MakerDAO（MKR）と米国の銀行との最近の提携を受け、私たちは分散型金融（DeFi）に対する機関投資家の関心についてもっと知りたいと思いました。この独占インタビューでは、MakerDAOの「資産・負債管理」担当であるSébastien Derivauxに、従来の金融に対するプロトコルの活動をレビューしていただきました。
教育機関がMakerDAOプロトコルに参加する
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昨年7月、MakerDAOは機関投資家による分散型金融（DeFi）の導入に向け、大きな一歩を踏み出しました。ハンティンドン・バレー・バンク（HVBank）と提携するガバナンスの合意は、規制対象銀行からのIDA1億円融資に事実上道を開くものであった。
先週、HVBankがこの資金の放出を開始しましたが、この前例のないケースに、私たちはMakerDAOと従来の金融との関係についてもっと知りたいと思うようになったのです。そこで、プロトコルの「資産・負債管理」を担当しているセバスチャン・デリヴォー（Sébastien Derivaux）氏に聞いてみたところ、次のような答えが返ってきた。
本稿執筆時点で、HVBankはすでに5,000万AEDを借り入れています。下のグラフは、実はMakerDAOがケイマン諸島に設立したリアルワールドアセット（RWA）財団のポジションです：
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RWA財団の役職の内訳
HVBankは、割り当てられた資金の一部を、さまざまなDeFiアプリケーションに使用するために保管しているのでしょうか？これらの資金はOTC取引でフィアットに交換されるのですか？
」いいえ、実はMakerDAOローンはHVBankが行うローンに参加するものなんです。創世記の上流でフィアットに変化させるのです。HVBankはドルを手に入れる」
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ジェネシストレーディングはさすがにデジタル資産のOTC取引に特化しているので、ドル建てで大量に取引してDAI価格を動かすようなリスクはないです。前述の通り、MakerDAOが提供するこの流動性は、事実上、銀行が自身の顧客に対して行う債権に権利を付与するものである。
しかし、HVBankの顧客が返済不能に陥るシナリオも想定される。これは、今回の融資でMakerDAOに提供された保証に直接影響を与えることになります。
カウンターパーティとして利用されているHVBの顧客の債務がデフォルトした場合、考えられるシステミックリスクにどのように対処するのか
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MakerDAO で減損が発生する、HVBank はそのリスクをカバーする必要はない。損失を吸収するための資本金が8000万ドルある」
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もちろん、この損失はRWAに請求され、MakerDAOに暗号通貨を預けているコミュニティには請求されないことを理解する必要があります。だから、たとえば「セルシオのような」リスクはないのです
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MakerDAOとソシエテジェネラルの関係
メーカーは、HVBankと行ったようなオペレーションを他の機関から打診されたことはありますか。
「そうですね、一番重要なのはソシエテジェネラル（子会社のフォージ経由）で、フランスの不動産融資を担保にしたイーサリアムネイティブ債に対して2000万～3000万のIADを行う予定です」
当該債券の評価額は4000万ドルで、ISINコードは以下のとおりです。FR0013510518です。いわゆるHFB（Housing Finance Bond）であり、イーサリアムのブロックチェーン（ETH）上でトークン化されています。このOFHは、2020年5月14日に発行されました。
このMakerDAOとフランスの銀行の関係は、2021年秋に開始されていましたが、近日中に現実のものとなる予定です。営業日ごとに、信頼できる第三者が、債券が担保要件を満たしているかどうかを評価する役割を担います。そうでない場合、SG-Forgeは5営業日以内に追加の担保を提供するか、清算に直面することになります
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MakerDAOの機関投資家向けプロジェクト
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このような取引は、特にHuntingdon Valley Bankに対してMakerDAOがコンプライアンスアクションを行う必要があるのでしょうか？
「一番大きいのは、Know Your Customer（KYC）とAnti-Money Laundering（AML）の手続きですね。この操作にはそれほど多くの規制はありません」
メーカーダオが法律コンサルタント会社オジェや法律事務所レイサム＆ワトキンスのサービスを採用していることも判明しています。実際、このような業務では、規制当局へのコンプライアンスが必要です。
ある意味、MakerDAOは伝統的な金融に向かっていると言えるのでしょうか。
「これらは、イーサリアム上の金融に向けた実に一歩一歩の進歩である。今回の案件は、非常にオフチェーンでの運用なので、5年後、10年後にやりたいこととは全く違います。一歩一歩前進しています」
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このようなオンチェーンプロジェクトの実施を機関に促すようなアクションはありますか？その延長線上で、MakerDAOはそれらを支援するためのコンサルティング活動を実施しているのでしょうか？
現段階では、我々は非常にリアクティブでプロアクティブではないのです。もうやりたいことがいっぱい「
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だから、今のところ、プロトコルはむしろ伝統的な金融プレーヤーが始めた要求に応えようとしているのであって、必ずしも自分たちだけで追いかけているわけではないんだ。
MakerDAOが取引する機関はどのような状態なのでしょうか。新しい技術の開拓に熱心なのか、逆に警戒心を抱いているのか
「大多数の機関がこのテーマを探求していると思います。最高レベルまで熱心ですが、コンプライアンスやイメージリスクの観点からすべてを慎重に分析しなければならないので、かなり時間がかかっています。また、ICDペグのメンテナンスも再三のテーマです。まだ工業的なソリューションの段階ではなく、毎回異なる職人芸のような段階です。だから、まだかなり遅いんです。一歩一歩、加速していく
だから我々はこの新しい金融の始まりに過ぎない。これらの異なる要素は、2つの宇宙が二項対立ではなく、補完し合っていることを示す傾向があります。とはいえ、実験という段階を経ているのは、暗号通貨に対する伝統的な金融の関心は最近であり、DeFiにとってはなおさらである。そのため、このようなパートナーシップは、より詳細に展開されることが次第に予想されます。
