Wszystkie największe DEX-y wyemitowały tokeny, a dużą rolę odgrywa pozornie podobny model gospodarki tokenów
Według Footprint Analytics, na dzień 25 lutego istniały 372 protokoły DEX, których łączna wartość TVL wynosiła 62,3 mld USD, co stanowiło ponad 30% łącznej wartości DeFi.
Pięć największych DEXów pod względem TVL to Curve, Uniswap, Sushiswap, PancakeSwap i Balancer. Wiele DEXów ma podobne modele, ale ich ekonomia tokenów nie jest identyczna. Curve jest największy, ale jako platforma handlowa stablecoinów, różni się nieco od pozostałych. Dlatego też w tym artykule porównamy ekonomię tokenów pozostałych czterech platform,
Footprint Analytics – Top 20 Dex TVL in Different Chains
Issuance
Najwcześniej z tych 4 uruchomił Uniswap jako pionier AMM, w listopadzie 2018 roku. Wyemitował on jednak token UNI dwa lata później, co czyni go najnowszym. Balancer, Sushiswap i PancakeSwap wyemitowały swoje tokeny (BAL, SUSHI, CAKE) w 2020 roku.
UNI
Od września 2020 roku UNI zajmie cztery lata, aby zakończyć początkową emisję tokenów o wartości 1 miliarda, po czym będą one emitowane z przyrostem 2% rocznie w celu zapewnienia wiecznej inflacji, aby pasywni posiadacze UNI mogli nadal uczestniczyć i wnosić wkład w Uniswap.
SUSHI
Sushiswap powiela zasadniczo główną koncepcję Uniswap, ale od razu po uruchomieniu emituje token zarządzania. W momencie uruchomienia w sierpniu 2020 r. miał on nieograniczoną emisję, która została później przegłosowana przez społeczność do maksymalnej liczby 250 milionów. Zostanie on w pełni uwolniony poprzez wydobywanie płynności do listopada 2023 roku, a nagrody za bloki będą do tego czasu zmniejszane co miesiąc.
CAKE
PancakeSwap to DEX zbudowany na BSC. Aby utrzymać motywację LP przez cały czas, CAKE nie ma sztywnego limitu, ale nie został dotknięty presją sprzedaży, tak jak UNI w momencie uruchomienia, głównie dlatego, że mechanizm deflacyjny jest bardzo skuteczny.
Emisja jest ograniczana poprzez zmniejszanie liczby CAKE wybijanych w każdym bloku, a ponadto istnieje szereg mechanizmów spalania, np. 20% CAKE jest spalanych w przypadku zakupu losu na loterii. Według danych Footprint Analytics obecny nakład wynosi 272 mln sztuk.
BAL
Balancer został uruchomiony w marcu 2020 r. i otwarty dla wydobywania płynności w czerwcu. Oferuje on LP, którzy mogą dostosować proporcje aktywów w puli i obsługuje portfel złożony z wielu aktywów.
Maksymalna podaż BAL wynosi 100 milionów. Rocznie w ramach wydobycia płynności dystrybuowanych jest 7,5 miliona BAL, co zajmie 8,67 roku. Szybkość uwalniania BAL jest znacznie wolniejsza niż w przypadku innych projektów, dzięki czemu może on zmniejszyć presję na sprzedaż na rynku wtórnym.
Allocation
Allocation of tokens reflects the degree of decentralization of the project.
UNI
Wstępna emisja UNI będzie oparta na planie dystrybucji 60% w społeczności, 21,266% dla zespołu, 18,044% dla inwestorów i 0,69% dla doradców. Dla trzech ostatnich ustalono 4-letni okres nabywania uprawnień.
Z 600 milionów w społeczności, 150 milionów zostało zrzuconych starym użytkownikom, którzy zostali również uwolnieni poprzez 4 pule po 5 milionów każda, w ramach nagród za płynność wydobycia. Pozostałe 430 milionów zostanie uwolnione w ciągu czterech lat w malejących rocznych liczbach.
UNI 4 Year Release Schedule
SUSHI
SUSHI jest dystrybuowany za pośrednictwem pul płynnościowych o wielkości 4 milionów tygodniowo. Aby zapewnić ciągłość rozwoju i działania, 10% SUSHI jest przeznaczane dla zespołu ds. rozwoju.
CAKE
Ponieważ CAKE ma nieograniczoną podaż, jego dystrybucja różni się nieco od innych. 10,62% przeznacza się na Farmy i Loterię, a 25% na Pule Syropu.
Dystrybucja CAKE
BAL
65% z maksymalnej emisji BAL wynoszącej 100 mln zostanie przydzielone LP, 25% założycielom, opcjom, doradcom i inwestorom, 5% funduszom ekosystemowym, a 5% funduszom pozyskującym środki. Część przydzielona założycielom, opcjom, doradcom i inwestorom jest również określona za pomocą okresów nabywania uprawnień.
Balancer przyjmuje bardziej aktywne podejście do decentralizacji poprzez zwiększenie odsetka BAL-ów posiadanych przez społeczność i zmniejszenie tych przeznaczonych do zarządzania.
BAL Distribution
Użytkowanie i uzyskiwanie tokenów
Użytkownicy mogą zdobyć te tokeny, wymieniając je na giełdzie lub wnosząc swój wkład do społeczności. Oprócz UNI wszystkie tokeny mogą być wydobywane w celu zapewnienia płynności, a CAKE można również wygrać w Loterii.
