Nach einem neuen ATH von 125.000 Dollar im Oktober endet der Dezember mit einem Verlust an Aufwärtsmomentum für Bitcoin (BTC). Hier ein Rückblick auf die wichtigsten Ereignisse des Jahres 2025!
Ein Jahr voller Emotionen
Zum Jahresende bietet Ihnen TCCN einen umfassenden Überblick über die wichtigsten On-Chain-Dynamiken für den Bitcoin-Markt (BTC).
Beachten Sie, dass einige der unten aufgeführten Beobachtungen als Grundlage für eingehendere Analysen im Laufe des Jahres 2026 dienen werden, bleiben Sie also bis zum Schluss aufmerksam!
Markthintergrund
Nach einem stark bullischen Jahresende 2024 war die Performance des BTC im Jahr 2025 eher durchwachsen, mit einer bedeutenden Veränderung der Marktstruktur im Laufe des Winters.
Das Jahr 2025 war geprägt von einer Reihe von Bedingungen, die sich in verschiedenen Kennzahlen widerspiegelten:
- Aufwärtsüberlastung zu Beginn des Jahres;
- Vertrauensprüfung im Sommer, gefolgt von einer Erholung des Aufwärtstrends;
- erneute Sättigung im Oktober;
- zweiter Vertrauensbeweis, dann Verlust des Aufwärtstrends im November/Dezember.
Diese Dynamik lässt sich besonders gut anhand der Grafik zum Prozentsatz des Angebots mit Gewinn ablesen, die die Menge an BTC, die mit Gewinn gehalten wird, im Verhältnis zum zirkulierenden Angebot misst.
Mit derzeit fast 65 % fiel er im Oktober unter seinen historischen Durchschnitt und stürzte den Markt in ein Umfeld verschlechterter Rentabilität, das historisch gesehen dem Beginn von BTC-Bärenmärkten vorausgeht.
Derzeit sind zwei Szenarien möglich:
- Der Prozentsatz des Angebots erholt sich wieder auf über 65 % und bietet Anlegern ein günstiges Umfeld für Käufe und Gewinnmitnahmen.
- Der Prozentsatz des Angebots im Gewinnbereich sinkt weiter auf Werte zwischen 60 % und 50 % und markiert damit die fortgeschrittenen Phasen des Bärenmarktes.
Das MVRV-Verhältnis, das die durchschnittliche latente Rentabilität des Marktes verfolgt, verzeichnete folgende Entwicklung:
- Aufwärtssättigung zu Beginn des Jahres;
- Vertrauensprüfung im Sommer, gefolgt von einer Erholung des Aufwärtstrends;
- keine Aufwärtssättigung im Oktober;
- zweiter Vertrauensbeweis, dann Verlust des historischen Durchschnitts im November/Dezember.
Interessant ist, dass die Performance von BTC in der zweiten Jahreshälfte 2025 zu schwach war, um ein Signal für eine Sättigung der latenten Rentabilität auszulösen.
Diese Divergenz zwischen dem MVRV und dem BTC-Kurs Ende 2025 deutete auf eine Verlangsamung des Marktes und eine tiefere Korrektur hin, die sich schließlich einstellte, nachdem das Niveau von 100.000 ungültig geworden war.
Der Rückgang des MVRV-Verhältnisses unter seinen historischen Durchschnitt bestätigte dann den Übergang des BTC von einem bullischen Regime (Kauf und Gewinnmitnahme) zu einem bärischen Regime (Verkauf und Verlustmitnahme).
Die Dynamik des SOPR-Verhältnisses, das den Grad der erzielten Gewinne/Verluste verfolgt, ist identisch mit der des Prozentsatzes des Gewinnangebots:
- erhebliche Gewinnmitnahmen zu Beginn des Jahres;
- Vertrauensprüfung im Sommer, gefolgt von einer Erholung des Aufwärtstrends;
- erneute Gewinnmitnahmen im Oktober, wodurch der Verkaufsdruck verstärkt wurde;
- zweiter Vertrauensbeweis, dann Verlust des historischen Durchschnitts im November/Dezember.
