最近の上昇にもかかわらず、オンチェーンでの動きが著しく不足しており、長期投資家の分布もわずかであることから、現在の強気回復の試みには弱さが見られます。新規参入者はまだ少なく、慎重に行動しているようですが、中には好況に乗じてブレークイーブンに近い位置までポジションを下げている人もいます。オンチェーンによる状況分析
ビットコインがレンジに戻ってきた
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ビットコイン（BTC）価格は、現地高値24,123ドルを記録した後、再びレンジ相場となっています。21,000ドルレベルに戻ると、短期的な上昇トレンドは成熟度と牽引力を欠いているように見えます。
Onchainのネットワークアクティビティに関するデータでは、ここ数週間、投資家の関与が著しく低いことが示されています。
図1：日次BTC価格
現在の弱気相場における参加者のコミットメントのレベルを評価するために、次の点に注目します。
- ネットワークアクティビティに関する
- onchainのデータです。
- 長期投資家の消費行動。
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上昇しても活気がない
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市場の体制変化を検出するために使用できるダイナミクスの1つは、ビットコインネットワーク上の参加者によって生成されるアクティビティです。
強気相場では、参加者はポジションを取ったり、既存のポジションから利益を得たりするために、多くの取引を行う傾向がある。
弱気相場ではその逆で、大多数の投機家が市場を放棄し（赤）、ネットワークは最後の頼みの綱であるHODLersに委ねられる。
図2：アクティブエンティティ
現在、ネットワーク上に存在するアクティブなエンティティの数は、前回のオンチェーン活動の分析からあまり変化していないことがわかります。
先週の上昇では、市場参加者の大きな盛り上がりはなかったようです。
実際、以下の指標は、1日単位でネットワークに新規参加する事業者の数を測定したものですが、先月確認した弱気な活動チャネルの底付近で安定を続けています
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図3：新しいエンティティ
このデータは、マクロ経済、地政学、エネルギーの不健全な状況から説明できるように、潜在的な投資家に暗号通貨のような「危険」とみなされる資産クラスへのエクスポージャーを避けるように警告しています。
これは、弱気相場の底が形成されつつあるとはいえ、まだ脱したわけではないことを物語っている。
この結論を導くもう一つの指標は、1日に行われるオンチェーン取引の数を示す指標である。この指標は、長期的には上昇しているものの、2021年9月以降は1日あたり23万～20万トレードの間で安定しています
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図4：取引件数（事業者別調整値）
この低いながらも安定した数字は、HODLがブロックスペースの需要の大部分を集中させ、少数の新規参入者がより有利な市場環境が生まれるまでエネルギーを節約していることを表しています。
このように、オンチェーンでの目立った動きがないことは強気シナリオの裏付けにはならず、回復の弱さの可能性を示唆している。このため、長期トレンドの反転を確認する前に、レンジの下限を再試行することになるだろう。
取引所での参加者の取引によって発生する手数料も、ブロックスペースの需要が特に低いという、同様の結論を導き出す方法です
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図5：為替手数料
2021年4月から90％下落したことで、投資家が取引所に預けるために支払う手数料は（自分の取引が次のブロックに含まれることを確認するため、迅速に）過去最低に近づいています。
誰も自分の取引を検証してもらうために急いで高いお金を払いたがらないのは、チェーン上に緊急性がないことの表れだと思われます。
このようなコミットメントと行動意欲の欠如は、投資家の興奮が戻ってきたことを示すために、オンチェーン活動データの上昇に道を譲る必要があります
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長期投資家がなだれ込んでくる
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もう1つの注目すべき動きは、破壊されたコイン日数（DCD）の最近の急増で、長く保有していたBTCが使われたことを示すサインです。
長期投資家に関連する6ヶ月以上のJPDの指標は、2021年初めから構造的に減少しているが、最近の急増はさらに注目すべきものである。
1,300万枚を超え、全体的な下落傾向の中、値上げに伴う古銭の自発的な消費を示唆
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図6：コインの破壊された日数
一見すると、一部の長期投資家が損益分岐点付近でポジションを切り捨てようとしているように見えます。
先ほどの観測を裏付けるように、活況は最近の消費によってBTCの流通が少し若返ったことを物語っている。
長期投資家の貯蓄や消費行動に関する洞察を提供する、活気:
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- は、古いUTXOの支出が支配的な場合に増加します。
- は、若いUTXOによる支出が支配的な場合に低下する。
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図7：ライブ感
この活気の増加の大きさは、最近の5月や6月の弱気なボラティリティイベントと比べると、現時点ではごくわずかです。
しかし、古いUTXOが強気な回復の試みに費やされているのを見ると、短期的には必ずしも心強いとは言えません。
このテーゼは、過去1週間のLTHの保有する供給量の推移からも確認できる。
実際、LTHポートフォリオから10万BTC以上が流出するなど、この層で適度な消費の波が起きているようだ。
図8：長期投資家が保有する供給量
市場価格がこのコーホートのコストベースより上に戻っている時にこの支出が行われているということは、一部の長期投資家が22kドルと評価されるコストベースに近いBTCを売却して市場から撤退する意志があることを示しています。
したがって、これらの投資家は、強い信念を持っていたにもかかわらず、緩やかではあるが、退場しているのである。短期的には警戒を続けるのが適切だろう
今回のオンチェーン解析のまとめ
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今週のデータは、価格回復の弱さを反映し、参加者コーホートの興奮を最小限に抑えています。
オンチェーン活動指標はすべて弱気な活動体制の中で動いており、最近の市場の上昇に大きく反応していない。新規参入はまだ少なく、慎重に行動しているようです。
長期投資家からの100k BTC以上の支出は、LTHのごく一部が最近の上昇を利用してブレークイーブンに近いポジションを決済したことを示し、潜在的な市場撤退の意志を示している。
