Dopo un nuovo ATH di 125.000 dollari a ottobre, il mese di dicembre si chiude con una perdita di slancio rialzista per il Bitcoin (BTC). Ecco un riassunto dei principali eventi che hanno caratterizzato il 2025!
Un anno ricco di emozioni
Mentre l’anno volge al termine, TCCN vi propone una sintesi completa delle dinamiche on-chain significative per il mercato del Bitcoin (BTC).
Si noti che alcune delle osservazioni presentate di seguito serviranno come base per analisi più approfondite nel corso del 2026, quindi rimanete sintonizzati fino alla fine!
Contesto di mercato
Dopo una fine del 2024 fortemente rialzista, la performance del 2025 è stata piuttosto altalenante per il BTC, con un importante cambiamento nella struttura del mercato durante l’inverno.
Il 2025 è stato caratterizzato da una serie di condizioni visibili attraverso diversi parametri:
- saturazione rialzista all’inizio dell’anno;
- test di fiducia durante l’estate, seguito da una ripresa del rialzo;
nuova saturazione rialzista in ottobre;
seconda prova di fiducia, poi perdita dello slancio rialzista in novembre/dicembre.
Queste dinamiche sono particolarmente evidenti nel grafico della percentuale di offerta in profitto, che misura la quantità di BTC detenuti in profitto rispetto all’offerta in circolazione.Attualmente pari a circa il 65%, è scesa al di sotto della sua media storica in ottobre, facendo precipitare il mercato in un contesto di redditività deteriorata che storicamente precede l’avvento dei mercati ribassisti del BTC.
Ad oggi, sono possibili due scenari:
- La percentuale dell’offerta rimbalza per superare nuovamente il 65% e offrire agli investitori un contesto favorevole all’acquisto e alla realizzazione di profitti;
- La percentuale dell’offerta in profitto continua a scendere fino a raggiungere valori vicini al 60-50%, segnando le fasi avanzate dei mercati ribassisti.
Il rapporto MVRV, che segue la redditività media latente del mercato, ha registrato la seguente progressione:
- saturazione rialzista all’inizio dell’anno;
- test di fiducia durante l’estate, seguito da una ripresa del rialzo;
- assenza di saturazione rialzista in ottobre;
- secondo test di fiducia, poi perdita della media storica in novembre/dicembre.
È interessante notare che le performance del BTC nella seconda parte del 2025 sono state troppo deboli per innescare un segnale di saturazione della redditività latente.
Questa divergenza tra l’MVRV e il prezzo del BTC alla fine del 2025 preannunciava un rallentamento del mercato e una correzione più profonda, che alla fine si è manifestata una volta invalidato il livello di 100.000.
Il calo del rapporto MVRV al di sotto della sua media storica ha quindi confermato il passaggio del BTC da un regime rialzista (acquisto e presa di profitto) a un regime ribassista (vendita e presa di perdita).
Le dinamiche del rapporto SOPR, che segue il grado di profitto/perdita realizzato, sono identiche a quelle della percentuale di offerta in profitto:
- presa di profitto significativa all’inizio dell’anno;
- test di fiducia durante l’estate, seguito da una ripresa al rialzo;
- nuova presa di profitto in ottobre, che accentua la pressione di vendita;
- secondo test di fiducia, poi perdita della media storica in novembre/dicembre.
Il SOPR è sceso sotto 1 in modo prolungato, indicando che l’investitore medio sta spendendo il proprio patrimonio in perdita, cosa che si verifica principalmente durante le transizioni tra mercato rialzista e ribassista.
Una volta condensati i segnali precedenti in un unico modello on-chain, risulta che le attuali condizioni di mercato descrivono più un contesto di mercato ribassista che un mercato rialzista, suggerendo che il 2026 potrebbe essere in parte ribassista.
Tuttavia, sarà necessario seguire da vicino le dinamiche della domanda e dell’offerta all’inizio del 2026 per stimare al meglio la sostenibilità di una ripresa rialzista del BTC.
Distribuzione dei mercati spot
Sui mercati spot, anche la distribuzione del capitale e la diversità dei detentori di BTC evolvono nel corso del 2025.
Gli ETF spot su Bitcoin negli Stati Uniti hanno continuato ad accumularsi, con oltre 100.000 BTC aggiunti alle loro riserve nonostante una distribuzione significativa che ha accompagnato la correzione di fine anno.
Questi strumenti rappresentano ancora oggi uno dei principali vettori di capitali istituzionali sui mercati spot del BTC, per un totale di oltre un milione e trecentomila bitcoin.
Le tesorerie aziendali rappresentano una quota crescente dei BTC detenuti da entità private, con un aumento da 600.000 BTC a oltre un milione di BTC dall’inizio di gennaio.
Aziende come MicroStrategy, MetaPlanet o GameStop detengono e continuano ad accumulare BTC attraverso i mercati spot, alimentando un effetto moda sostenuto durante tutto l’anno.
È tuttavia importante notare che i rischi di difficoltà finanziarie e di liquidazione di queste aziende rimangono significativi e dovranno essere monitorati attentamente se il trend ribassista del BTC dovesse continuare al di sotto degli 80.000 dollari.
Le tesorerie di enti pubblici, come gli Stati, costituiscono un segmento ridotto del settore spot e non rappresentano necessariamente un orientamento di investimento sfruttabile per il monitoraggio del corso del BTC.
Il fatto che il governo salvadoregno acquisti regolarmente BTC o che il governo tedesco abbia liquidato i propri BTC sequestrati non ha rappresentato un segnale di rischio/opportunità significativo nel corso del 2025.
Questi BTC legati agli Stati sono attualmente circa 615.000, con un aumento di circa 100.000 BTC dall’inizio dell’anno.
Combinati, i tre segmenti del mercato spot esaminati in precedenza superano ora gli exchange centralizzati in termini di riserve cumulative.
Per la prima volta nella storia del BTC, ci sono più bitcoin detenuti dai tesori pubblici, dai tesori delle aziende private e dagli ETF spot Bitcoin che sui principali mercati come Coinbase, Binance o Kraken.
Questo segna una svolta nella storia del Bitcoin, in cui i mercati spot si stanno espandendo a nuovi profili di detentori al punto che i mercati iniziali vengono gradualmente superati da altri metodi di detenzione e investimento.
Ciclicità sorprendente
Contro ogni aspettativa, il prezzo del BTC mantiene un comportamento ciclico sorprendentemente preciso negli ultimi tre cicli rialzisti.
La dimensione temporale sembra avere un impatto significativo sullo sviluppo dei cicli rialzisti/ribassisti del BTC tra il 2017 e il 2025.
Infatti, il tempo trascorso tra un halving e il picco ciclico che lo segue coincide in modo sorprendente per gli ultimi tre cicli rialzisti, con circa 520 giorni dopo l’halving per raggiungere un nuovo massimo di mercato…
