现货和期货市场均未出现显著需求，呈现明显的卖出倾向。此外，当前市场环境与2018年初和2022年初牛市结束时的情况高度相似。
十字路口
2026年开局令人鼓舞，但BTC价格难以突破95,000美元的阻力位，也难以维持上涨势头。
短期内，买盘压力与卖盘行为之间的平衡仍然脆弱且至关重要：
- 要么市场能够吸收近期卖压，重启可持续的上涨势头；
- 要么更深层次的调整阶段可能占上风（死猫反弹情景）。
未来几周，这两种可能性中哪一种会发生呢？
周期性位置
为了更好地理解当前的市场状况，让我们退一步，评估BTC的长期位置。为此，我们可以跟踪盈利供应量的变化，以及其四年平均值和累计平均值。
该指标衡量流通供应量的盈利能力，以评估BTC市场处于超买、超卖还是平衡状态。四年平均值和累计平均值作为基准阈值，用于区分牛市和熊市条件。
就此而言，2025 年底的修正使盈利供应比例跌破这两个水平，估计约为 75%。从历史经验来看，当四分之三的比特币处于盈利状态时，BTC市场便会结束牛市行情。而未来几周内该阈值的失守，使得“死猫跳”的假设显得尤为可信。
事实上，当前的市场环境与2018年初和2022年初观察到的牛市结束阶段极为相似。然而，要确认熊市启动，需要通过价格持续跌破85,000美元支撑位来验证这种死猫跳现象。
通过“公允价格”（蓝色）和短期平均购买价格（青色）这两项指标（其运作原理已在我们之前的分析中详细说明），可以得出非常相似的结论。
2025年11月，BTC跌破这两条价格线，进入熊市区域，随后在85,000美元上方企稳。
当前的关键在于，市场能否成功突破这两个价位以恢复健康上涨趋势，还是它们将作为阻力位阻碍比特币的复苏。
最近几天，比特币拒绝了短期平均购买价格，使市场更接近2018年和2022年牛市周期结束时的格局。
供需平衡
在此类背景下，需重点关注供需平衡状况：
- 如果买盘压力足够强劲，BTC价格将保持上涨势头，突破95,000美元；
- 如果卖盘压力占上风，市场将确认死猫反弹，跌破85,000美元。
总而言之，在牛市和熊市之间的过渡阶段，投资者的行为起着关键作用。
在机构投资者方面，特别是通过现货比特币ETF，尽管最近几周仍观察到大量买盘，但又出现了明显的卖压。
在未能突破95,000美元后重新回到原有区间，很可能削弱了这些投资者的信心，他们现在对短期趋势更加犹豫不决。
在中心化现货交易所，本周的购买高峰已让位于明显的抛售行为，币安和Coinbase上售出了超过1000枚比特币。
虽然现货需求在试图突破95,000美元时仍然存在，但很快就失去了动力，表明投资者缺乏信心和承诺。
这一现象强化了“死猫跳”的走势，即市场参与者缺乏足够信心维持持仓，最终抛售资产以限制损失。
在衍生品市场上，95,000 美元附近出现的弱势看涨投机已转变为净卖压的回升，这体现在空头头寸的增加上。
投机者更倾向于卖出而非买入，这进一步表明市场情绪正在恶化。
然而，过度看跌的投机行为在短期内可能会带来空头回补的机会，从而为市场带来暂时性的缓解。
最后，前几周积累的多头头寸也加剧了BTC的调整，产生了过度的投机风险，而上涨趋势本可以轻松避免这种风险。
在吸收了90,000美元以下的多头流动性后，BTC价格最好不要再次跌至85,000美元，否则可能会在2026年引发长期下跌趋势。
比特币（BTC）链上分析综述
当前市场环境与2018年初和2022年初牛市结束时的情况极为相似。然而，要确认熊市是否已经开始，需要通过价格继续下跌至85,000美元支撑位以下来验证死猫反弹的场景。
在这种情况下，需要关注的一个关键因素是供需平衡：
- 如果买盘压力足够强劲，BTC价格将保持上涨势头，突破95,000美元的阻力位；
- 如果卖盘压力占上风，市场将确认死猫跳现象，跌破85,000美元。
目前现货和期货市场均未出现显著需求，明显呈现卖出倾向，这增加了2026年出现长期下跌趋势的风险。
