就在稳定币行业领军企业Tether不断刷新纪录之际，标普全球评级机构刚刚下调了其旗舰代币USDT的评级。原因在于：超额抵押率持续下降，且储备管理被认为缺乏透明度。这让其首席执行官保罗·阿尔多伊诺（Paolo Ardoino）倍感自豪……
Tether：储备如泥的巨人
对于处于快速发展阶段的行业领军企业而言，前路往往看似一帆风顺——例如Tether公司及其稳定币USDT，后者以1845亿美元的估值在全球市场中占据绝对主导地位。然而，其仍被估算为超过60%的市场主导地位，如今却在面对全球各地陆续出台的加密货币监管框架时，反而成为了一道障碍。
事实上，过去几个月里，USDT稳定币已被欧盟和美国等主要司法管辖区排除在外，这让其主要竞争对手Circle及其USDC稳定币大获全胜，而与此同时，Tether自年初以来已实现超过100亿美元的利润。
这堪称一种悖论，监管机构对其的拒绝主要源于其储备金管理的不透明性。无论如何，这正是标普全球评级（S&P Global Ratings）在近期的一份报告中下调USDT评级时重点强调的理由之一，尽管“其价格在过去几年以及最近12个月内一直保持相对稳定”。
标普全球评级（S&P Global Ratings）将Tether（USDT）维持与美元挂钩的能力评级从之前的4级（受限）下调至5级（较低）。此次下调反映出，自我们上次分析以来，用于支撑USDT储备的较高风险资产占比有所上升。
“我们以你们的轻蔑为荣”
尽管有所削弱，但USDT储备（估计为1812亿美元）的超额抵押率仍保持在103.9%，而一年前为106.1%。标普全球评级（S&P Global Ratings）的专家指出，与“安全资产”的严重短缺相比，这一降幅并非主要问题。
事实上，这些储备中仅有64%投资于短期美国国债，另有10%投资于低风险的逆回购（reverse repos）。其余部分包括企业债券、加密货币、黄金、担保贷款等，其中24%被视为高风险资产，而去年这一比例为17%。
USDT储备资产构成
但这还不是全部。事实上，Tether 例如委托 BDO Italia 公司编制其季度末储备快照，随后在未经任何事先审计的情况下，将总资产和总负债数据直接添加至其中。此外，该公司去年进行的重组将其拆分为 4 个部门，但这些部门在 USDT 管理方面的相互作用情况完全不透明。
