Navzdory významné strukturální podpoře se zdá, že zlato, stříbro a kryptoměny nyní představují významné riziko korekce v krátkodobém horizontu.
Zlato, stříbro a bitcoin těží z významné dlouhodobé strukturální podpory
Atraktivita těchto tří „nesuverénních“ aktiv je z dlouhodobého hlediska nesporná a je podporována třemi hlavními makroekonomickými silami.
„Dedolarizace“ státních rozvah se zrychluje
Růst veřejných deficitů v kombinaci s bipolarizací světa vyvolává obavy z chronického „znehodnocování“ fiat měn. Hlavně hrozba „zbrojení“ dolaru v důsledku opakovaných ekonomických sankcí a zmrazení ruských aktiv v souvislosti s válkou na Ukrajině urychlila diverzifikaci. >Centrální banky od roku 2023 nakoupily více než 1 500 tun zlata, čímž celková hodnota jejich zlatých rezerv (přibližně 4 500 miliard dolarů) překročila hodnotu jejich aktiv v amerických státních dluhopisech (přibližně 3 500 miliard), což je podle údajů shromážděných ECB a Světovou radou pro zlato poprvé za téměř tři desetiletí.
Eroze důvěryhodnosti Fedu
Přetrvávající inflace v USA nad cílem 2 % v kombinaci s politickým tlakem na snížení sazeb ovlivňuje důvěryhodnost centrální banky v jejím poslání „cenové stability“.
Tato implicitní tolerance inflace posiluje prémii za důvěryhodnost reálných a alternativních aktiv.
Nedávný pokles reálných výnosů
Když výnosy dluhopisů po odečtení inflace klesají, snižují se oportunitní náklady držení aktiv bez kupónu, což je činí atraktivnějšími pro investory. Jinými slovy, když bezpečné investice přinášejí nižší reálné výnosy, investoři se více obracejí k hmotným aktivům, jako je zlato nebo bitcoin, které pak slouží jako rezervní hodnota. Tyto reálné sazby zůstávají pro tato tři aktiva v přijatelném rozmezí. Výnos desetiletých TIPS ostatně nedávno pokračoval v poklesu a na konci října dosáhl 1,69 %. Další pokles těchto reálných sazeb by podpořil drahé kovy a bitcoiny, zatímco jejich oživení by zesílilo korekci posledních týdnů.
Strukturální podpora, ale převládá riziko krátkodobé korekce
Ačkoli jsou dlouhodobé fundamenty pro všechny tři aktiva konstruktivní, po měsících téměř nepřetržitého růstu začíná být situace na trzích s drahými kovy napjatá, zatímco významný technický signál ukončuje vzestupnou dynamiku bitcoinu.
Pozice na trzích s oběma drahými kovy naznačuje, že nyní panuje euforická nálada. Příliv do zlata ETF dosáhl v posledních třech měsících historicky vysokých úrovní, téměř tří směrodatných odchylek nad svým tříletým průměrem. Současně se pozice na termínových kontraktech a opcích komerčních zajišťovatelů (výrobců a rafinerií) nachází dvě směrodatné odchylky pod tříletým průměrem. Historicky se tato konfigurace často shoduje s taktickými vrcholy a fázemi konsolidace, jako tomu bylo v dubnu loňského roku. Unce zlata, která nedávno dosáhla hodnoty 4 400 USD, je proto obzvláště vystavena vlně krátkodobého vybírání zisků.
Stříbro je v podobné situaci, ale jeho potenciál korekce by mohl být vyvážen jeho rostoucím využitím v průmyslu, zejména pro solární panely a elektrická vozidla (přibližně +50 % celosvětové poptávky).
Z technického hlediska kurz bitcoinu právě prolomil klíčovou podporu na úrovni 108 000 USD, na které se od července držel. Tento pohyb tak tvoří formaci „dvojitého vrcholu“, která teoreticky otevírá cestu k obratu směrem dolů.
Tento medvědí signál je o to relevantnější, že se shoduje se slavným „čtyřletým cyklem bitcoinu“, který předpokládá teoretický vrchol v říjnu před výraznou korekcí v průběhu následujících dvanácti měsíců, podobně jako tomu bylo v letech 2018 a 2022.
Závěrem lze říci, že asymetrie nyní z různých důvodů favorizuje prodejce všech tří aktiv: nadměrně optimistické pozice u drahých kovů a prolomení významné podpory u bitcoinu. Zrychlení procesu de-dolarizace, ztráta důvěryhodnosti nezávislosti Fedu a pokles reálných sazeb však vytvářejí strukturálně býčí prostředí. Tyto fundamentální faktory by mohly zkrátit dobu trvání a rozsah korekce a proměnit taktické riziko v příležitost k posílení pro dlouhodobé investory.
