自2月28日（周六）美国和以色列对伊朗发起军事行动以来，股市中的风险资产一直承受着压力，尤其是股票市场。但令人惊讶的是，比特币价格却上涨了10%。请阅读文森特·甘恩的这篇分析，了解比特币表现优于大盘的5个合理解释。
尽管冲突不断，比特币依然表现强劲
首先，请回想一下2022年2月24日乌克兰战争爆发时比特币价格的表现。在乌克兰遭入侵后的4周内，BTC曾创下超过30%的涨幅，随后才最终回归2022年形成的周期性熊市走势。
当前局势看似相似：2026年2月底冲突爆发，而比特币价格据称正处于四年周期所描述的周期性熊市之中。
比特币是否正在重演这种“死猫跳”的走势？这种可能性很大，但以下还有5种更合乎逻辑的解释，它们正是当前BTC表现优于大盘的根源
- 银行与加密货币行业就稳定币收益率达成的妥协（预计将于3月底前达成）应能最终推动《Clarity法案》在美国参议院获得通过。这项新的美国加密货币监管法案将成为下一轮牛市的基础；
- 在冲突爆发前，BTC自历史高点以来的回调幅度已达50%，因此与股市不同，它已处于严重超卖状态；
- 跌至60,000美元曾引发买方投降潮，其幅度接近历史性熊市尾声的指标（参见SOPR）；
- 自2月28日军事行动开始以来，杠杆空头头寸一直占据绝对主导地位；市场往往会逆势而行以触发多数人的止损单，此处即指卖方的止损单；
- 最后，在60,000至70,000区间，比特币处于其单枚平均生产成本水平，从历史来看，这是市场的稳定区域
若观察市场数据，多项指标均印证了这一判断。自危机爆发以来，永续合约的融资费率总体呈中性甚至负值，这意味着做空方在投机头寸中占据了绝对主导地位。
在此种格局下，价格哪怕仅小幅上涨，往往就足以引发一系列空头平仓，从而形成“逼空行情”，这种行情会自动放大价格的回升幅度。
与此同时，链上数据显示市场已经历了典型的投降阶段。衡量投资者是盈利还是亏损抛售比特币的SOPR（已花费输出利润率）指标，近期已转为负值。
从历史经验来看，此类现象往往对应于熊市周期的最后阶段，此时最后一批意志薄弱的投资者投降并贱卖。一旦完成这一清洗过程，市场结构将变得更加稳固。
最后，对比特币网络生产成本的分析也提供了新的视角。根据多种模型，目前挖出一个比特币的平均成本在6万至7万美元之间。
在以往的周期中，BTC价格往往会在这一水平附近找到支撑，因为若长期跌破该门槛，将导致部分矿工陷入困境，并逐步减少市场供应。
换言之，尽管地缘政治局势异常紧张，但比特币目前正受益于一种独特的组合：市场已基本完成调整、投机情绪极度看跌，以及历史技术支撑位坚挺。正是这一组合解释了为何比特币出人意料地暂时顶住了这场风暴的冲击。
