Kryptowaluty powstały jako odpowiedź na globalny kryzys finansowy z 2008 roku i jego bailouty, ale po ponad dekadzie sukcesu sprawy wydają się zatoczyć pełne koło
Wydaje się, że zatoczyliśmy pełne koło, jeśli chodzi o zarażenie finansowe. Ekspozycja na złe aktywa – w dużej mierze prowadzona przez kredyty hipoteczne subprime – i instrumenty pochodne wywołała globalny kryzys finansowy w 2008 roku. Wynikające z tego ratowanie banków na kwotę 500 miliardów dolarów było tak kontrowersyjne, że w bloku genezyjnym Bitcoina umieszczono powiązany z nim nagłówek jako ostrzeżenie:
Fast forward to today, and Bitcoin has succeeded in leading a decentralized movement of digital assets, which at one point had a market cap of more than $2.8 billion. Od tego czasu sprawy się uspokoiły, ale jasne jest, że cyfrowe aktywa są tutaj, aby pozostać.
Bitcoin doczekał się niewiarygodnej adopcji, od legalnego środka płatniczego do potencjalnego włączenia do polis ubezpieczeniowych na życie. Według ankiety NYDIG (New York Digital Investment Group) przeprowadzonej w zeszłym roku, większość posiadaczy cyfrowych aktywów zbadałaby taką opcję.
Na tej drodze do adopcji Ethereum pozostawało w tyle za Bitcoinem, tworząc ekosystem dApps ze swoimi inteligentnymi kontraktami ogólnego przeznaczenia – fundament zdecentralizowanych finansów (DeFi), które miały zastąpić wiele procesów widocznych w tradycyjnych finansach.
Całkowita wartość zablokowana TVL w inteligentnych kontraktach dApps, z przewagą Ethereum na czele. Image credit: DefiPulse.com
dApps obejmowały wszystko, od gier po udzielanie kredytów i pożyczek. Niestety, mimo zautomatyzowanej i zdecentralizowanej natury Finansów 2.0 wkradła się finansowa zaraza. Topnienie Terra (LUNA) było kluczowym akceleratorem, który nadal wypala się przez krajobraz blockchain.
Terra’s Fallout Still Ongoing
W minionym maju doszło do największego wymazania kryptowalut w historii, o czym świadczy zresetowanie TVL do poziomów niewidzianych od stycznia 2021 roku. Według wszelkich pozorów Terra (LUNA) stawała się ostrą konkurencją Ethereum, ustanawiając przed upadkiem udział w kapitale rynkowym DeFi na poziomie 13% – więcej niż Solana i Cardano razem wzięte. Jak na ironię, to bankowość centralna jest tym, co ostatecznie wywołało pożar.
Podwyżki stóp procentowych przez Fed wywołały gwałtowne spadki na rynku, kierując DeFi na terytorium niedźwiedzi. Ten niedźwiedź rzucił się na cenę LUNA, która stanowiła zabezpieczenie algorytmicznego stablecoina UST firmy Terra. Wraz z utratą pegeeru, ponad 40 miliardów dolarów, wraz z wysokodochodową platformą stakingową firmy Terra – Anchor Protocol, rozpłynęło się.
Katastrofalne wydarzenie wysłało fale uderzeniowe w całej przestrzeni kryptowalutowej. Dotarło ono do Ethereum (ETH), które już wcześniej cierpiało z powodu opóźnień związanych z jego wysoce oczekiwanym połączeniem. Z kolei uczestnicy rynku, którzy polegali na ekspozycji na oba aktywa, w dużej mierze poprzez yield farming, zbliżyli się do niewypłacalności tak jak Lehman Brothers w 2008 r.
- Polegając na płynnym stakowaniu ETH (stETH), Celsius Network zamknął wypłaty. Platforma pożyczająca kryptowaluty posiadała w maju AuM o wartości 11,8 mld USD.
- Three Arrows Capital (3AC), fundusz kryptowalutowy o wartości 10 miliardów dolarów z ekspozycją zarówno na stETH, jak i Terra (LUNA), stoi obecnie w obliczu niewypłacalności po 400 milionach dolarów w likwidacjach.
- BlockFi, krypto-pożyczkodawca podobny do Celsiusa, ale bez własnego tokenu, wypowiedział pozycje 3AC.
- Voyager Digital ograniczył dzienne wypłaty do 10 tys. dolarów. Broker kryptowalut pożyczył znaczną ilość środków do 3AC poprzez 15 250 BTC i 350 mln USDC.
Jak można powiedzieć, gdy tylko rozpocznie się reakcja łańcuchowa, tworzy ona spiralę śmierci. Na razie każdej platformie udało się nieco wykuć umowy ratunkowe. Voyager Digital uzyskał linię kredytową z Alameda Ventures o wartości 500 milionów dolarów, aby spełnić zobowiązania płynnościowe swoich klientów.
