Die finanzielle und psychologische Lage der zuletzt eingestiegenen Anleger verbessert sich derzeit. Zudem ging der jüngste Anstieg des BTC-Kurses nicht mit einem nennenswerten Anstieg des Open Interest einher: In den letzten Tagen wurde auf den Derivatemärkten nur wenig Hebelwirkung aufgebaut.
BTC legt erneut zu
Nach mehreren Wochen mit Kursverlusten ist es dem Bitcoin-Kurs gelungen, sich über der Schwelle von 110.000 Dollar zu halten. Während die kurzfristige Kursentwicklung den zuletzt eingestiegenen Anlegern Erleichterung verschafft, zeigt die langfristige Dynamik erste Anzeichen einer Verlangsamung.
Auch wenn es noch zu früh ist, um zu behaupten, dass dieser Aufwärtszyklus sich dem Ende zuneigt, ist es unerlässlich, diese Dynamiken zu untersuchen, um zu wissen, was in den kommenden Wochen oder Monaten zu erwarten ist.
Abbildung 1: BTC-Spotpreis
Nach dem Regen kommt der Sonnenschein!
In unserer letzten Analyse gingen wir davon aus, dass sich der Markt in einem Umfeld befand, das die Bildung eines lokalen Tiefs begünstigte.
Dies ist nun geschehen: Der BTC-Kurs hat sich von 107.000 auf 115.000 $ erholt und ist damit wieder in die Spanne zurückgekehrt, die wir seit mehreren Wochen beobachtet haben – zwischen 108.000 und 117.000 Dollar.
Während dieser Erholung gelang es dem Bitcoin-Kurs, über den durchschnittlichen Kaufpreis der kurzfristigen Anleger (STH) zu steigen, der auf fast 113.000 $ geschätzt wird.
Die Rückeroberung dieses Schlüsselniveaus ist besonders positiv und deutet darauf hin, dass sich die finanzielle und psychologische Lage der zuletzt eingestiegenen Anleger verbessert.
Abbildung 2: Durchschnittlicher Kaufpreis der kurzfristig orientierten Anleger
An den Derivatemärkten scheint sich die von uns in dieser Analyse dokumentierte spekulative Bereinigung abzuschwächen, wobei sich das offene Interesse an Bitcoin-Futures bei etwa 320.000 BTC stabilisiert.
Die aktuellen Werte sind die niedrigsten, die in den letzten 12 Monaten verzeichnet wurden, was das aktuelle Marktumfeld in Bezug auf das Spekulationsrisiko zum gesündesten seit langer Zeit macht.
Es ist anzumerken, dass der jüngste Anstieg des BTC-Kurses nicht mit einem signifikanten Anstieg des Open Interest einherging, was darauf hindeutet, dass in den letzten Tagen nur wenig Hebelwirkung auf den Märkten zum Tragen kam.
Abbildung 3: Open Interest der BTC-Futures
Dennoch darf man die kurzfristige Kursentwicklung nicht aus den Augen verlieren, die nach wie vor teilweise von der Liquidität auf den Derivatemärkten bestimmt wird.
Die Liquiditäts-Heatmap zeigt, dass sich der Kurs nun zwischen zwei großen Liquiditätspools bewegt:
- die offenen Short-Positionen auf dem Niveau des neuen ATH zwischen 124.000 und 126.000 $;
- die offenen Long-Positionen auf dem Niveau des jüngsten lokalen Tiefs zwischen 103.000 und 106.000 $.
Auch wenn es derzeit unmöglich ist, mit Sicherheit vorherzusagen, welche dieser Liquiditätspools zuerst durchbrochen wird, scheint die aktuelle Dynamik einen Short Squeeze zu begünstigen. Weiter geht’s!
Abbildung 4: Heatmap der Liquidität auf den Derivatemärkten
Zyklische Dynamik von Bitcoin
Über den kurzfristigen Kontext hinaus ist es unerlässlich, die langfristige Dynamik von BTC zu verfolgen. Seit dem Jahr 2023 hat die schrittweise Expansion des Marktes dazu geführt, dass der Anteil des Angebots mit Gewinn mehrfach die Schwelle von 95 % überschritten hat.
In solchen Phasen verzeichnet der Markt zwar neue Rekorde, doch ist auch die Wahrscheinlichkeit einer Korrektur am größten.
Dennoch haben alle Korrekturen der letzten Jahre zu immer weniger starken Rückgängen des Anteils des im Gewinn befindlichen Angebots geführt.
