De financiële en psychologische situatie van de nieuwste marktdeelnemers begint te verbeteren. Bovendien ging de recente stijging van BTC niet gepaard met een significante toename van de open rente: er is de afgelopen dagen weinig hefboomwerking toegevoegd op de derivatenmarkten.
BTC stijgt opnieuw
Na enkele weken van dalingen is de koers van Bitcoin erin geslaagd boven de drempel van 110.000 dollar te blijven. Hoewel de prijsontwikkeling op korte termijn verlichting biedt voor de nieuwkomers, begint de dynamiek op lange termijn tekenen van vertraging te vertonen.
Hoewel het nog te vroeg is om te stellen dat deze bullmarkt ten einde loopt, is het essentieel om deze dynamiek te bestuderen om te weten wat we de komende weken of maanden kunnen verwachten.
Figuur 1: Spotprijs van BTC
Na regen komt zonneschijn!
In onze vorige analyse gingen we ervan uit dat de markt zich in een context bevond die gunstig was voor de vorming van een lokaal dieptepunt.
Dat is nu gebeurd: BTC is gestegen van 107.000 naar 115.000 dollar en bevindt zich daarmee weer binnen de bandbreedte die we al enkele weken volgden, tussen 108.000 en 117.000 dollar.
Tijdens dit herstel is de koers van Bitcoin erin geslaagd om boven de gemiddelde aankoopprijs van kortetermijnbeleggers (STH) uit te komen, die wordt geschat op bijna 113.000 dollar.
Het terugwinnen van dit belangrijke niveau is bijzonder positief en geeft aan dat de financiële en psychologische situatie van de nieuwste marktdeelnemers aan het verbeteren is.
Figuur 2: Gemiddelde aankoopprijs van kortetermijnbeleggers
Op de derivatenmarkten lijkt de speculatieve uitverkoop die we in deze analyse hadden gedocumenteerd, af te nemen, waarbij de openstaande posities in Bitcoin-futures zich stabiliseren rond 320.000 BTC.
De huidige waarden zijn de laagste die in de afgelopen 12 maanden zijn geregistreerd, waardoor de huidige marktomstandigheden qua speculatief risico de gezondste zijn die we in lange tijd hebben gezien.
Opvallend is dat de recente stijging van de BTC niet gepaard ging met een significante toename van de openstaande posities, wat erop wijst dat er de afgelopen dagen weinig hefboomwerking aan de markten is toegevoegd.
Figuur 3: Openstaande posities in BTC-termijncontracten
Toch mogen we de prijsontwikkeling op korte termijn niet uit het oog verliezen, die nog steeds deels wordt bepaald door de liquiditeit op de derivatenmarkten.
De liquiditeitswarmtekaart laat zien dat de prijs zich nu tussen twee grote liquiditeitspools beweegt:
- de open short-posities op het niveau van de nieuwe ATH, tussen 124.000 en 126.000 dollar;
- de open long-posities op het niveau van het recente lokale dieptepunt, tussen 103.000 en 106.000 dollar.
Hoewel het op dit moment onmogelijk is om met zekerheid te voorspellen welke van deze zones als eerste zal worden doorbroken, lijkt de huidige dynamiek in de richting van een short squeeze te wijzen. Wordt vervolgd!
Figuur 4: Heatmap van de liquiditeit op de derivatenmarkten
Cyclische dynamiek van Bitcoin
Naast de kortetermijncontext is het essentieel om de langetermijndynamiek van BTC te volgen. Sinds 2023 heeft de stapsgewijze expansie van de markt ertoe geleid dat het percentage van het aanbod met winst meerdere malen de drempel van 95% heeft overschreden.
Juist in deze periodes bereikt de markt nieuwe records, maar is de kans op een correctie ook het grootst.
Desondanks hebben alle correcties van de afgelopen jaren geleid tot steeds minder scherpe dalingen van het percentage van de voorraad dat winst oplevert.