BlockFi wykorzystał giełdę FTX do uzyskania 250 milionów dolarów odnawialnej linii kredytowej. W bardziej ambitnym ruchu, Goldman Sachs podobno chce zebrać 2 miliardy dolarów, aby przejąć Celsius Network. Z tego bałaganu można wyciągnąć dwa wnioski:
- Istnieje ogólnobranżowy konsensus, że kryptowaluta jest tutaj, aby pozostać, jeśli chodzi o aktywa cyfrowe jako takie, handel instrumentami pochodnymi i praktyki pożyczkowe smart contract. W przeciwnym razie zainteresowanie bailoutem nie byłoby tak gwałtowne.
- Korzenie DeFi zostały wywrócone do góry nogami. Obecnie jesteśmy świadkami restrukturyzacji i konsolidacji. Innymi słowy, widzimy coraz większe wdrażanie centralizacji, czy to przez duże giełdy, czy duże banki komercyjne.
Jeśli jednak zarażenie będzie postępować w nieprzewidzianych kierunkach pośród rynkowych spadków, czy jest to miejsce dla rządu, aby wkroczyć? Nie trzeba dodawać, że byłoby to sprzeczne z samym fundamentem kryptowalut, z naciskiem na „crypto”.
Even the IMF Wants Cryptos to Succeed
Prezes MFW i współpracownik WEF Kristalina Georgieva zauważyła podczas spotkania Davos Agenda w maju 2022 roku, że szkoda byłoby, gdyby ekosystem kryptowalut upadł:
„Oferuje nam wszystkim szybsze usługi, znacznie niższe koszty i większą integrację, ale tylko wtedy, gdy oddzielimy jabłka od pomarańczy i bananów”.
Ostatnio komisarz amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) Hester Peirce zgodziła się z tą ostatnią częścią. Zauważyła, że krypto pszenica musi być odcięta od plew.
„Kiedy rzeczy są nieco trudniejsze na rynku, odkrywasz, kto faktycznie buduje coś, co może trwać przez długi, dłuższy czas, a co przeminie. „
She is not only referencing hardships if platforms fail but employment layoffs and freezes as well. Ostatnie tygodnie były zalane zwolnieniami kryptowalut ze wszystkich zakątków świata: Bitpanda zmniejszyła się o około 270 osób, Coinbase o 1 180 (18% pracowników), Gemini o 100 i Crypto.com o 260, aby wymienić tylko kilka.
Tymczasem Sam Bankman-Fried, dyrektor generalny FTX, uważa za swój obowiązek, aby samemu pomóc rozwijającej się przestrzeni kryptowalutowej. Krypto-miliarder uważa, że bóle porodowe kryptowalut są nieuniknione, biorąc pod uwagę zobowiązania nałożone przez bankowość centralną.
„I do feel like we have a responsibility to seriously consider stepping in, even if it is at a loss to ourselves, to stem contagion, „
Nie dotyczy to tylko rekalibracji aktywów wywołanej przez Fed, ale także brutalnych włamań. Kiedy w zeszłym roku hakerzy wyciągnęli 100 milionów dolarów z japońskiej giełdy Liquid, SBF wkroczył z transakcją refinansowania o wartości 120 milionów dolarów, ostatecznie przejmując ją całkowicie.
Dodatkowo warto pamiętać, że wielu tradycyjnych brokerów giełdowych, takich jak Robinhood, również przyjęło cyfrowe aktywa. W rzeczywistości, dziś nie jest łatwo znaleźć popularnego brokera giełdowego, który nie oferuje dostępu do wybranych aktywów cyfrowych. Siły, które zainwestowały w ekosystem kryptowalut znacznie przewyższają okazjonalne czkawki w ekstremalnych warunkach rynkowych.
Bailout Evolution: From Big Government to Big Money
Na koniec trzeba się zastanowić, czy DeFi jako takie jest mrzonką. Po pierwsze, trudno powiedzieć, że jakakolwiek platforma pożyczkowa jest naprawdę zdecentralizowana. Z drugiej strony, tylko scentralizowane behemoty utrzymują głęboką płynność, aby wytrzymać potencjalne napięcia na rynku.
Z kolei ludzie ufają tym instytucjom jako „zbyt dużym, by upaść”, a decentralizacja zanika we wstecznym lusterku. Dotyczy to w równym stopniu FTX i Binance, jak i Goldman Sachs. Dobrą wiadomością jest to, że potężne instytucje, od WEF po duże giełdy kryptowalutowe, a nawet masywne banki inwestycyjne, chcą, aby aktywa blockchain odniosły sukces.
Te dofinansowania i potencjalne przejęcia z pewnością zatwierdzają technologię i możliwości, które napędzają cyfrowe aktywa – ale mogą skończyć się krokiem w złym kierunku pod względem decentralizacji.
