Podczas gdy lider sektora stablecoinów, Tether, nieustannie bije kolejne rekordy, agencja ratingowa S&P Global właśnie obniżyła rating jego flagowego tokenu USDT. Powodem są: spadek poziomu nadmiernego zabezpieczenia oraz sposób zarządzania rezerwami uznany za nieprzejrzysty. To prawdziwy powód do dumy dla prezesa firmy, Paolo Ardoino…
Tether: kolos na glinianych rezerwach
Droga do sukcesu często wydaje się wytyczona dla liderów dynamicznie rozwijających się sektorów, takich jak firma Tether i jej stablecoin USDT, który zdecydowanie dominuje na światowym rynku, osiągając wycenę 184,5 miliarda dolarów. Jednak jej dominacja, wciąż szacowana na ponad 60%, wydaje się obecnie stanowić przeszkodę w obliczu wprowadzania ram regulacyjnych dotyczących kryptowalut niemal na całym świecie.
W rzeczywistości stablecoin USDT od kilku miesięcy jest wykluczany z czołowych jurysdykcji, takich jak Unia Europejska czy Stany Zjednoczone, ku wielkiej radości swojego głównego konkurenta – firmy Circle i jej USDC – podczas gdy Tether odnotował od początku roku ponad 10 miliardów dolarów zysku.
Jest to swego rodzaju paradoks, którego odrzucenie przez organy regulacyjne wynika głównie z nieprzejrzystości zarządzania rezerwami. Jest to w każdym razie jeden z głównych argumentów podniesionych przez agencję ratingową S&P Global (S&P Global Ratings) w celu obniżenia ratingu USDT w ramach niedawnego raportu, mimo że „jego cena pozostawała stosunkowo stabilna w ostatnich latach, a także w ciągu ostatnich 12 miesięcy”.
Agencja S&P Global Ratings ponownie oceniła zdolność Tether (USDT) do utrzymania powiązania z dolarem amerykańskim na poziomie 5 (słaba), w porównaniu z poprzednim poziomem 4 (ograniczona). Ta obniżka odzwierciedla wzrost, od czasu naszej ostatniej analizy, udziału bardziej ryzykownych aktywów stanowiących zabezpieczenie rezerw USDT.
„Z dumą znosimy waszą pogardę”
Mimo że odnotowano znaczne osłabienie, nadmierne zabezpieczenie rezerw USDT — szacowanych na 181,2 mld dolarów — nadal wynosi 103,9%, w porównaniu z 106,1% rok temu. Spadek ten nie jest jednak głównym problemem, zdaniem ekspertów z S&P Global Ratings, w obliczu rażącego braku „aktywów bezpiecznych”.
W rzeczywistości jedynie 64% tych rezerw jest ulokowanych w krótkoterminowych bonach skarbowych USA, a kolejne 10% w transakcjach reverse repo o niskim ryzyku. Pozostała część obejmuje obligacje korporacyjne, kryptowaluty, złoto, zabezpieczone pożyczki i inne aktywa, przy czym 24% tej części uznaje się za bardzo ryzykowne, w porównaniu z 17% w ubiegłym roku.
Podział aktywów rezerwowych USDT
Ale to nie wszystko. W rzeczywistości Tether zleca na przykład firmie BDO Italia sporządzanie kwartalnych zestawień rezerw, a następnie dodaje do nich — bez żadnego wcześniejszego audytu — swoje ogólne dane dotyczące aktywów i pasywów. Ponadto w wyniku restrukturyzacji przeprowadzonej w zeszłym roku firma została podzielona na cztery działy, bez żadnej przejrzystości co do ich wzajemnych powiązań w zakresie zarządzania USDT.
