Несмотря на значительную структурную поддержку, золото, серебро и криптовалюты теперь, похоже, подвержены риску значительной коррекции в краткосрочной перспективе.
Золото, серебро и биткойн пользуются значительной долгосрочной структурной поддержкой
Привлекательность этих трех «несуверенных» активов в долгосрочной перспективе неоспорима и подкрепляется тремя основными макроэкономическими факторами.
Ускорение «дедолларизации» суверенных балансов
Увеличение государственных дефицитов в сочетании с биполярностью мира подпитывает опасения по поводу хронического «обесценивания» фиатных валют. Прежде всего, угроза «вооружения» доллара в результате повторяющихся экономических санкций и замораживания российских активов в связи с войной в Украине стала катализатором движения к диверсификации. >С 2023 года центральные банки купили более 1500 тонн золота, в результате чего общая стоимость их золотых запасов (около 4,5 трлн долларов) превысила стоимость их активов в американских казначейских облигациях (около 3,5 трлн), что является первым случаем за почти три десятилетия, согласно данным, собранным ЕЦБ и Всемирным советом по золоту.
Эрозия доверия к ФРС
Сохранение инфляции в США на уровне выше целевого показателя в 2% в сочетании с политическим давлением с целью снижения ставок подрывает доверие к центральному банку в его миссии по обеспечению «стабильности цен».
Эта неявная терпимость к инфляции усиливает престиж реальных и альтернативных активов.
Недавнее снижение реальных доходностей
Когда доходность облигаций, за вычетом инфляции, снижается, альтернативная стоимость владения активом без купона снижается, что делает их более привлекательными для инвесторов. Другими словами, когда безопасные инвестиции приносят меньший реальный доход, инвесторы все чаще обращаются к материальным активам, таким как золото или биткойн, которые служат резервом стоимости. Эти реальные ставки остаются в приемлемом диапазоне для этих трех активов. Доходность 10-летних TIPS недавно продолжила снижаться, составив 1,69% в конце октября. Дальнейшее снижение этих реальных ставок будет поддерживать драгоценные металлы и биткойн, в то время как их восстановление усилит коррекцию последних недель.
Структурная поддержка, но преобладает риск краткосрочной коррекции
Хотя долгосрочные фундаментальные показатели для всех трех активов являются конструктивными, после нескольких месяцев практически непрерывного роста цены на драгоценные металлы начинают снижаться, а важный технический сигнал положит конец восходящей динамике биткоина.
Позиционирование по обоим драгоценным металлам указывает на эйфорическую тенденцию. Приток средств в золотые ETF достиг исторически высоких уровней за последние три месяца, приблизившись к трем стандартным отклонениям выше их трехлетнего среднего значения. В то же время позиционирование по фьючерсам и опционам коммерческих хеджеров (производителей и аффинажных компаний) находится на уровне двух стандартных отклонений ниже трехлетнего среднего значения. Исторически такая конфигурация часто совпадает с тактическими максимумами и фазами консолидации, как, например, в апреле этого года. Унция золота, которая недавно достигла отметки в 4400 долларов, поэтому особенно подвержена краткосрочной волне фиксации прибыли.
Серебро находится в аналогичной ситуации, но его потенциал коррекции может быть компенсирован его растущим использованием в промышленности, особенно в солнечных батареях и электромобилях (около +50% мирового спроса).
С технической точки зрения, курс биткоина только что пробил ключевую поддержку на уровне 108 000 долларов, на которой он удерживался с июля. Это движение формирует фигуру «двойной вершины», теоретически открывая путь к медвежьему развороту.
Этот медвежий сигнал тем более актуален, что он совпадает с сигналом знаменитого «4-летнего цикла биткоина», который дает теоретический максимум в октябре перед заметной коррекцией в течение следующих двенадцати месяцев, как это произошло в 2018 и 2022 годах.
В заключение, асимметрия теперь, по-видимому, благоприятствует продавцам всех трех активов по разным причинам: чрезмерно оптимистичная позиция по драгоценным металлам и прорыв важной поддержки по биткойну. Тем не менее, ускорение процесса дедолларизации, потеря доверия к независимости ФРС и снижение реальных ставок создают структурно бычий контекст. Эти фундаментальные факторы могут сократить продолжительность и масштаб коррекции, превратив тактический риск в возможность укрепления позиций для долгосрочных инвесторов.