Da der SOPR über einen längeren Zeitraum unter 1 gefallen ist, deutet dies darauf hin, dass der durchschnittliche Anleger sein Vermögen mit Verlust ausgibt, was meist während des Übergangs von einem Bullen- zu einem Bärenmarkt auftritt.
Wenn man die oben genannten Signale in einem einzigen On-Chain-Modell zusammenfasst, scheint es, dass die aktuellen Marktbedingungen eher einen Bärenmarkt als einen Bullenmarkt beschreiben, was darauf hindeutet, dass das Jahr 2026 teilweise bärisch sein könnte.
Allerdings muss die Angebots-/Nachfragedynamik Anfang 2026 genau beobachtet werden, um die Tragfähigkeit einer bullischen Erholung des BTC bestmöglich einschätzen zu können.
Verteilung der Spotmärkte
Auf den Spotmärkten verändern sich im Laufe des Jahres 2025 auch die Kapitalverteilung und die Vielfalt der BTC-Inhaber.
Die Bitcoin-Spot-ETFs in den Vereinigten Staaten haben weiter zugelegt und trotz einer spürbaren Verteilung im Zuge der Korrektur zum Jahresende mehr als 100.000 BTC zu ihren Reserven hinzugefügt.
Diese Instrumente sind auch heute noch einer der wichtigsten Träger institutioneller Gelder auf den BTC-Spotmärkten und umfassen insgesamt mehr als 1,3 Millionen Bitcoins.
Die Kassenbestände von Unternehmen machen einen wachsenden Anteil der von privaten Einrichtungen gehaltenen BTC aus, mit einem Anstieg von 600.000 BTC auf über eine Million BTC seit Anfang Januar.
Unternehmen wie MicroStrategy, MetaPlanet oder GameStop halten BTC und sammeln weiterhin über Spotmärkte, was den Trend das ganze Jahr über anheizt.
Es ist jedoch wichtig zu beachten, dass die Risiken finanzieller Schwierigkeiten und einer Liquidation dieser Unternehmen nach wie vor nicht zu vernachlässigen sind und genau beobachtet werden müssen, wenn sich der Abwärtstrend des BTC unter 80.000 Dollar fortsetzt.
Die Kassen öffentlicher Einrichtungen wie Staaten machen nur einen kleinen Teil des Spot-Sektors aus und stellen nicht unbedingt eine verwertbare Investitionsmöglichkeit für die Verfolgung des BTC-Kurses dar.
Die Tatsache, dass die salvadorianische Regierung regelmäßig BTC kauft oder dass die deutsche Regierung ihre beschlagnahmten BTC liquidiert hat, stellte im Jahr 2025 kein signifikantes Risiko-/Chancenzeichen dar.
Derzeit gibt es etwa 615.000 staatliche BTC, was einem Anstieg von etwa 100.000 BTC seit Jahresbeginn entspricht.
Zusammen genommen übertreffen die drei zuvor untersuchten Spotmarktsegmente nun die zentralisierten Börsen in Bezug auf die kumulierten Reserven.
Zum ersten Mal in der Geschichte von BTC befinden sich mehr Bitcoins im Besitz von öffentlichen Kassen, privaten Unternehmenskassen und Bitcoin-Spot-ETFs als auf den wichtigsten Marktplätzen wie Coinbase, Binance oder Kraken.
Dies markiert einen Wendepunkt in der Geschichte von Bitcoin, da sich die Spotmärkte auf neue Inhaberprofile ausweiten, sodass die ursprünglichen Marktplätze nach und nach von anderen Methoden des Haltens und Investierens überholt werden.
Überraschende Zyklizität
Entgegen allen Erwartungen verhält sich der BTC-Kurs in den letzten drei Haussezyklen überraschend präzise zyklisch.
Die zeitliche Dimension scheint die Entwicklung der Hausse-/Baissezyklen des BTC zwischen 2017 und 2025 erheblich zu beeinflussen.
Tatsächlich stimmt die Zeitspanne zwischen einem Halving und dem darauf folgenden zyklischen Höchststand für die letzten drei Aufwärtszyklen überraschenderweise überein: Etwa 520 Tage nach dem Halving wurde ein neuer Markt Höchststand erreicht…
