Tokenizace aktiv reálného světa (RWA) posouvá hranice tradičního finančního systému do takové míry, že to vyvolává obavy u členů Mezinárodní banky pro vypořádání (BIS). Důvodem je rozvoj tokenizovaných peněžních fondů, které mohou zesílit rizika spojená s tradičním finančním systémem.
Bezprecedentní rozvoj tokenizovaných peněžních fondů
Banka centrálních bank, známá také jako Mezinárodní banka pro vypořádání (BRI, anglicky BIS), často zaujímá negativní postoj k mnoha pokrokům spojeným s odvětvím kryptoměn.
Tato nedůvěra se nyní vztahuje i na významný rozvoj trhu s tokenizovanými peněžními fondy (tokenised money market funds, TMMF), který v uplynulém roce vzrostl o 265 %. Zejména kvůli přítomnosti gigantů tradičního finančního sektoru, jako jsou BlackRock a jeho fond BUIDL nebo Franklin Templeton.
Po pomalém startu zaznamenaly TMMF v posledních dvou letech rychlý růst. Celková uzamčená hodnota (TVL), která odpovídá objemu spravovaných aktiv, dosahovala na konci roku 2023 pouze asi 770 milionů dolarů, ale do konce října 2025 se více než desetinásobně zvýšila a přiblížila se k 9 miliardám dolarů.
Vývoj tokenizovaných peněžních fondů
Důvod tohoto úspěchu? Schopnost udržet určitou stabilitu a zároveň umožnit výplatu úroků v rámci blockchainu svým držitelům, na rozdíl od amerických emitentů stablecoinů, kteří tento typ pasivních výnosů nabídnout nemohou. Výjimkou jsou případy, kdy dotčené společnosti svěřují správu třetím stranám, jako je tomu v případě Coinbase a PayPal.
Zároveň tyto TMMF emitované ve formě tokenů „sdílejí klíčové funkce stablecoinů, jako jsou transakce typu peer-to-peer a programovatelnost prostřednictvím smart kontraktů“. To by mohlo zaujmout uživatele decentralizovaného finančního systému (DeFi), kteří neustále hledají spolehlivé a dostupné kolaterály.
Rizika, která odrážejí a mohou zesilovat rizika konvenčních fondů
V současné době se investice do těchto fondů týkají pouze portfolií schválených pomocí tokenů (ERC-1400/3643), které jsou schopny zablokovat jejich převody do neregistrovaných peněženek. Toto omezení lze však velmi rychle obejít pomocí zabalených tokenů (wrapped tokens) nebo prostřednictvím určitých platforem.
Tento rozmach může z těchto tokenizovaných peněžních fondů učinit „základ budoucího finančního systému“. To je pro analytiky BIS příležitostí k varování, přičemž požadují „obezřetné řízení rizik, které je nezbytné pro udržení důvěry“.
Tokenizované peněžní fondy s sebou nesou rizika, která odrážejí – a mohou dokonce zesilovat – rizika konvenčních fondů stejného typu a stablecoinů.
K tomuto zesílení by mohlo dojít v důsledku „transparentnosti transakcí v blockchainu, která může zhoršit riziko likvidity tím, že slouží jako koordinační mechanismus mezi investory“. Ale také v důsledku principu „komponovatelnosti“ specifického pro DeFi, který propojuje protokoly navzájem jako finanční lego.
A co říci o strategiích půjček s pákovým efektem (looping), spočívajících v „vložení TMMF jako záruky za půjčku stablecoinů za účelem nákupu dalších TMMF“? To vše jsou situace, které by mohly zesílit určité šířící se efekty, zejména v případě tržního šoku.