Jeśli chodzi o tokeny zarządzania, posiadacze tokenów mogą brać udział w propozycjach społeczności lub w głosowaniach mających na celu określenie sposobu działania protokołu. Nie brakuje zewnętrznych narzędzi, zwłaszcza dla UNI w Compound, MakerDAO i Yearn. CAKE ma szeroką gamę narzędzi na BSC i może kontynuować wydobycie innych tokenów, deponując je w zewnętrznych protokołach.
Ponadto różne tokeny różnią się między sobą użytecznością.
UNI
UNI nie może przechwytywać opłat protokolarnych. Podczas gdy możliwość przechwytywania zmniejsza presję sprzedaży, cztery płynne pule wydobywcze UNI, które zaprzestały wydobycia w listopadzie 2020 roku, również zmniejszają potencjalną presję sprzedaży.
SUSHI
SUSHI ma większą motywację ekonomiczną w stosunku do UNI, z długoterminową dystrybucją opłat za staking użytkowników SUSHI (posiadaczy xSUSHI). 0,25% z 0,3% opłaty uiszczanej przez traderów jest rozdzielane bezpośrednio do LP, a pozostałe 0,05% jest rozdzielane wśród użytkowników SUSHI jako zachęta.
Im większy wolumen obrotu w protokole, tym większy dochód otrzymują sprzedawcy i tym bardziej łączy to długoterminową wartość LP i protokołu. Jednak w miarę jak coraz więcej SUSHI jest wydobywane, możliwość uzyskania zwrotu z tej samej ilości SUSHI stopniowo się zmniejsza. Zmusza to LP do ciągłego oferowania pozyskania większej ilości SUSHI.
CAKE
W PancakeSwap użytkownicy mogą użyć CAKE do wydobycia większej ilości tokenów lub zakupu losów na loterię.
BAL
Chociaż BAL ma mniej narzędzi niż inne popularne protokoły, Balancer ogłosił plany zaprojektowania veBAL do zarządzania społecznością i pozyskiwania przychodów, biorąc pod uwagę mechanizm tokenów Curve.
Użytkownicy mogą uzyskać tokeny BPT (Phantom Pool Tokens) z 80/20 BAL-ETH zapewniającymi płynność, a następnie zablokować odpowiadający im veBAL na okres od 1 tygodnia do 1 roku. veBAL jest podobny do veCRV w tym, że może głosować nad udziałem nagrody w puli i dystrybuuje 75% przychodów protokołu do posiadaczy veBAL.
Analiza danych
Modele ekonomiczne powyższych 4 tokenów DEX zostały podsumowane w następujący sposób.
Footprint Analytics – Model ekonomiczny tokenów DEX
Według Footprint Analytics, BAL ma najwyższą cenę tokena na dzień 25 lutego, wynoszącą około 12 dolarów. UNI jest następny w kolejności i wynosi około 9 dolarów.
BAL stara się osiągnąć decentralizację poprzez obniżenie współczynnika przydziału tokenów dla zespołu, aby zyskać większe preferencje użytkowników. Jednocześnie, dzięki długiemu okresowi emisji tokenów, spowalnia się rozcieńczanie wartości tokenów. Po załamaniu się kursu w maju,
nadal zajmuje pierwsze miejsce.
Footprint Analytics – Cena Tokena DEX
Ale pod względem kapitalizacji rynkowej UNI jest na pierwszym miejscu (4,2 miliarda dolarów), a BAL na ostatnim (130 milionów dolarów) z powodu zaledwie 10 milionów w obiegu.
Footprint Analytics – Market Cap of DEX Token
Pod względem dziennego wolumenu transakcji, UNI, SUSHI i CAKE znajdują się w czołówce, podczas gdy BAL nie jest tak aktywny ze względu na mniejszą liczbę zewnętrznych mediów.
Footprint Analytics – Wolumen obrotu tokenami DEX
Model ekonomiczny różnych tokenów jest wyraźnie odzwierciedlony w danych, np. wyprzedaż spowodowana wczesną emisją SUSHI bez limitu. Dlatego użytkownicy powinni dokładnie zapoznać się z tym modelem przed zakupem.
Skłania nas to również do zastanowienia się, czy platforma emitująca tokeny poprzez wydobywanie płynności jest protokołem nastawionym na krótkoterminowy sukces czy długoterminowy rozwój.
Tylko protokół o prawdziwej wartości może dodać więcej TVL do platformy poprzez takie zachęty i uczynić ją bardziej zdecentralizowaną poprzez społeczność. Protokoły, które nie mają realnej wartości, często stają w obliczu upadku po zakończeniu zachęty, a token staje się bezwartościowy. Uniswap utrzymał swoją pozycję w rankingu TVL nawet po zaprzestaniu wydobywania płynności, co świadczy o jego wartości rynkowej jako pioniera AMM.
Model ekonomiczny tokenów wydaje się prosty, ale inflacyjna deprecjacja wartości podczas emisji, użyteczność tokenów i sposób, w jaki mogą one być nadal motywowane po zakończeniu wydobywania płynności, mają kluczowe znaczenie dla ich długoterminowej wartości.
