El volumen de capital invertido en opciones supera al de los futuros por primera vez desde 2023, lo que indica una clara preferencia de los especuladores: la estructura de los mercados de derivados de Bitcoin ha cambiado.
¡En números rojos para las fiestas!
Mientras el precio del BTC se consolida entre 85 000 $ y 95 000 $, aumenta la probabilidad de un rebote técnico de corta duración. Cuanto más pasan las semanas, más se afianza el mercado en un contexto de fin del mercado alcista.
La demanda en los mercados al contado sigue siendo limitada y la liquidez de los mercados de derivados proviene mayoritariamente de las opciones, lo que sigue siendo insuficiente para alimentar una recuperación significativa.
Ahora que el año 2025 llega a su fin, parece esencial volver sobre una dinámica interesante que ha pasado desapercibida en los últimos meses: la estructura de los mercados de derivados ha evolucionado profundamente en los últimos meses. Hacemos balance.
Figura 1: Cotización diaria del BTC
Una especulación diversificada
Los participantes en los mercados de derivados disponen de numerosas herramientas para especular gestionando al mismo tiempo su riesgo. Históricamente, los contratos de futuros han gozado de gran popularidad, sobre todo gracias a los servicios de gigantes como Bybit, Binance y la desaparecida FTX.
Estos contratos atraen importantes volúmenes de capital, alcanzando cerca de 480 000 BTC en posiciones abiertas en diciembre de 2024. Sin embargo, esta cifra está disminuyendo en 2025, situándose actualmente en cerca de 350 000 BTC.
Si bien esta caída se explica en parte por importantes liquidaciones ocurridas en los últimos meses, es posible que la demanda de este tipo de instrumento se desvíe hacia otros mercados.
Nota: estos datos no tienen en cuenta el interés abierto de los contratos de futuros de la Chicago Mercantile Exchange (CME), estimado en cerca de 125 000 BTC.
Figura 2: Posición abierta de los contratos de futuros de BTC
Los contratos perpetuos, a diferencia de los contratos de futuros, no tienen fecha de vencimiento. También son uno de los instrumentos favoritos de los especuladores y mantienen un interés abierto de entre 300 000 y 400 000 BTC desde finales de 2022.
Esta estabilidad a lo largo de varios años sugiere que los contratos perpetuos siguen siendo una herramienta preferida por los inversores, a pesar de una caída notable en 2025, al igual que ocurrió con los futuros.
Figura 3: Posición abierta de los contratos perpetuos de BTC
Por otro lado, las opciones registran un crecimiento continuo del volumen de posiciones abiertas en 2024 y 2025, hasta el punto de convertirse en el segmento dominante de los mercados de derivados de Bitcoin en términos de capital invertido.
Dado que las opciones son ampliamente utilizadas por las instituciones de la banca tradicional para la gestión del riesgo, esta tendencia sugiere la llegada de nuevos actores a los mercados de derivados.
Mientras que los inversores particulares suelen recurrir a simples contratos de futuros y perpetuos, los inversores institucionales se cubren con estrategias más sofisticadas que las simples posiciones en contratos de futuros.
Nota: una opción es un contrato financiero que otorga a su titular el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender un activo determinado a un precio predeterminado (denominado precio de ejercicio) en una fecha específica (la fecha de vencimiento).
Figura 4: Posición abierta de los contratos de opciones de BTC
El entusiasmo por las opciones en 2025 se percibe con mayor intensidad cuando se comparan los tres tipos de contratos, con una clara tendencia alcista que contrasta con las caídas del interés abierto de los futuros y los contratos perpetuos.
El volumen de capital invertido en opciones supera al de los futuros (CME incluido) por primera vez desde 2023, situándose en cerca de 650 000 BTC, lo que indica una clara preferencia de algunos operadores por este tipo de instrumento financiero.
Figura 5: Posiciones abiertas de los contratos de derivados de BTC
Volúmenes considerables
Los mercados de derivados mueven volúmenes de capital impresionantes. A pesar de la disminución de la actividad en los contratos de futuros y perpetuos, se estiman, respectivamente, en cerca de 400 000 BTC al día, frente a unas decenas de miles en el caso de las opciones.
El contraste con el volumen total de las bolsas al contado (alrededor de 100 000 BTC) es significativo, lo que significa que hoy en día existen más «bitcoins de papel» —posiciones financieras— que bitcoins realmente mantenidos en las bolsas al contado.
Este fenómeno puede interpretarse como una señal de la maduración del mercado del BTC, que abre su mercado a nuevos flujos de capital y a nuevos métodos de inversión que traspasan los límites de su mercado al contado.
Figura 6: Volúmenes de contratos de derivados y volumen de las bolsas al contado
Cabe destacar que el auge de los mercados de derivados se hizo patente desde principios de 2023, cuando el volumen total de contratos de derivados superó el volumen diario total de las bolsas al contado, situándose en torno a los 500 000 BTC al día.
Desde entonces, los volúmenes movidos por los mercados de derivados dominan con diferencia, creando una masa de «bitcoins de papel» capaz de influir en el precio al contado del BTC.
En el futuro, profundizaremos en el análisis de las señales que ofrecen los mercados de derivados, especialmente en lo que respecta a los mercados de opciones, que encierran información importante sobre el comportamiento de los capitales institucionales.
Figura 7: Volumen total de contratos de derivados y volumen de las bolsas al contado
Resumen de este análisis on-chain sobre Bitcoin (BTC)
En 2025, el interés por las opciones alcanza un nivel sin precedentes, con una clara tendencia alcista en su interés abierto, lo que contrasta con las caídas del interés abierto de los futuros y los contratos perpetuos.
El volumen de capital invertido en opciones supera al de los futuros (CME incluido) por primera vez desde 2023, situándose en cerca de 650 000 BTC, lo que indica una clara preferencia de ciertos operadores por este tipo de instrumento financiero.
Dado que las opciones son conocidas por su uso en numerosas estrategias de gestión de riesgo de las instituciones financieras tradicionales, esto sugiere que una nueva gama de participantes se está introduciendo en los mercados de derivados con estrategias más sofisticadas que las simples posiciones en contratos de futuros.
