Ein Blick darauf, wie die Bitcoin-Performance alle wichtigen Vermögenswerte überholt hat und warum Luxusgüter und Immobilien als letzte abstürzen werden
Jahrestag der großen Finanzkrise von 2008 nähert, stehen wir kurz vor dem Eintritt in einen neuen Schuldenzyklus, der den Markt zurücksetzen könnte. Um die bevorstehenden Krisen zu meistern, ist ein tiefes Verständnis dafür erforderlich, wie alle früheren Schuldenkrisen funktioniert haben und warum sie entstanden sind.
Ray Dalio, der Gründer und Vorsitzende von Bridgewater Associates, war der erste, der die Theorie der archetypischen großen Schuldenzyklen aufstellte. Dalio unterteilt diese in kurzfristige und langfristige Zyklen, wobei die kurzfristigen 5 bis 7 Jahre und die langfristigen etwa 75 Jahre andauern.
Diese Archetypen bilden die Grundlage der Anlagestrategie von Bridgewater und dienten dem Hedgefonds als Rettungsboot, mit dem er die wirtschaftlichen Turbulenzen der letzten 30 Jahre überstehen konnte.
Betrachtet man den aktuellen Markt durch dieses Objektiv, so zeigt sich, dass wir uns dem Ende des Zyklus nähern, der 1944 mit der Unterzeichnung des Bretton-Woods-Abkommens begann. Das Bretton-Woods-System führte zu dem, was man als die Weltordnung des US-Dollars bezeichnen kann – die auch nach der Aufgabe des Goldstandards im Jahr 1971 fortbestand.
Schuldenzyklen
In einem Schuldenzyklus bestimmt die Kreditknappheit, wohin das Geld fließt. Wenn Kredite im Überfluss vorhanden sind und Geld durch die Wirtschaft fließt, investieren die Menschen in knappe Vermögenswerte wie Gold oder Immobilien. Wenn Kredite knapp sind und es in der Wirtschaft an Geld mangelt, greifen die Menschen zu Bargeld, und knappe Vermögenswerte verlieren an Wert.
Seit 2008 waren die Zinssätze entweder unglaublich niedrig oder nahe Null, was die Kredit- und Geldschwemme in der Wirtschaft drastisch erhöhte. Dieser Rückgang führte zu einem bemerkenswerten Anstieg des Wertes von knappen Vermögenswerten wie Gold und Immobilien sowie von spekulativen Anlagen wie Aktien.
Das extremste Beispiel für diesen Trend sind die USA, die größte marktgesteuerte Wirtschaft der Welt. Dieser Trend hat jedoch dazu geführt, dass die Verschuldung im Verhältnis zum BIP in den USA auf über 100 % angestiegen ist, was die Wirtschaft extrem empfindlich auf die Entwicklung der Zinssätze reagieren lässt.
In der Vergangenheit kam es jedes Mal zu einer Liquiditätskrise, wenn sich die Zinssätze auf dem Markt nennenswert bewegten. Da erwartet wird, dass die US-Notenbank die Zinssätze bis weit ins nächste Frühjahr hinein aggressiv anheben wird, könnte sich der Markt auf eine noch nie dagewesene Liquiditätskrise vorbereiten.
Bitcoin malt ein Bild
Um das Ausmaß der Krise zu verstehen, muss man einen tiefen Blick auf Bitcoin werfen. Obwohl Bitcoin immer noch zu den neuartigsten Anlageklassen gehört, ist er einer der liquidesten Vermögenswerte der Welt.
Im vergangenen Jahr war die Entwicklung von Bitcoin ein Vorreiter für die Entwicklung aller anderen Märkte.
Anfang November 2021 erreichte der Bitcoin sein Allzeithoch von 69.000 Dollar.
Grafik zum Bitcoin-Kurs von November 2011 bis Oktober 2022
Knapp zwei Monate später, Ende Dezember 2021, erreichte der S&P 500 seinen Höchststand.
Grafik des S&P 500 Index von 1990 bis 2022 (Quelle: TradingView)
Im März 2022 zog Gold nach und erreichte sein Allzeithoch.
Grafik zum Goldpreis von Oktober 2021 bis Oktober 2022 (Quelle: TradingView)
Alternative Vermögenswerte
Neben Gold haben auch Uhren, Autos und Schmuck ihren Höhepunkt erlebt, da der Geldüberfluss in der Wirtschaft die Menschen dazu veranlasste, in Luxus und knappe Güter zu investieren. Dieser Trend zeigt sich im Rolex Market Index, der die finanzielle Leistung der 30 wichtigsten Rolex-Uhren auf dem Gebrauchtmarkt angibt.
Grafik, die den Wert des Rolex Market Index in USD von November 2019 bis Oktober 2022 zeigt (Quelle: WatchCharts.com)
Und nun stehen die Immobilien als ihr illiquidester Vermögenswert vor einem starken Rückgang. Der Immobilienmarkt in den USA erreichte seinen Höhepunkt im September 2022, als der Case Shiller Home Price Index mit 320 sein Allzeithoch erreichte. Die aggressive Zinserhöhung der Federal Reserve hat dazu geführt, dass sich die Hypothekenzinsen in weniger als sechs Monaten verdoppelt haben. In Verbindung mit der steigenden Inflation und einem angeschlagenen Markt werden die steigenden Hypothekenzinsen die Immobilienpreise nach unten drücken und dem Immobilienmarkt Milliarden entziehen.
Grafik des U.S. Case Shiller Housing Price Index von 2003 bis 2022 (Quelle: TradingView)
