Po novém ATH ve výši 125 000 dolarů v říjnu končí prosinec ztrátou vzestupného momenta pro Bitcoin (BTC). Zde je přehled hlavních událostí, které ovlivnily rok 2025!
Rok plný emocí
Vzhledem k tomu, že se rok chýlí ke konci, TCCN vám nabízí vyčerpávající shrnutí významných on-chain dynamik pro trh s bitcoiny (BTC).
Upozorňujeme, že některé z níže uvedených pozorování budou sloužit jako základ pro hlubší analýzy v průběhu roku 2026, takže zůstaňte pozorně sledovat až do konce!
Tržní kontext
Po silně býčím konci roku 2024 byl výkon BTC v roce 2025 spíše smíšený, s významnou změnou struktury trhu během zimy.
Rok 2025 byl poznamenán řadou podmínek, které byly patrné z různých metrik:
- nasycení vzestupného trendu na začátku roku;
- test důvěry během léta, po kterém následovalo obnovení vzestupného trendu;
- nová saturace růstu v říjnu;
- druhá zkouška důvěry, následovaná ztrátou růstového momenta v listopadu/prosinci.
Tyto dynamiky jsou zvláště patrné na grafu procenta nabídky v zisku, který měří množství BTC držených v zisku ve vztahu k nabídce v oběhu.
V současné době dosahuje téměř 65 % a v říjnu klesl pod svůj historický průměr, čímž se trh ocitl v kontextu zhoršené ziskovosti, která historicky předchází nástupu medvědích trhů BTC.
K dnešnímu dni jsou možné dva scénáře:
- Procento nabídky se odrazí a opět překročí 65 %, čímž investorům nabídne příznivé podmínky pro nákup a realizaci zisků;
- Procento nabídky v zisku bude pokračovat v poklesu a dosáhne hodnot blížících se 60 % až 50 %, což bude znamenat pokročilé fáze medvědího trhu.
Poměr MVRV, který sleduje průměrnou latentní ziskovost trhu, zaznamenal následující vývoj:
- nárůstová saturace na začátku roku;
- test důvěry během léta, následovaný obnovením růstu;
- absence býčího nasycení v říjnu;
- druhý test důvěry, poté ztráta historického průměru v listopadu/prosinci.
Je zajímavé poznamenat, že výkonnost BTC ve druhé polovině roku 2025 byla příliš slabá na to, aby vyvolala signál nasycení latentní ziskovosti.
Tato divergence mezi MVRV a kurzem BTC na konci roku 2025 předznamenávala zpomalení trhu a hlubší korekci, která se nakonec projevila poté, co byla překonána hranice 100 000.
Pokles poměru MVRV pod jeho historický průměr pak potvrdil přechod BTC z býčího režimu (nákup a realizace zisku) do medvědího režimu (prodej a realizace ztráty).
Dynamika poměru SOPR, který sleduje míru realizovaného zisku/ztráty, je identická s dynamikou procenta nabídky v zisku:
- významná realizace zisku na začátku roku;
- test důvěry během léta, následovaný obnovením růstu;
- nový zisk v říjnu, který zvýšil prodejní tlak;
- druhá zkouška důvěry, poté ztráta historického průměru v listopadu/prosinci.
SOPR dlouhodobě klesl pod 1, což naznačuje, že průměrný investor utrácí své prostředky se ztrátou, což se většinou projevuje během přechodu z býčího na medvědí trh.
Jakmile jsou předchozí signály zhuštěny do jediného on-chain modelu, ukazuje se, že současné tržní podmínky spíše popisují medvědí trh než býčí trh, což naznačuje, že rok 2026 by mohl být částečně medvědí.
Bude však nutné pečlivě sledovat dynamiku nabídky a poptávky na začátku roku 2026, aby bylo možné co nejlépe odhadnout udržitelnost vzestupného oživení BTC.
Rozložení spotových trhů
Na spotových trzích se v průběhu roku 2025 mění také distribuce kapitálu a rozmanitost držitelů BTC.
Spotové bitcoinové ETF v USA pokračovaly v akumulaci, přičemž do svých rezerv přidaly více než 100 000 BTC, a to i přes výraznou distribuci, která doprovázela korekci na konci roku.
Tyto nástroje dnes stále představují jeden z hlavních nosičů institucionálního kapitálu na spotových trzích BTC, s celkovým objemem více než 1,3 milionu bitcoinů.
Pokladny podniků představují rostoucí podíl BTC držených soukromými subjekty, s nárůstem z 600 000 BTC na více než 1 milion BTC od začátku ledna.
Společnosti jako MicroStrategy, MetaPlanet nebo GameStop drží a nadále hromadí BTC prostřednictvím spotových trhů, což podporuje módní efekt, který přetrvává po celý rok.
Je však důležité poznamenat, že rizika finančních potíží a likvidace těchto společností zůstávají nezanedbatelná a bude třeba je pečlivě sledovat, pokud bude klesající trend BTC pokračovat pod hranicí 80 000 dolarů.
Pokladny veřejných subjektů, jako jsou státy, představují malou část spotového sektoru a nemusí nutně představovat využitelné investiční zkreslení pro sledování kurzu BTC.
Skutečnost, že salvadorská vláda pravidelně nakupuje BTC nebo že německá vláda zlikvidovala zabavené BTC, nepředstavovala v roce 2025 významný signál rizika/příležitosti.
Počet BTC spojených se státy se v současné době pohybuje kolem 615 000, což představuje nárůst o přibližně 100 000 BTC od začátku roku.
Dohromady tři segmenty spotového trhu, které jsme studovali dříve, nyní překračují centralizované burzy, pokud jde o kumulativní rezervy.
Poprvé v historii BTC je více bitcoinů v držení veřejných pokladen, pokladen soukromých společností a spotových ETF bitcoinů než na hlavních trzích, jako jsou Coinbase, Binance nebo Kraken.
To znamená zlom v historii bitcoinu, kdy se spotové trhy rozšiřují o nové profily držitelů do té míry, že původní tržiště jsou postupně nahrazována jinými způsoby držení a investování.
Překvapivá cyklickost
Proti všem očekáváním si kurz BTC zachovává překvapivě přesné cyklické chování během posledních tří vzestupných cyklů.
Časová dimenze se zdá mít významný vliv na vývoj vzestupných/sestupných cyklů BTC mezi lety 2017 a 2025.
Čas, který uplynul mezi halvingem a následujícím cyklickým vrcholem, se totiž u posledních tří vzestupných cyklů překvapivě shoduje, přičemž k dosažení nového tržního vrcholu došlo přibližně 520 dní po halvingu…
