos preços dos metais preciosos após meses de progressão quase ininterrupta, enquanto um sinal técnico importante põe fim à dinâmica ascendente da Bitcoin.
O posicionamento nos dois metais preciosos sugere uma tendência agora eufórica. Os influxos nos ETFs de ouro atingiram níveis historicamente elevados nos últimos três meses, próximos de três desvios padrão acima da sua média trienal. Simultaneamente, o posicionamento nos contratos de futuros e opções dos comercial hedgers (produtores e refinadores) situa-se dois desvios padrão abaixo da média trienal. Historicamente, essa configuração costuma coincidir com picos táticos e fases de consolidação, como em abril passado. A onça de ouro, que recentemente atingiu US$ 4.400, está, portanto, particularmente exposta a uma onda de realização de lucros no curto prazo.
A prata está numa situação semelhante, mas o seu potencial de correção pode ser contrabalançado pela sua crescente utilização na indústria, especialmente em painéis solares e veículos elétricos (cerca de +50% da procura mundial).
Do ponto de vista técnico, o preço do Bitcoin acaba de quebrar um suporte importante em 108 000 dólares, no qual se mantinha desde julho. Este movimento forma assim uma figura de «duplo topo», abrindo teoricamente caminho para uma inversão de tendência para baixa.
Este sinal de baixa é ainda mais relevante porque coincide com o famoso «ciclo de 4 anos do Bitcoin», que aponta para um pico teórico em outubro, seguido de uma correção acentuada nos doze meses seguintes, tal como aconteceu em 2018 e 2022.
Em conclusão, a assimetria parece agora favorecer os vendedores nos três ativos por razões distintas: o posicionamento excessivamente otimista em relação aos metais preciosos e a quebra de um suporte importante no Bitcoin. No entanto, a aceleração do movimento de desdolarização, a perda de credibilidade na independência da Fed e a diminuição das taxas reais proporcionam um contexto estruturalmente otimista. Esses fatores fundamentais podem reduzir a duração e a amplitude da correção, transformando o risco tático em uma oportunidade de fortalecimento para os investidores de longo prazo.
