变现价格是一个经常用来确定熊市和牛市的市场动向的指标。定义为所有比特币按买入价格的价值除以流通币的数量，实现价格有效地显示了网络的成本基础。
将网络划分为群组可以帮助我们反映拥有比特币的每个主要群体的总成本基础。长期持有者（LTH）和短期持有者（STH）是推动市场的两个主要群组–LTH是所有持有BTC超过155天的地址，而STH则是持有BTC少于155天的地址。
LTH-STH成本基础比率是长期和短期持有者的实现价格之间的比率。鉴于长期持有者和短期持有者在历史上表现出的不同行为，他们之间的比率可以说明市场动态是如何变化的。
例如，当STH比LTH实现更多的损失时，LTH-STH成本基础比率的上升趋势就会出现。这表明短期持有者正在将他们的BTC卖给LTH，表明由LTH主导的熊市积累阶段。
该比率的下降趋势表明，LTHs比STHs更快地花费他们的硬币。这表明是一个牛市分配阶段，LTHs出售他们的BTC以获取利润，STHs买入。
LTH-STH成本基础比率高于1，表明LTH的成本基础高于STH的成本基础。从历史上看，这与熊市后期的投降转为牛市运行有关。
图表显示了2010年至2023年的比特币群的成本基础（来源：Glassnode）
2011
在2011年比特币的第一次熊市中，STH的实现价格低于LTH的实现价格。这一趋势的逆转标志着熊市的开始，它从2011年11月22日开始，一直持续到2012年7月17日。
长期持有者在整个熊市中积累了BTC，美元成本平均法（DCA），使他们的成本基础下降。在被压制的价格中购买，创造了新的短期持有人的涌入，推动了比特币的价格上涨。STH积累的增加导致STH实现的价格上升，使网络的整体成本基础随之增加。
图表显示了2011/2012年熊市期间比特币同族的成本基础（来源：Glassnode）
2015
2015年的熊市也遵循了类似的模式。2015年1月8日，STH的实现价格跌破LTH的实现价格，引发了持续到2015年12月08日的熊市。
虽然比特币的价格在2015年11月初开始恢复，但直到12月初，STH的实现价格才突破了LTH的实现价格。当时，网络的整体成本基础略有增加，引发了熊市反转，比特币的价格突破了400美元。
图表显示了2015年熊市期间比特币同族的成本基础（来源：Glassnode）
2018
比特币在2018年底令人垂涎的反弹至20,000美元，在STH实现价格下降时结束。2018年12月20日，它跌破了LTH的实现价格，将比特币的现货价格远远推到了其实现价格之下。
熊市在2019年5月13日结束，当时STH的实现价格反弹到LTH实现价格之上。
图表显示了2018/2019年熊市期间比特币队列的成本基础（来源：Glassnode）
2022
2022年9月初，STH实现价格开始下降，在2022年9月22日滴水不漏地低于LTH实现价格。它持续下降，直到2023年1月10日，它开始缓慢而稳定的反弹，几乎使其与比特币的实现价格持平。
STH的实现价格目前为19,671美元，而LTH的实现价格为22,228美元。比特币的实现价格是19,876美元。
图表显示了从2022年9月到2023年2月的比特币队列的成本基础（来源：Glassnode）
TCN分析的数据显示，当STH实现的价格同时翻转比特币的实现价格和LTH的实现价格时，比特币市场的4年周期就结束了。这创造了一个可衡量的市场FOMO，引发了抛物线的运行。
这种翻转发生在2011年熊市的9个月后，2015年的11个月后，以及2019年的6个月后。自从2022年STH实现价格跌破LTH实现价格以来，已经过去了5个月。
