Все ведущие DEX выпустили токены, и, казалось бы, схожая модель токен-экономики играет большую роль.
По данным Footprint Analytics, по состоянию на 25 февраля насчитывалось 372 протокола DEX с общим объемом TVL $62,3 млрд, что составляет более 30% от общего объема DeFi.
Топ-5 DEX по объему TVL — Curve, Uniswap, Sushiswap, PancakeSwap и Balancer. Многие DEX имеют схожие модели, но их экономики токенов не идентичны. Curve — самая крупная, но как платформа для торговли стейблкоинами она несколько отличается от других. Поэтому в данной статье мы сравним экономику токенов остальных четырех.
Footprint Analytics — Топ-20 Dex TVL в разных цепочках
Issuance
Раньше всех из 4-х запустилась Uniswap — первопроходец AMM, в ноябре 2018 года. Но он выпустил токен UNI двумя годами позже, став самым поздним. Balancer, Sushiswap и PancakeSwap выпустили свои токены (BAL, SUSHI, CAKE) в 2020 году.
UNI
С сентября 2020 года UNI потребуется четыре года для завершения первоначальной эмиссии токенов на сумму 1 миллиард, после чего они будут выпускаться с приращением 2% в год для вечной инфляции, чтобы пассивные держатели UNI могли продолжать участвовать и вносить вклад в Uniswap.
SUSHI
Sushiswap по сути дублирует основной дизайн Uniswap, но с самого начала выпускает токен управления. На момент запуска в августе 2020 года он имел неограниченную эмиссию, которая впоследствии была одобрена сообществом и составила не более 250 миллионов. Он будет полностью выпущен через майнинг ликвидности к ноябрю 2023 года, а вознаграждение за блок будет уменьшаться каждый месяц до этого момента.
CAKE
PancakeSwap — это DEX, построенный на BSC. Чтобы постоянно стимулировать LP, у CAKE нет жесткого лимита, но она не подвергалась давлению продаж, как UNI, когда она была запущена, в основном для того, чтобы поднять свой дефляционный механизм.
Эмиссия сокращается за счет уменьшения количества CAKE, чеканящихся на блок, и действует ряд механизмов сжигания, например, 20% CAKE сжигаются при покупке лотерейного билета. По данным Footprint Analytics, текущий тираж составляет 272 млн.
BAL
Balancer был запущен в марте 2020 года и открыт для добычи ликвидности в июне. Он имеет LP, которые могут настраивать соотношение активов в пуле, и поддерживает портфель из нескольких активов.
Максимальный объем предложения BAL составляет 100 миллионов. 7,5 миллионов BAL ежегодно распределяются посредством майнинга ликвидности, что займет 8,67 года. Скорость выпуска BAL намного медленнее, чем у других проектов, и это позволяет снизить давление на его продажу на вторичном рынке.
Ассигнования
Ассигнование токенов отражает степень децентрализации проекта.
UNI
Первоначальная эмиссия UNI будет основана на плане распределения: 60% в сообществе, 21,266% команде, 18,044% инвесторам и 0,69% советникам. Для трех последних установлен 4-летний период наделения правами.
Из 600 млн. в сообществе 150 млн. были переданы по воздуху старым пользователям, а также выпущены через 4 пула по 5 млн. в каждом в виде ликвидных вознаграждений за завершенную добычу. Оставшиеся 430 миллионов будут выпущены в течение четырех лет по убывающей ежегодно.
UNI 4 Year Release Schedule
SUSHI
SUSHI распределяется через пулы ликвидности в размере 4 миллионов в неделю. Для обеспечения непрерывного развития и работы 10% от SUSHI выделяется команде разработчиков.
CAKE
Поскольку CAKE находится в неограниченном предложении, его распределение несколько отличается от других. 10,62% отводится на фермы и лотерею, а 25% — на пулы сиропа.
Распределение CAKE
BAL
65% от максимального объема эмиссии BAL в 100 миллионов будет распределено между LPs, 25% — основателям, опционам, советникам и инвесторам, 5% — экосистемным фондам и 5% — фондам по сбору средств. Доля, выделяемая основателям, опционам, консультантам и инвесторам, также устанавливается с периодами наделения правами.
Balancer применяет более активный подход к децентрализации, увеличивая процент BAL, принадлежащих сообществу, и уменьшая процент, передаваемый в управление.
