18,000ドルから24,000ドルの下限は、最近の弱気な市場の動きに対して強固なサポートとして機能していますが、市場は数ヶ月かけて展開される構造的な動的変化に乗り出そうとしています。オンチェインによる状況分析
ビットコインが足元を固め、18,000ドル台まで反発
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24,000ドル突破に失敗した後、ビットコイン価格は下落を始め、再び2021年から2022年の弱気相場価格の底値に導かれました。
9月6日に18,000ドルの水準を試した後、市場は22,000ドルに向けて強気のインパルスを経験し、短期的には需要の回復を示唆しており、本稿執筆時点では6本連続で緑のローソク足となっている。
BTCは現在、安値（18,000ドル）と高値（24,000ドル）を繰り返し試しながらレンジ取引をしており、BTCがレンジのどちらを抜け出すかは未知数です
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図1：日次BTC価格
今週は、ベアマーケットの床がどのように展開しているかを判断するため、:
に注目します。
- 参加者の支出の収益性のダイナミクス。
- オンチェーンフロアの数種類のモデル、短期と長期の両方があります。
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損切りは減っている
BTCが18,000ドルを求めて戻ってきたものの、参加者はこの1週間、特に相場から撤退したり損切りをする（売りたい）意思を見せていない。
確かに弱気相場は強い損切り行動で特徴付けられるが、8月末から毎日数十万ドルの損失しか記録しておらず、5月と6月の低い価格水準と幅広いキャピタルを考えると最小限の損切りである。
Figure 2: Net Realised Profits/Losses
この損失実現の減少は、近い将来、BTC価格が24,000ドルレベルを突破した場合に、利益確定売りに戻ることを可能にする力学の一つである。
しかし、まだ退治する前の熊を売ってはいけないのである。
実際、経費収益率（SOPR）がプラスに転じない限り（SOPR＞1）、建設的な長期上昇トレンドは期待できない。
8月初めから強調してきたように、この重要なピボットポイントを試すと、参加者は現在の価格水準に戻るリスクを取るよりも、コストベースの近くで売却して市場から撤退することを好んだため、強気の回復が失敗しました
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図3：経費率
は、ニュートラルゾーン（SOPR=1）を否定したものの、この指標は心強い上昇トレンドを示す一方で、現時点では弱気領域にしっかりと留まっています。
その結果、参加者の損切りが少なくなり、BTC価格への売り圧力が弱まり、18,000ドル台が下から突破される可能性は低くなっています。
市場に参入してビットコインを買いたいなら、これは面白いエントリーポイントになるかもしれない。
マルチボトムインジケーター
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また、オンチェーン指標に基づくいくつかのモデルは、底値形成のシグナルを発しているようです。
短期ホルダーの供給量（STH）の収益性から、短期的な価格下落に伴う市場の底値、つまり反転の可能性を示す指標を作成することができます。
STHが保有するBTCの量の98%以上が損切り状態である時期を選ぶことで、特にローカルな安値（緑色）を効果的に切り出し、弱気ボラティリティの高いイベント時のエントリーポイントの候補を浮き彫りにします。
例えば、先週、この指標は、BTC価格が18,000ドルレベルの現在の弱気相場の底値を試すために戻ったとき、新しいローカル安値を示唆しました
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図4：赤字状態での短期保有者の供給
これは必ずしもベアマーケットが終わったということではなく、短期的にロング（強気）ポジションを建てるには比較的良いエントリーポイントだったのです。
さらに、STHの実現価格（ 155日）の相互作用に基づくモデルを使用すると、弱気サイクルの最終段階と強気サイクルの初期段階の間の遷移を識別できます。
実現価格は、特定の参加者集団が取得したBTCの平均購入価格であるため、彼らのコストベースを表し、彼らの売買行動や収益性を調査する方法となる。
したがって、過去のすべてのベアサイクルにおいて、STHの実現価格（ピンク）がLTHの実現価格（青）を下方にクロスしたとき、これはベアマーケットの底値付近に短期BTCが積み上がることを示し、価格のパフォーマンスが悪いにもかかわらず、投資家の関心が高いことを示しています（紫）
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Figure 5: 短期保有者と長期保有者の実現価格
ただし、この移行は落ち着くまで数ヶ月かかるので注意が必要です。この間、HODLingの行動（売らない）と買い手の説得力が試されている。
最後に、BTC価格とDXYドルインデックスの強さの関係から、個人およびプロのプレーヤーに最も観察されていると考えられるBTC/USD取引ペアの2つの資産間の明確な関連性を確立することができます。
下のチャートでは、RSI（緑）の弱気ダイバージェンスによって強調されたドルの各下落が、ビットコインと暗号通貨市場に強い強気の動きを生んでいることがわかります。
したがって、5月以降に形成されたDXY RSIの現在の弱気乖離を強調することはタイムリーである。まだ米ドル相場の下落には至っていないが、この動きは今後の強気相場誕生のきっかけとなるかもしれないので、今後数ヶ月間注視する必要がある。
Figure 6: BTC/USDペアとDXY + RSI Index
とはいえ、用心するに越したことはない。ビットコインは、量的緩和の逆であるQT（Quantitative Tightening）、エネルギーや地政学的次元での不確実性の中で初めて動いているので、大きな逆境の中でどう反応するかは分からない
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今回のオンチェーン解析のまとめ
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今週のデータをまとめると、若干の損切りやマクロ経済・地政学的背景の悪化にもかかわらず、18000～24000ドルのレンジ下限が、最近の市場の弱気な動きをしっかりと支えるものとして機能していることがわかります。
また、短期的に保有するBTCの収益性が低下していることや、ベア＞ブルの移行パターンから、18,000ドル台で局所的な安値が発生し、数ヶ月かかるモメンタムの構造変化が始まろうとしていると判断することができます。
最後に、DXYのRSIの弱気ダイバージェンスによって予兆される将来の潜在的なドル安は、近い将来、BTC/USDペアをサポートする可能性があります。
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出所：図2～図5：Glassnode、図6：Tradingview
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