Ondanks aanzienlijke structurele steun lijken goud, zilver en cryptovaluta’s nu op korte termijn een aanzienlijk risico op correctie te vertonen.
Goud, zilver en Bitcoin profiteren van aanzienlijke structurele steun op lange termijn
De aantrekkingskracht van deze drie ‘niet-soevereine’ activa is op lange termijn onbetwistbaar, ondersteund door drie belangrijke macro-economische krachten.
De ‘dedollarisering’ van de overheidsbalansen versnelt
De toenemende overheidstekorten, in combinatie met de bipolarisering van de wereld, voeden de vrees voor een chronische ‘devaluatie’ van fiatvaluta’s. Vooral de dreiging van de ‘bewapening’ van de dollar, als gevolg van herhaalde economische sancties en de bevriezing van Russische tegoeden in verband met de oorlog in Oekraïne, heeft een diversificatiebeweging op gang gebracht. >Sinds 2023 hebben centrale banken meer dan 1.500 ton goud gekocht, waardoor de totale waarde van hun goudreserves (ongeveer 4.500 miljard dollar) die van hun Amerikaanse staatsobligaties (ongeveer 3.500 miljard) heeft overschreden, een primeur in bijna drie decennia volgens gegevens verzameld door de ECB en de World Gold Council.
De afbrokkelende geloofwaardigheid van de Fed
De aanhoudende Amerikaanse inflatie boven de doelstelling van 2%, in combinatie met de politieke druk om de rente te verlagen, tast de geloofwaardigheid van de centrale bank in haar missie van “prijsstabiliteit” aan.
Deze impliciete tolerantie voor inflatie versterkt de geloofwaardigheidspremie van reële en alternatieve activa.
De recente daling van de reële rendementen
Wanneer het rendement op obligaties, na aftrek van de inflatie, daalt, dalen ook de opportuniteitskosten van het aanhouden van een activum zonder coupon, waardoor deze aantrekkelijker worden voor beleggers. Met andere woorden, wanneer veilige beleggingen in reële termen minder opbrengen, richten beleggers zich meer op tastbare activa zoals goud of Bitcoin, die dan als waardeopslag dienen. Deze reële rentevoeten blijven voor deze drie activa binnen een beheersbare marge. Het rendement van tienjarige TIPS is overigens onlangs verder gedaald en kwam eind oktober uit op 1,69%. Een verdere daling van deze reële rentevoeten zou edelmetalen en Bitcoin ondersteunen, terwijl een opleving de correctie van de afgelopen weken zou versterken.
Structurele ondersteuning, maar risico op correctie op korte termijn overheerst
Hoewel de fundamentele factoren op lange termijn voor alle drie de activa positief zijn, begint de ruimte voor de koersen van edelmetalen na maanden van vrijwel ononderbroken stijging te verkleinen, terwijl een belangrijk technisch signaal een einde maakt aan de opwaartse dynamiek van de bitcoin.
De positionering ten aanzien van beide edelmetalen duidt op een nu euforische trend. De instroom in goud-ETF’s heeft de afgelopen drie maanden historisch hoge niveaus bereikt, bijna drie standaarddeviaties boven het driejarig gemiddelde. Tegelijkertijd ligt de positionering op termijncontracten en opties van commerciële hedgers (producenten en raffinaderijen) twee standaarddeviaties onder het driejarig gemiddelde. Historisch gezien valt deze situatie vaak samen met tactische pieken en consolidatiefasen, zoals in april jongstleden. De goudprijs, die onlangs 4.400 dollar bereikte, is dan ook bijzonder kwetsbaar voor een golf van winstnemingen op korte termijn.
Zilver bevindt zich in een vergelijkbare situatie, maar het correctiepotentieel ervan zou kunnen worden gecompenseerd door het toenemende gebruik ervan in de industrie, met name voor zonnepanelen en elektrische voertuigen (ongeveer +50% van de wereldwijde vraag).
Op technisch vlak heeft de koers van de bitcoin zojuist een belangrijke steun op 108.000 dollar doorbroken, waar hij sinds juli op bleef hangen. Deze beweging vormt een “dubbele top”, wat theoretisch de weg vrijmaakt voor een neerwaartse ommekeer.
Dit bearish signaal is des te relevanter omdat het samenvalt met dat van de beroemde “vierjarige cyclus van Bitcoin”, die een theoretische piek in oktober voorspelt, gevolgd door een aanzienlijke correctie in de komende twaalf maanden, net als in 2018 en 2022.
Concluderend lijkt de asymmetrie nu in het voordeel te zijn van verkopers van de drie activa, om verschillende redenen: de overdreven optimistische positionering ten aanzien van edelmetalen en het doorbreken van een belangrijke steun voor Bitcoin. Niettemin zorgen de versnelde de-dollarisering, het verlies aan geloofwaardigheid in de onafhankelijkheid van de Fed en de daling van de reële rente voor een structureel bullish klimaat. Deze fundamentele factoren zouden de duur en omvang van de correctie kunnen beperken, waardoor het tactische risico verandert in een kans voor langetermijnbeleggers om hun posities te versterken.
