Pomimo znacznego wsparcia strukturalnego, złoto, srebro i kryptowaluty wydają się obecnie narażone na ryzyko znacznej korekty w perspektywie krótkoterminowej.
Złoto, srebro i Bitcoin korzystają z istotnego długoterminowego wsparcia strukturalnego
Atrakcyjność tych trzech „niepaństwowych” aktywów jest w perspektywie długoterminowej niepodważalna i wspierana przez trzy główne siły makroekonomiczne.
„Dedolarizacja” bilansów państwowych przyspiesza
Rosnące deficyty publiczne w połączeniu z dwubiegunowością świata podsycają obawy przed chroniczną „dewaluacją” walut fiducjarnych. Co najważniejsze, groźba „uzbrojenia” dolara w wyniku powtarzających się sankcji gospodarczych i zamrożenia rosyjskich aktywów w związku z wojną na Ukrainie stała się katalizatorem ruchu dywersyfikacji. >Od 2023 r. banki centralne zakupiły ponad 1500 ton złota, zwiększając łączną wartość swoich rezerw złota (około 4,5 bln dolarów) powyżej wartości posiadanych przez nie amerykańskich obligacji skarbowych (około 3,5 bln), co według danych zebranych przez EBC i World Gold Council jest pierwszym takim przypadkiem od prawie trzech dekad.
Erozja wiarygodności Fed
Utrzymująca się inflacja w Stanach Zjednoczonych powyżej celu 2%, w połączeniu z presją polityczną na obniżenie stóp procentowych, wpływa na wiarygodność banku centralnego w zakresie realizacji jego misji „stabilności cen”.
Ta domyślna tolerancja inflacji wzmacnia premię wiarygodności aktywów rzeczywistych i alternatywnych.
Ostatni spadek realnych stóp procentowych
Kiedy rentowność obligacji, po odliczeniu inflacji, spada, koszt alternatywny posiadania aktywów bez kuponu maleje, co czyni je bardziej atrakcyjnymi dla inwestorów. Innymi słowy, kiedy bezpieczne inwestycje przynoszą mniej realnych zysków, inwestorzy coraz częściej zwracają się ku aktywom materialnym, takim jak złoto lub Bitcoin, które służą wówczas jako rezerwa wartości. W przypadku tych trzech aktywów realne stopy procentowe pozostają na rozsądnym poziomie. Rentowność dziesięcioletnich obligacji TIPS nadal spadała, osiągając na koniec października poziom 1,69%. Dalszy spadek realnych stóp procentowych wsparłby metale szlachetne i bitcoiny, natomiast odbicie wzmocniłoby korektę z ostatnich tygodni.
Wsparcie strukturalne, ale dominuje ryzyko korekty w krótkim terminie
Chociaż długoterminowe fundamenty są korzystne dla wszystkich trzech aktywów, po miesiącach niemal nieprzerwanego wzrostu ceny metali szlachetnych zaczynają tracić impet, a ważny sygnał techniczny kończy hossę bitcoina.
Pozycjonowanie w odniesieniu do obu metali szlachetnych sugeruje obecnie euforyczny trend. Napływ środków do funduszy ETF opartych na złocie osiągnął w ostatnich trzech miesiącach historycznie wysoki poziom, zbliżony do trzech odchyleń standardowych powyżej średniej z trzech lat. Jednocześnie pozycjonowanie kontraktów terminowych i opcji przez komercyjnych hedgerów (producentów i rafinerów) znajduje się dwa odchylenia standardowe poniżej średniej z trzech lat. Historycznie rzecz biorąc, taka konfiguracja często zbiega się z taktycznymi szczytami i fazami konsolidacji, jak miało to miejsce w kwietniu tego roku. Uncja złota, której cena osiągnęła ostatnio poziom 4400 USD, jest zatem szczególnie narażona na falę krótkoterminowej realizacji zysków.
Srebro znajduje się w podobnej sytuacji, ale jego potencjał korekty może być zrównoważony przez rosnące wykorzystanie w przemyśle, zwłaszcza w panelach słonecznych i pojazdach elektrycznych (około +50% światowego popytu).
Pod względem technicznym kurs bitcoina właśnie przebił kluczowe wsparcie na poziomie 108 000 USD, na którym utrzymywał się od lipca. Ruch ten tworzy formację „podwójnego szczytu”, teoretycznie otwierając drogę do odwrócenia trendu w dół.
Ten sygnał spadkowy jest tym bardziej istotny, że zbiega się z sygnałem słynnego „4-letniego cyklu Bitcoina”, który przewiduje teoretyczny szczyt w październiku, a następnie znaczną korektę w ciągu następnych dwunastu miesięcy, podobnie jak miało to miejsce w 2018 i 2022 roku.
Podsumowując, asymetria wydaje się obecnie sprzyjać sprzedającym w przypadku wszystkich trzech aktywów z różnych powodów: nadmiernie optymistycznego nastawienia do metali szlachetnych oraz przełamania ważnego wsparcia dla bitcoina. Niemniej jednak przyspieszenie procesu de-dolarizacji, utrata wiarygodności niezależności Fed oraz spadek realnych stóp procentowych tworzą strukturalnie hossowy kontekst. Te czynniki fundamentalne mogą skrócić czas trwania i zmniejszyć skalę korekty, przekształcając ryzyko taktyczne w okazję do wzmocnienia pozycji dla inwestorów długoterminowych.
