Токенизацията на активите от реалния свят (RWA) преочертава границите на традиционните финанси до такава степен, че предизвиква тревога сред членовете на Банката за международни разплащания (БМР). Причината: разрастването на токенизираните парични фондове, които могат да увеличат рисковете, свързани с традиционните финанси.
Безпрецедентно развитие на токенизираните парични фондове
„Банката на централните банки“, известна още като Банката за международни разплащания (БМР, или BIS на английски), често заема неблагоприятна позиция спрямо многобройните нововъведения, свързани със сектора на криптовалутите.
Това недоверие се отнася и към значителното развитие на пазара на токенизираните парични фондове (tokenised money market funds, или TMMF), който отбеляза ръст от 265 % през изминалата година. Това се дължи най-вече на присъствието на гиганти от традиционния финансов сектор, като BlackRock и неговия фонд BUIDL или Franklin Templeton.
След бавен старт, TMMF отбелязаха бърз растеж през последните две години. Общата заключена стойност (TVL), равна на управляваните активи, възлизаше само на около 770 милиона долара в края на 2023 г., но се увеличи повече от десет пъти, достигайки почти 9 милиарда долара в края на октомври 2025 г.
Развитие на токенизираните парични фондове
Причината за този успех? Способността да се поддържа известна стабилност, като същевременно се позволява разпределянето на лихви в блокчейна към притежателите им, за разлика от емитентите на американски стабилкоини, които не могат да предлагат този вид пасивни доходи. Освен ако съответните компании делегират управлението им на трети страни, както е в случая с Coinbase и PayPal.
В същото време тези TMMF, емитирани под формата на токени, „споделят ключовите функционалности на стабилните монети, като транзакции от тип „пеър-ту-пеър“ и програмируемост чрез смарт договори“. Това би трябвало да заинтересува потребителите на децентрализираните финанси (DeFi), които постоянно търсят надеждни и достъпни обезпечения.
Рискове, които отразяват и могат да усилват тези на конвенционалните фондове
Към момента инвестициите в тези фондове се отнасят единствено до портфейли, одобрени чрез токени (ERC-1400/3643), способни да блокират преводите им към нерегистрирани портфейли. Ограничение, което обаче може много бързо да бъде заобиколено с „wrapped“ токени или чрез определени платформи.
Развитието на тези токенизирани парични фондове може да ги превърне в „основата на бъдещата финансова система“. Това дава повод на анализаторите от БМР да бият тревога, като изискват „предпазливо управление на рисковете, което е от съществено значение за поддържането на доверието“.
Токенизираните парични фондове пораждат рискове, които отразяват — и дори могат да усилват — тези на конвенционалните фондове от същия тип и на стабилните монети.
Това усилване би могло да възникне поради „прозрачността на транзакциите в блокчейна, която може да засили риска от ликвидност, като служи като механизъм за координация между инвеститорите“. Но също и поради принципа на „композируемост“, специфичен за DeFi, който преплита протоколите един с друг като финансови лего блокове.
А какво да кажем за стратегиите за заемане с ливъридж (looping), които се състоят в „предоставяне на TMMF като гаранция за заемане на стабилни монети с цел закупуване на още повече TMMF“? Всички тези ситуации биха могли да засилят определени ефекти на разпространение, особено в контекста на пазарен шок.