Распределение BAL
Утилита и получение жетонов
Пользователи могут получить эти токены, обменяв их на бирже или сделав вклад в сообщество. Помимо UNI, все токены могут быть добыты для обеспечения ликвидности, а CAKE можно выиграть в лотерею.
Что касается токенов управления, то держатели токенов могут участвовать в предложениях сообщества или голосованиях, чтобы определить, как работает протокол. Нет недостатка во внешних утилитах, особенно для UNI в Compound, MakerDAO и Yearn. CAKE имеет широкий спектр утилит на BSC и может продолжать добывать другие токены, вкладывая их во внешние протоколы.
Кроме того, утилиты для разных токенов также отличаются.
UNI
UNI не может перехватывать комиссии протоколов. Хотя возможность захвата смягчает давление на продажу, четыре ликвидных майнинговых пула UNI, которые прекратили добычу в ноябре 2020 года, также смягчают потенциальное давление на продажу.
SUSHI
SUSHI имеет повышенный экономический стимул для токенов по сравнению с UNI, с долгосрочным распределением платы за стейкинг пользователей SUSHI (держателей xSUSHI). 0,25% от 0,3% комиссии, уплачиваемой трейдерами, распределяется непосредственно LP, а оставшиеся 0,05% распределяются среди стейкеров SUSHI в качестве поощрения.
Чем больше объем торговли в протоколе, тем больше дохода получают стейкеры, и тем больше это объединяет долгосрочную ценность LP и протокола. Однако по мере того, как добывается все больше и больше SUSHI, способность получать доход от того же объема SUSHI постепенно размывается. Это вынуждает LP постоянно предлагать приобрести больше SUSHI.
CAKE
В PancakeSwap пользователи могут использовать CAKE, чтобы добыть больше токенов или купить лотерейные билеты.
BAL
Хотя BAL имеет меньше утилит, чем другие популярные протоколы, Balancer объявил о планах разработать veBAL для управления сообществом и получения доходов, принимая во внимание механизм токенов Curve.
Пользователи могут получить BPT (токены фантомного пула) с ликвидностью 80/20 BAL-ETH, а затем заблокировать соответствующий veBAL на срок от 1 недели до 1 года. veBAL похож на veCRV тем, что он может голосовать за долю вознаграждения пула и распределяет 75% дохода протокола среди держателей veBAL.
Анализ данных
Экономические модели вышеуказанных 4 токенов DEX обобщены следующим образом.
Footprint Analytics — экономическая модель токена DEX
По данным Footprint Analytics, самая высокая цена токена BAL по состоянию на 25 февраля составляет около $12. UNI находится на следующей позиции — около $9. DEX в целом не так высок.
BAL пытается достичь децентрализации путем снижения коэффициента распределения токенов, чтобы получить большее предпочтение от пользователей. В то же время, благодаря длительному периоду выпуска токенов, размывание стоимости токенов замедляется. Она по-прежнему занимает первое место после обвала цены в мае.
Footprint Analytics — цена токена DEX
Но по рыночной капитализации UNI находится на первом месте ($4,2 млрд.), а BAL — на последнем ($130 млн.) из-за того, что в обращении находится всего 10 млн.
Footprint Analytics — Market Cap of DEX Token
По ежедневному объему транзакций UNI, SUSHI и CAKE находятся в числе лидеров, в то время как BAL не так активен из-за меньшего количества внешних утилит.
Footprint Analytics — Торговый объем токена DEX
Экономическая модель различных токенов четко отражена в данных, например, распродажа, вызванная ранним выпуском SUSHI без кэппинга. Поэтому пользователям необходимо иметь детальное представление о них, прежде чем держать.
Это также заставляет нас задуматься о том, является ли платформа, выпускающая токены посредством добычи ликвидности, протоколом для краткосрочного успеха или долгосрочного развития.
Только протокол с реальной ценностью может добавить больше TVL на платформу через такие стимулы и сделать ее более децентрализованной благодаря сообществу. Протоколы, не имеющие реальной ценности, часто сталкиваются с крахом по окончании действия стимула, и токен будет ничего не стоить. Uniswap сохранил свой рейтинг TVL даже после прекращения добычи ликвидности, что свидетельствует о его рыночной ценности как пионера AMM.
Экономическая модель токенов кажется простой, но инфляционное обесценивание стоимости во время эмиссии, полезность токенов и то, как их можно продолжать стимулировать после окончания добычи ликвидности, — все это имеет решающее значение для их долгосрочной стоимости.
