2月28日（土）に米国とイスラエルによるイランへの軍事作戦が開始されて以来、株式市場をはじめとするリスク資産は圧力を受けています。しかし驚くべきことに、ビットコインの価格は10％上昇しています。このアウトパフォームの背景にある5つの論理的な説明を、ヴィンセント・ガンのこの分析でご確認ください。
紛争にもかかわらず、ビットコインは堅調を維持
まず第一に、2022年2月24日にウクライナ戦争が勃発した際のビットコイン価格の動きを思い出してください。BTCは、ウクライナ侵攻後の4週間で30％以上の上昇を記録するという快挙を成し遂げましたが、その後、2022年に進行していた周期的な弱気相場へと再び戻りました。
2026年2月末に紛争が勃発し、ビットコインの価格は4年周期で説明される周期的な弱気相場にあると想定されるため、現在の状況はそれに似ているように見えるかもしれません。
ビットコインは、この「デッドキャットバウンス」のパターンを再現しているのでしょうか？その可能性は十分ありますが、ここでは、現在のBTCのアウトパフォームの要因となっている、より論理的な5つの説明もご紹介します
- ステーブルコインの利回りに関する銀行と暗号資産業界の間の妥協案が（3月末までに）間近に迫っていることから、ついに米国上院で「Clarity Act」が成立する見込みです。この新たな米国の暗号資産規制は、次なる強気相場の礎となるでしょう；
- 紛争が始まる前、BTCの最高値（ATH）からの下落率はすでに50％に達しており、株式市場とは異なり、明らかに売られすぎの状態でした；
- 6万ドルへの下落は、歴史的な下落局面の終盤に見られる水準に近い買い手の投降局面を引き起こしました（SOPRをご参照ください）；
- 2月28日の軍事作戦開始以来、レバレッジをかけたショートポジションが圧倒的に優勢となっています。市場はしばしば逆張りとなり、大多数のストップロスを誘発しますが、ここでは売り手のストップロスが対象となります；
- 最後に、60,000から70,000の間では、ビットコインはBTCあたりの平均生産コストの水準に位置しており、歴史的に見て、これは市場が安定するゾーンです
市場データを見ると、いくつかの指標がこの見方を裏付けています。パーペチュアル契約の資金調達レートは、危機の発生以来、全体的に中立、あるいはマイナス圏にあり、これは空売り勢力が投機的なポジションを圧倒的に支配していたことを意味します。
このような状況下では、たとえわずかな価格上昇であっても、ショートポジションの一連の清算を引き起こすことが多く、その結果、「ショートスクイーズ」の動きが生じ、価格の上昇を機械的に増幅させます。
一方、オンチェーンデータによると、市場はすでに典型的な「キャピチュレーション（投降）」の局面を脱したことが示されています。投資家がビットコインを利益確定で売却しているか、あるいは損失を被って売却しているかを測る指標であるSOPR（Spent Output Profit Ratio）は、最近マイナス圏に入りました。
歴史的に見て、こうした局面はしばしば下降トレンドの最終段階に相当し、最後の弱気な投資家が諦めて損失を確定して売却する時期にあたります。この調整が完了すると、市場は構造的により強固なものとなります。
最後に、ビットコインネットワークの生産コストの分析も、理解の一助となります。いくつかのモデルによると、ビットコイン1枚の平均採掘コストは現在、6万ドルから7万ドルの範囲にあります。
過去のサイクルでは、BTCの価格は非常に頻繁にこの水準付近で底値を形成してきました。なぜなら、この水準を下回って長期的に売り続けると、一部のマイナーが経営難に陥り、市場での供給が徐々に減少してしまうからです。
つまり、地政学的な緊張が高まっているにもかかわらず、ビットコインは現在、いくつかの要因が相まって有利な状況にあります。それは、すでに調整済みの市場、過度に弱気な投機的なポジション、そして歴史的に堅調なテクニカルゾーンです。この組み合わせこそが、予想に反してBTCが今のところ嵐に耐え抜いている理由を説明しています。
