Während der Marktführer im Bereich der Stablecoins, Tether, immer neue Rekorde aufstellt, hat die Ratingagentur S&P Global gerade das Rating seines Flaggschiff-Tokens USDT herabgestuft. Grund dafür sind eine sinkende Überbesicherung und eine als undurchsichtig angesehene Verwaltung der Reserven. Ein echter Grund zum Stolz für seinen CEO, Paolo Ardoino…
Tether: ein Koloss mit Reserven aus Lehm
Der Weg scheint oft vorgezeichnet für die Marktführer in boomenden Branchen, wie das Unternehmen Tether und sein Stablecoin USDT, der mit einer Marktkapitalisierung von 184,5 Milliarden Dollar bei weitem den größten Anteil am weltweiten Markt einnimmt. Doch seine nach wie vor auf über 60 % geschätzte Marktdominanz erscheint nun als Hindernis angesichts der Einführung von Regulierungsrahmen für Kryptowährungen fast überall auf der Welt.
Tatsächlich wird der Stablecoin USDT seit einigen Monaten aus wichtigen Rechtsräumen wie der Europäischen Union oder den Vereinigten Staaten ausgeschlossen – sehr zur Freude seines Hauptkonkurrenten Circle und dessen USDC –, obwohl Tether seit Jahresbeginn Gewinne in Höhe von über 10 Milliarden Dollar verzeichnet.
Eine Art Paradoxon, dessen regulatorische Ablehnung im Wesentlichen auf der Undurchsichtigkeit der Verwaltung seiner Reserven beruht. Dies ist jedenfalls einer der Hauptpunkte, die die Ratingagentur S&P Global (S&P Global Ratings) hervorgehoben hat, um das Rating des USDT im Rahmen eines kürzlich veröffentlichten Berichts herabzustufen, obwohl „sein Kurs in den letzten Jahren sowie in den letzten 12 Monaten relativ stabil geblieben ist“.
S&P Global Ratings hat die Fähigkeit von Tether (USDT), seine Bindung an den US-Dollar aufrechtzuerhalten, von zuvor 4 (eingeschränkt) auf 5 (schwach) herabgestuft. Diese Herabstufung spiegelt einen Anstieg des Anteils risikoreicherer Vermögenswerte wider, die zur Unterlegung der USDT-Reserven dienen, seit unserer letzten Analyse.
„Wir tragen Ihre Verachtung mit Stolz“
Auch wenn sie eine deutliche Schwächung aufweist, liegt die Überbesicherung der USDT-Reserven – geschätzt auf 181,2 Milliarden Dollar – immer noch bei 103,9 %, gegenüber 106,1 % vor einem Jahr. Ein Rückgang, der laut den Experten von S&P Global Ratings angesichts eines eklatanten Mangels an „sicheren Vermögenswerten“ nicht das Hauptproblem darstellt.
Tatsächlich sind nur 64 % dieser Reserven in kurzfristigen US-Staatsanleihen angelegt, weitere 10 % in risikoarmen Reverse-Repo-Geschäften. Der Rest setzt sich aus Unternehmensanleihen, Kryptowährungen, Gold, besicherten Krediten und anderen Anlagen zusammen, wobei ein Anteil von 24 % als sehr risikoreich eingestuft wird, gegenüber 17 % im Vorjahr.
Aufteilung der USDT-Reservevermögen
Doch das ist noch nicht alles. Tatsächlich beauftragt Tether beispielsweise die Firma BDO Italia mit der Erstellung seiner Quartalsend-Reserve-Snapshots, bevor es – ohne jegliche vorherige Prüfung – seine Gesamtzahlen für Vermögenswerte und Verbindlichkeiten hinzufügt. Darüber hinaus wurde das Unternehmen im Rahmen seiner Umstrukturierung im letzten Jahr in vier Geschäftsbereiche aufgeteilt, ohne dass Einblick in deren Wechselwirkungen im Zusammenhang mit der Verwaltung des USDT besteht.