Dit toont aan dat een groeiend deel van het circulerende aanbod winstgevend blijft, waardoor de markt dichter bij een verzadigingspunt komt waar bijna alle BTC’s met winst zouden worden aangehouden.
Deze situatie doet zich voor tijdens de gevorderde of zelfs laatste fasen van bullmarkten, wanneer het circulerende aanbod een punt bereikt waarop de winstgevendheid zo hoog is dat een kleine correctie deze indicator aanzienlijk kan aantasten.
Hoewel er op dit moment nog geen tekenen hiervan zichtbaar zijn, is voorzichtigheid geboden in de komende weken en maanden om een mogelijke verandering in de marktstructuur te kunnen signaleren.
Figuur 5: Percentage van het aanbod met winst
De MVRV-ratio, die de gemiddelde mate van latente winst of verlies van beleggers meet, is een andere essentiële indicator om de voortgang van de bullmarkt te beoordelen.
Hoewel de koers van BTC tussen 2023 en 2025 meerdere opeenvolgende prijsrecords heeft gebroken, vertoonde deze indicator afnemende pieken. Dit duidt op een afname van de latente winstgevendheid van de markt: hoewel de prijs stijgt, daalt de gemiddelde winst van beleggers.
Deze divergentie is typerend voor de laatste fasen van bullmarkten, waarin prijsstijgingen niet langer voldoende winst opleveren om de vraag te stimuleren. Ook zorgt elke correctie ervoor dat steeds meer beleggers in de rode cijfers terechtkomen, aangezien hun rendement nauwelijks nog toeneemt.
Op termijn neigt de waargenomen marktwaarde (spotprijs) ertoe te convergeren naar de fundamentele waarde (MVRV-ratio), wat automatisch leidt tot een structurele verschuiving naar een neerwaartse dynamiek op middellange termijn.
Hoewel de markt zich voorlopig nog op een vrij hoog niveau weet te handhaven, is het belangrijk op te merken dat de eerste tekenen van een vertraging zich al manifesteren.
Figuur 6: MVRV-ratio
Ten slotte geeft de SOPR-ratio, die het gemiddelde winst- en verliesgedrag van beleggers meet, aan of de markt op het punt staat van structuur te veranderen of niet.
Elke bullish piek in de SOPR vertegenwoordigt een golf van massale winstnemingen, die een aanzienlijke verkoopdruk op de markt uitoefent, waardoor de stijgingen worden afgeremd en vaak lokale toppen worden gemarkeerd.
Daarna volgen correcties die de SOPR weer dicht bij zijn neutrale zone (SOPR = 1) brengen, wat de grens vormt tussen de opwaartse en neerwaartse trends van BTC op de middellange tot lange termijn.
Tot op heden is de SOPR erin geslaagd om vrij stevig boven deze drempel te blijven, wat de veerkracht van de opwaartse cyclus onderstreept. Hoewel het er momenteel rooskleurig uitziet, is voorzichtigheid geboden wanneer de SOPR voor langere tijd onder de 1 zakt.
Figuur 7: SOPR-ratio
Samenvatting van deze on-chain-analyse van Bitcoin
Uiteindelijk wijzen de gegevens van deze week erop dat de financiële en psychologische situatie van de nieuwste marktdeelnemers aan het verbeteren is.
De recente stijging van BTC ging niet gepaard met een significante toename van de open rente, wat suggereert dat er de afgelopen dagen weinig hefboomwerking aan de markten is toegevoegd.
De MVRV-ratio vertoonde tussen 2023 en 2025 dalende pieken, wat wijst op een afname van de latente winstgevendheid van de markt: hoewel de prijs stijgt, daalt de gemiddelde winst van beleggers.
Hoewel de markt zich voorlopig nog op een vrij hoog niveau weet te handhaven, is het belangrijk op te merken dat de eerste tekenen van een vertraging zichtbaar worden.
