За несколько месяцев США развернули для стейблкоинов настоящий красный ковер. Многими одобренный закон GENIUS Act, призванный регулировать их деятельность, должен вступить в силу в ближайшее время. Но действительно ли это только благие намерения? Или, в конце концов, все это организовано для спасения долга и поддержки крупнейших банков?
Стейблкоины взрываются. Но почему?
С начала 2021 года стейблкоины демонстрируют значительный рост и постепенно становятся неотъемлемой частью криптовалютного рынка. Эти уникальные криптовалюты привязаны к активу, чаще всего к валюте, такой как доллар или евро.
Кстати, почти всегда долларом: на момент написания этой статьи рыночная капитализация стейблкоинов составляет 264 миллиарда долларов. Из этой суммы 256,5 миллиарда приходятся на стейблкоины, привязанные к доллару, причем лидируют гиганты Tether и Circle.
Первый, исторический лидер сектора, имеет рыночную капитализацию в 158 миллиардов долларов с его USDT. Circle, вечный второй, имеет капитализацию в 62 миллиарда долларов с USDC.
В последнее время стейблкоины высоко ценятся в США, как банками, так и компаниями. Причина этого — смягчение регулирования, которое наблюдается с момента избрания Дональда Трампа президентом страны, в частности, благодаря недавно принятому Сенатом закону GENIUS Act. Даже Скотт Бессент, министр финансов США, кажется, в восторге от идеи появления стейблкоинов:
По последним прогнозам, к концу десятилетия рынок стейблкоинов может вырасти до 3,7 трлн долларов. Этот сценарий становится более вероятным с принятием закона GENIUS. Процветающая экосистема стейблкоинов будет стимулировать спрос частного сектора на казначейские облигации США, которые обеспечивают…
— Министр финансов Скотт Бессент (@SecScottBessent) 17 июня 2025 г.
По последним отчетам, к концу десятилетия рынок стейблкоинов может достичь 3,7 трлн долларов. Этот сценарий становится более вероятным с принятием закона GENIUS Act. »
Но, что особенно важно, Скотт Бессент подчеркивает одно: «Процветающая экосистема стейблкоинов будет стимулировать спрос частного сектора на казначейские облигации США, которые их поддерживают. Этот новый спрос может снизить затраты государств на заимствования и способствовать сдерживанию государственного долга. »
Это начало ответа на вопрос, который задает Артур Хейс, соучредитель BitMEX, в своем последнем блоге:
Почему Скотт Бессент так оптимистично настроен по поводу стейблкоинов? Почему «Genius Act» получил поддержку обеих партий? Действительно ли американские политики заботятся о финансовой свободе, или за этим стоит что-то другое? Возможно, они заботятся об этом в абстрактном смысле, но благородные идеалы не мотивируют действия.
«Должна быть другая, более реалистичная причина такого поворота в отношении стейблкоинов», — добавляет он.Американский долг на фоне
В подтверждение своих слов Артур Хейс привел несколько фактов. В условиях неконтролируемых расходов США оказались в следующей ситуации:
- Государственные расходы растут (в частности, на безопасность, включая участие США в Украине и на Ближнем Востоке);
- Налоги не поспевают за ростом расходов;
- Единственным выходом является заимствование.
Это не является особенностью США, как показывает следующий график. Однако доходность 30-летних облигаций США является одной из самых высоких, что свидетельствует о потере доверия заемщиков к способности государства погасить долг.
Кроме того, с 2022 года закончится количественное смягчение: ФРС больше не сможет массово скупать казначейские облигации, как она делала после 2008 года, одновременно поддерживая очень низкие процентные ставки.
Наконец, по словам Артура Хейса, источники ликвидности Reverse Repo Program (RRP), цель которой — позволить финансовым учреждениям временно размещать свои деньги в ФРС в обмен на казначейские облигации или MBS (Mortgage-Backed Securities) с небольшой доходностью, скоро иссякнут.
Этот механизм, который заменил период нескрываемого количественного смягчения, позволял сохранить стабильность американской денежной системы.
Теперь, когда этот «секретный козырь» больше не доступен, какое решение может спасти рынки?
Стейблкоины: тысячи миллиардов для казначейских облигаций
И здесь на сцену выходят стейблкоины. «Банки, которые слишком велики, чтобы обанкротиться, имеют значительные резервы (депозиты, резервы в ФРС). Они могли бы влить до 6,8 трлн долларов в казначейские векселя, если им разрешить выпускать стейблкоины», — утверждает Артур Хейс.
В то время как банки поощрялись к массовому накоплению долгосрочных казначейских векселей с 2020 по 2022 год, внезапный рост процентных ставок привел к банкротству некоторых из них. Те, кто остался на плаву, естественно, менее склонны подвергать себя риску американского долга.
Сейчас они ищут более ликвидные, менее рискованные и доходные активы. Краткосрочные казначейские векселя соответствуют этим критериям. Но главное, что стейблкоины предлагают идеальный канал для их хранения, отвечая при этом требованиям операционной рентабельности.
Кстати, крупнейший банк США JPMorgan хорошо это понял: он только что официально объявил о запуске JPMD, депозитного токена, который будет предлагаться на втором уровне Base и — пока что — доступен только для институциональных инвесторов.
Как напоминает Артур Хейс, смягчение коэффициента дополнительного левериджа (SLR), которое должно произойти в течение 6 месяцев, позволит уменьшить количество капитала, который банки должны иммобилизовать в отношении своих активов в T-bills. Эта мера должна освободить до 5,5 трлн долларов ликвидности в банковских балансах.
Эти ликвидные средства позволят крупным банкам массово скупать краткосрочные казначейские векселя, одновременно эмитируя все больше стабильных монет, которые в конечном итоге должны поглотить традиционные депозиты.
Это операция, выгодная для всех: банки выкупают американский долг, одновременно сокращая свои огромные затраты на соблюдение нормативных требований, например, за счет автоматизации анализа транзакций в блокчейне с помощью искусственного интеллекта. Таким образом, стейблкоин, выпущенный банком, становится косвенным покупателем государственного долга.
Хорошо отлаженный механизм, призванный сохранить гегемонию банков
Кроме того, некоторые меры GENIUS Act не являются безобидными. Они гарантируют олигополию крупнейших американских банков, которые работают рука об руку с государством, в частности, запрещая Big Tech выпускать собственные стейблкоины, которые будут обязаны работать с… банком.
Наконец, как отмечает Артур Хейс, FinTech-компании, такие как Circle, и небольшие банки не пользуются государственной гарантией по своим обязательствам, в отличие от крупных банков. «Если моя мама когда-нибудь будет использовать стейблкоин, то это будет стейблкоин, выпущенный банком TBTF. Поколение бумеров, к которому она принадлежит, никогда не будет использовать FinTech или небольшой банк для этих целей, потому что они не доверяют им из-за отсутствия государственной гарантии», — утверждает он.
Таким образом, стейблкоины позволят банкам:
- Не терять депозиты, которые могут перейти к конкурентам (FinTech и т. д.);
- Сократить затраты на соблюдение нормативных требований;
- Не платить проценты;
- Получать доход через краткосрочные казначейские векселя;
- Повысить свою стоимость на бирже.
«Троянский конь стейблкоинов уже внутри крепости, и когда он откроется, он будет вооружен не либертарианскими мечтами, а ликвидностью для покупки казначейских векселей, направленных на поддержание завышенных акций, финансирование дефицита и усыпление бэби-бумеров», — заключает он.