Dies zeigt, dass ein wachsender Anteil des im Umlauf befindlichen Angebots weiterhin im Gewinnbereich liegt, wodurch sich der Markt einem Sättigungspunkt nähert, an dem fast alle BTC mit Gewinn gehalten würden.
Dieser Zusammenhang zeigt sich in fortgeschrittenen oder sogar abschließenden Phasen von Haussezyklen, in denen das im Umlauf befindliche Angebot einen Punkt erreicht, an dem seine Rentabilität so hoch ist, dass bereits eine geringfügige Korrektur diesen Indikator erheblich beeinträchtigen kann.
Auch wenn derzeit noch keine derartigen Anzeichen erkennbar sind, ist in den kommenden Wochen und Monaten Vorsicht geboten, um eine mögliche Veränderung der Marktstruktur zu erkennen.
Abbildung 5: Prozentsatz des Angebots mit Gewinn
Das MVRV-Verhältnis, das den durchschnittlichen Grad der latenten Gewinne bzw. Verluste der Anleger misst, ist eine weitere wichtige Kennzahl, die es zu beobachten gilt, um den Fortschritt des Haussezyklus einzuschätzen.
Während der BTC-Kurs zwischen 2023 und 2025 mehrere aufeinanderfolgende Rekordhöhen erreichte, verzeichnete dieser Indikator abnehmende Spitzenwerte. Dies deutet auf eine Verlangsamung der latenten Rentabilität des Marktes hin: Obwohl der Preis steigt, sinkt der durchschnittliche Gewinn der Anleger.
Diese Divergenz ist typisch für die Endphasen von Haussezyklen, in denen Preisanstiege nicht mehr ausreichen, um genügend Gewinne zu generieren, die die Nachfrage ankurbeln könnten. Ebenso geraten mit jeder Korrektur immer mehr Anleger ins Minus, da ihre Rentabilität kaum noch zunimmt.
Langfristig tendiert der wahrgenommene Marktwert (Kassakurs) dazu, sich seinem fundamentalen Wert (MVRV-Verhältnis) anzunähern, was automatisch zu einer strukturellen Verschiebung hin zu einer mittelfristig rückläufigen Dynamik führt.
Obwohl sich der Markt derzeit noch auf einem relativ hohen Niveau halten kann, ist es wichtig zu beachten, dass erste Anzeichen einer Verlangsamung sichtbar werden.
Abbildung 6: MVRV-Verhältnis
Schließlich lässt sich anhand des SOPR-Verhältnisses, das das durchschnittliche Gewinn- und Verlustverhalten der Anleger misst, erkennen, ob der Markt kurz vor einem Strukturwechsel steht oder nicht.
Jeder bullische Höchststand des SOPR steht für eine Welle massiver Gewinnmitnahmen, die einen erheblichen Verkaufsdruck auf den Markt ausübt, die Aufwärtsbewegung verlangsamt und oft lokale Höchststände markiert.
Darauf folgen Korrekturen, die den SOPR wieder in die Nähe seines neutralen Bereichs (SOPR = 1) bringen, der die Grenze zwischen mittel- bis langfristigen Aufwärts- und Abwärtstrends des BTC darstellt.
Bislang konnte sich der SOPR recht stabil über dieser Schwelle halten, was die Widerstandsfähigkeit des Aufwärtszyklus unterstreicht. Auch wenn die Lage derzeit rosig aussieht, ist Vorsicht geboten, sobald der SOPR über einen längeren Zeitraum unter 1 fällt.
Abbildung 7: SOPR-Verhältnis
Zusammenfassung dieser On-Chain-Analyse zu Bitcoin
Letztendlich deuten die Daten dieser Woche darauf hin, dass sich die finanzielle und psychologische Lage der zuletzt eingetretenen Marktteilnehmer verbessert.
Der jüngste Anstieg des BTC-Kurses ging nicht mit einem signifikanten Anstieg des Open Interest einher, was darauf hindeutet, dass in den letzten Tagen nur wenig Hebelwirkung auf den Märkten hinzugekommen ist.
Das MVRV-Verhältnis verzeichnete zwischen 2023 und 2025 abnehmende Spitzenwerte, was auf eine Schwächung der latenten Rentabilität des Marktes hindeutet: Obwohl der Preis steigt, sinkt der durchschnittliche Gewinn der Anleger.
Auch wenn sich der Markt vorerst noch auf einem relativ hohen Niveau halten kann, ist es wichtig zu beachten, dass erste Anzeichen einer Abschwächung zu erkennen sind.
